国债期货：整体而言，“债牛”行情仍将延续，但需警惕预期快速兑现后的震荡风险加剧。节前国债期货市场延续强势上行的走势，主要驱动因素是多头力量提前兑现流动性宽松预期。由于12月LPR维持不变，叠加年底存款利率下调政策出台，市场对于1月LPR调降确定性增加。我们根据对于市场分机构类型净持仓的走势观察发现私募类型为主的多头力量净持仓在12月不断上行突破新高，为国债期货市场上行做出了主要力量贡献。而现券端则受跨年资金面偏紧影响，上行承压使得基差持续收敛。而随着节后资金面压力缓解，国债现券开启补涨行情，期货端部分多头获利了结，通过回落调整重新积蓄做多力量。节后首周基差出现走阔后于周五多头重新发力，T合约重回103价格点位附近，而现券收益率则于周中下行突破历史前低，10年期国债收益率逼近2.50%关口。因此总体而言，元旦节前后国债期货与现券市场走势体现了不同类型机构对于利率下行预期的表达，而节前现券端受资金面压力弱于期货上行速度的影响也于节后通过补涨的方式修复。由于TL合约基差为负且偏离仍然较大，继续推荐做陡曲线，正套交易仍可持有，逢低配置策略虽然在超长时间尺度下逻辑未变，但需要考虑无风险利率在2.50%一带支撑。曲线由平转陡后也要结合一系列宏观政策来考虑牛熊切换时点。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。