本报告完成时间 | 2024年1月8日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于46.9%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动-0.28%/-0.27%/-0.69%，60日反转策略周净值变动0.21%。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势净值变动-1.86%/0.29%/-0.39%，60日反转策略净值变动0.06%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.13%；在贵金属板块较差，净值变动-2.52%。中周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.24%；在贵金属板块上业绩较差，净值变动-1.37%。长周期趋势在黑色板块较好，净值变动-0.48%；在贵金属板块较差，净值变动-1.37%。60日反转在农产品板块较好，净值变动1.37%；在能化板块较差，净值变动-0.52%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>能化>黑色>有色>贵金属，年化收益为5.94%/3.26%/1.4%/-1.06%/-18.96%；中周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为11.79%/-7.86%/-7.44%/-9.89%/-15.6%；长周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为10.56%/-1.43%/-1.54%/-1.67%/-11.96%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　目前商品市场波动率处于46.9%年内历史分位点，和上周相比波动率继续上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于36.5%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华农产品指数波动率处于63.1%年内历史分位点，波动率较上周继续下降。南华金属指数波动率处于7.5%年内历史分位点低点，波动率较上周继续下降。南华能化指数波动率处于52.7%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。

　　二

　　从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动-0.28%/-0.27%/-0.69%，60日反转策略周净值变动0.21%。

　　从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势净值变动-1.86%/0.29%/-0.39%，60日反转策略净值变动0.06%。

　　三

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.13%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-2.52%。中周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.24%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-1.37%。长周期趋势策略全板块回撤，其中在黑色板块上业绩较好，板块净值变动-0.48%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-1.37%。60日反转策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动1.37%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-0.52%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>能化>黑色>有色>贵金属，年化收益为5.94%/3.26%/1.4%/-1.06%/-18.96%；中周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为11.79%/-7.86%/-7.44%/-9.89%/-15.6%；长周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为10.56%/-1.43%/-1.54%/-1.67%/-11.96%。

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在乙二醇、纯碱、纸浆品种上表现较好，收益为5.74%/5.03%/4.11%；在玻璃、焦炭、豆一品种上表现较差，收益为-10.27%/-3.99%/-3.17%。中周期趋势策略在乙二醇、菜粕、纸浆品种上表现较好，收益为5.74%/5.69%/4.29%；在纯碱、燃油、苹果品种上表现较差，收益为-5.09%/-4.93%/-3.72%。长周期趋势策略在燃油、乙二醇、铁矿石品种上表现较好，收益为4.78%/2.8%/2.15%；在菜粕、纯碱、纸浆品种上表现较差，收益为-5.54%/-5.09%/-4.13%。60日反转趋势策略在菜粕、纯碱、豆粕品种上表现较好，收益为5.69%/5.03%/3.3%；在燃油、乙二醇、纸浆品种上表现较差，收益为-7.53%/-6.17%/-5.18%。