文 | 中国黄金集团投资管理部 刘俊壮

　　近期美国包括就业和通胀等经济数据下滑，如果通胀下滑加速，可能会加快降息进程。市场预期和开启降息仍有距离，但相关事件的发生可能促进美联储政策调整。

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　　金、铜价格研判

　　宏观上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的政策利率“已进入限制性区间”，国际金价再次接近历史高点。交易员认为，鲍威尔言论较为温和，2024年降息押注未受打压，美国国债收益率和美元进一步下滑，推动国际金银价格上涨。几个月来的低通胀数据让投资者猜测美联储将在2024年5月甚至更早降息。

　　2023年12月初申银万国期货公布，美联储官员们的讲话未能遏制住市场的宽松预期，市场一度押注最快在2024年3月出现降息，令国际金价创下新高。但考虑对宽松定价过于乐观，随后出现调整回落。在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期升温，推动国际金银价持续走强。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发，贵金属价格波动中枢抬升。

　　预计国际金价将在2024年刷新历史纪录，受美元指数走弱和美联储降息预期的推动及地缘政治因素的支撑，预计国际金价将保持在每盎司2000美元以上，这是荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师的观点。

　　尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求。市场预期美联储2024年降息时点可能延后及库存快速攀升，可能使得铜价短期偏弱，总体区间波动。高盛在2024年金属展望中表示，国际铜价有望突破10000美元/吨。

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　　历史新高价格成因

　　截至2023年12月初，国际金价上涨了12%，国内上涨了16%，超过了国内几乎所有的大类资产收益率。此外，由于黄金新工艺商业化的成功，新式黄金产品越来越受到国内消费者特别是新一代爱美年轻女性的青睐。那么是什么原因让古老的黄金再一次洗尽铅华，活力四射呢？

　　一是黄金是永恒的财富。世界各国的货币和历史上的货币财富千千万万，其兴也勃焉，其亡也忽焉。在漫长的货币演进史上，贝壳、绢帛、金、银、铜、铁等都曾经充当过货币材料。大浪淘沙，始见真金。只有黄金经受了时代、朝代、民族、文化的洗礼，成为全世界公认的“货币财富”。中国先秦的黄金、古希腊古罗马的黄金，到今天还是黄金。

　　二是新工艺扩大黄金消费市场。过去的黄金产品，制作工艺较为简单，年轻女性接受度低。近年来，由于加工技术的进步，3D及5D黄金、5G黄金、古法黄金、硬足金、珐琅金、黄金镶嵌、鎏光黄金等新产品琳琅满目，既时尚又厚重，引领国风国潮，深受大众喜爱。

　　三是培育钻石助攻黄金消费。近年来，人工培育钻石受益于技术进步，快速走向商业化，销售价格迅速下降，严重冲击天然钻石的价格体系。尽管人工钻石与天然钻石的竞争还难分伯仲，但客观上导致不少消费者既不买人工钻，也不买天然钻，而改买新工艺黄金产品。

　　四是全世界货币超发，债务规模膨胀，突显黄金保值增值属性。货币严重超发后果就是通货膨胀严重，货币购买力严重下降。国外学者弗朗西斯科·加西亚·帕拉梅斯的研究表明，近90年来，美元购买力不断下降，1913年的1美元到2003年购买力只剩4美分，年均下降3.64%。相比之下，黄金的购买力较为稳定，近年还有上升的趋势。近30年来，以美元计价的金价涨幅与发达经济体货币超发速度基本同步，也就是说，黄金扛过了美国货币超发。

　　五是全球央行增持黄金储备。全球央行增加或减少黄金储备，对黄金市场供求关系有重大影响。2008年国际金融海啸后，全球央行一直在增持黄金，截至2023年第三季度，全球央行增持黄金储备创历史新高。即便如此，目前我国外汇储备中黄金占比仍然偏低。其他增持比较多的还有新加坡、波兰、印度、中东等地的央行。