【20240108】棉花周报：金三银四预期存分歧

　　核心观点：中性短期下游年前补库行情继续，走货及下游库存情况均好转，关注坯布去库或后期放缓及原料补库达到高位的问题。

　　月差：中性关注3-5正套入场机会。

　　现货：偏多短期补库行情使得现货价格获得支撑，新棉销售基差小幅走强。仓单注册积极。

　　进口棉：偏空内外棉进口窗口仍存，11月进口量达31万吨。

　　进口棉纱：偏多国产纱高支优势明显，进口纱受到国产纱冲击，仅低支尚可，预计进口纱短期去库为主。

　　库存：偏多1)纺企原料库存下降、棉纱成品库存大幅下降；2)坯布库存下降，原料补库至高位。库存结构好转。

　　新年度种植预期：偏空USDA12月报告，全球方面，2023/24年度消费量下降幅度大于产量调减幅度，期末库存增加整体影响偏空；美棉产量小幅调减，影响中性偏多。

　　全球终端消费：偏空美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，依然偏高(中性)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(中性)。东南亚、国内纱线开机率下降(偏空)，内外盘纱价走势疲弱(偏空)。

　　宏观：偏空俄罗斯莫斯科州发生爆炸、朝鲜再度开火、中纺对5家美国军工企业实施制裁，宏观环境偏空。

　　中国：金三银四存在分歧

　　新年度新疆棉定产预计530-540万吨

• 　　仓单数量快速增加，高升水现货居多。

• 　　加工进度超过八成，新季棉产量基本明朗，主流观点新疆棉最终产量在530-540万吨。

• 　　轧花厂对后市普遍看涨情绪较浓，陆续以后点价模式完成销售，成为推涨05合约的动能之一。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　月间价差：3-5正套成为贸易商值得关注的策略

• 　　5月基差在892元/吨，基差小幅走强。

• 　　考虑到月间无风险套利，3-5正套在-50至-30之前，存在较强的安全边际。在销售基差低水平的背景下，该策略还叠加了基差抄底策略。

• 　　5-9反套后期空间有限。长期关注-100以上机会。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口利润尚存，预计港口库存继续累计

• 　　中国2022/23年度累计进口棉花143万吨，11月进口棉达31万吨，2023/24年度截至11月累计进口84万吨，巴西棉占比接近50%。

• 　　内外盘盘面价差窄幅震荡，在2977元/吨；滑准税下，内外棉价差为496元/吨，仍能给出进口利润，预计外棉进口继续进行。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：开机抬升

• 　　截至1月5日，棉纱厂开机负荷为49.1%，纺企开机回升。棉布开机为55%。佛山、南通等地维持生产，织厂开机维持平稳。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：织厂原料补库至高位

• 　　截至1月5日，纺纱厂原料库存为28.4天，成品库存15.2天，原料去库、纺企库存快速下滑，部分纺企及品种出现排单情况。织布厂棉纱库存为17.8天，原料补库达到高位，织布厂全棉坯布成品库存28天，厂商年前备货，整体成交尚可。

• 　　目前织厂多赶制节前订单，大厂表示今年预计腊月二十九、年三十放假，而中小厂预计染厂停工后开始放假。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

• 　　轻纺城成交有所好转，化纤布与棉布均达到同期平均水平。

• 　　下游出现季节性订单，但是订单量相比同期偏低。

• 　　全棉坯布行情仍持续，价格整体平稳，视量可优惠。常规品种32、40及60近期出货尚可。家纺类宽幅坯布接单情况尚可。

• 　　外销订单大单下达仍不多，打样订单下达为主。部分厂家表示考虑春节前采购棉纱，但仍相对谨慎。

• 　　预计下周全棉坯布市场年前备货行情减弱，走货量开始减少。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺服出口：外销补库可能会在2024年下半年

• 　　我国棉纺的日韩出口转淡明显；美国方面，高库存叠加高利率背景，难以启动大规模补库。

• 　　棉纺欧盟、东盟出口相对稳定。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：花纱价差短期走扩

• 　　上周纯棉纱市场整体交投气氛依旧较好，棉纱价格涨幅200-500元/吨不等。分品种看，气流纺棉纱交投好转，涨幅较小在100-200元/吨；40支棉纱成交较好，32支相对略弱(新疆库存高)，50-60支棉纱需求较火，纺企供应紧张，市场对于年后预期乐观。

• 　　利润方面，内地即期亏损1738元/吨，亏损时间超过半年；但新疆纺纱利润在850元/吨左右，维持新疆纱线开机率。

• 　　盘面花纱价差达到-6000以下，若节后订单不及预期，则存在走缩空间。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

• 　　开机来看，越南纱厂船期压力减少信心增强，整体重心向上，巴基斯坦本土需求弱势开机偏弱。

• 　　进口纱外盘价格稳中有涨，越南印度价格重心持续上移，巴基斯坦报价维持，印度报价偏乱。

• 　　当前外盘成交明显放缓，下游订单反馈一般。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：预计港口库存继续下行

• 　　2023年1-11月累计进口纱线153万吨，同比增加40%；2022/23年度累计进口纱线134万吨，同比2021/22年度减少10.1%。

• 　　棉纺市场成交氛围良好，国内棉价震荡修复、下游织厂刚需采购及集中备货，出货量达到近几月来高峰。下游季节性需求以明年春夏订单居多，因而40支及以上相对细支纱需求增涨显著，贸易环节棉纱进出吞吐量大，国产类纱线销售较进口纱强劲，进口纱优势集中在低支。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球：印度棉上市提速

　　美棉出口周报：签约大降装运下降

• 　　据美国农业部(USDA)报告显示，2023年12月22-28日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量29760吨，较前周降65%，较前4周平均水平下降24%，主要买家中国(11509吨，包括取消295吨)。

• 　　2023/24年度美国陆地棉出口装运量48396吨，较前周下降8%，较前4周平均水平增长15%，主要运往中国32938吨)、越南(2906吨)、巴基斯坦(2338吨)、孟加拉国(1998吨)、印度尼西亚(1090吨)。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印度-新棉上市进程加快

• 　　 CAI报告显示，截至2023年12月31日，2023/24年度印度棉花累计上市量154.63万吨，上市进度加快。

• 　　关于印度2023/24年度棉花产量存在分歧，CAI的预测为501万吨，同比减少7.5%；COCPC的预测为538.17万吨，与USDA预测值接近。

• 　　 MSP27.5-29.0Shankar-6/10价格达到6970卢比/莫德，给予棉价较大支撑。

　　数据来源：CAI紫金天风期货研究所

　　巴西-种植进度提速

• 　　根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至12月30日巴西2023/24年度棉花种植完成26.1%，环比增4.3个百分点，同比去年同期提速3.1个百分点。

　　数据来源：TTEB紫金天风期货研究所