进入9月以来，铜的消费仍然疲弱，价格略有反弹即无力支撑，随着嘉能可抛售金属库存等利空消息的冲击，铜价大幅暴跌，重新回到淡季的低价区。本周伦铜跌到5000美元区域，沪铜也接近38000，在中国进入十月国庆长假前的备货阶段，下游的积极性却并不高，但毕竟价格重回低价区，供应端的支撑又现，进一步的下跌意愿也不足，估计铜价仍能维持近期支撑，寻求一定的反弹空间。

　　宏观面，近期可谓坏消息不断。本周公布的9月PMI初值巩固了经济下行的预期，中国财新制造业PMI初值为47，较8月47.3再度下跌创出新低，新订单、产出等分项指数都跌幅较大创新低，证实自7月以来的下行格局没有改变，所谓的四季度弱回升目前看不到希望。中国以外，欧洲和美国的制造业PMI初值也都是下跌的，欧央行本周宣布维持利率不变，但德拉吉已经提到扩大QE的选项，也暗示欧洲经济的稳定性出现问题。本周四叶伦对加息的表述又有新变化，称联储预期美国经济将保持强劲，足以维持就业市场的复苏以及通胀的稳定，预期年内还是会加息，但再次保证加息的速度会非常缓慢。叶伦释放出的信号与9月会议的表述不一致，因为原本市场已经预期加息将推迟到明年。不过笔者认为，关于加息市场已做好了充分的准备，金融市场所关注的焦点其实已经由加息转到以中国为代表新兴国家经济放缓是否比预期更差上面来。而在这一点上，市场的担心是在持续加重的，恶化的数据也在不断证实情况不乐观。目前对中国三季度GDP增幅预期将破7，如确实如此，很可能带来新的压力。

　　基金属更多受到嘉能可事件的冲击，特别是锌，被认为是抛售库存换取现金流的主要牺牲品。伦铜也受到嘉能可事件的情绪冲击，但伦敦库存最近仍保持减少，说明实际的影响不大，不过嘉能可遭遇的现金流困难和债务问题很可能在其它大型矿产商身上出现，整体来说，打压投机兴趣的影响肯定存在。消息面，智利宣布将对中型铜矿提供融资支持，这似乎意味着可能的减产被推迟了。不过目前为止因价格原因而宣布减产的量其实并不大，今年更多的产量损失也是来自来其它干扰因素，至今精矿的产量仍保持增长。市场真正的压力仍然来自消费面的疲弱。本周是中国国庆长假前的最后一周，正逢价格下跌，下游稍稍备货，但整体来说积极性不高，现货市场保持贴水，出货量也不高。从我们了解的情况看，9月以来消费回升缓慢，而10月订单更差，旺季预期完全落空。企业因资金紧张，订单不佳，备货意愿较淡，有些企业选择放假，这样估计节日期铜价走势都会较弱。不过低价造成炼厂惜售，更重要的是废铜较紧张，本周废铜对电铜价差收窄到3300元左右，意味着消费转向电铜，在废铜供应较少的情况下，替代效应令电铜的消费增加较明显，如铜价继续维持在低位，8月的情况可能重现。而保税库存在7、8月间已经下降较多，支撑会逐步转强。因此总体来说，在宏观放缓，实际需求疲弱的情况下，铜价维持疲弱，但低价供应端的支撑会逐步加强，因此也难以下跌，估计近期维持震荡，10月以后还是有一定的反弹空间。