【核心逻辑】上周纸浆期货05主力合约价格震荡下行，周五时段价格下行明显，从期货盘面短期走势来看，价格维持区间震荡，中期走势依然维持2023年10月中旬以来的下跌趋势。近期纸浆期货所有合约合计持仓量持续下降，意味着纸浆品种的资金参与度下降，这与品种本身现阶段的供需矛盾有直接关系，纸浆品种中短期供需矛盾不突出，国内针叶浆现货价格低估被下游成品纸价格下跌压制，回补动能有限。当前纸浆外盘报价相对坚挺，浆厂库存压力与制浆成本为报价提供支撑。欧洲港口纸浆库存持续下降，而化学浆库存变化对冲部分港口降幅，总库存降幅轻微。预计2024年欧洲纸浆压力仍在，但对比2023年将有所缓解。国内针叶浆现货价格跟随期货盘面基差调整，阔叶浆价格上周持稳，下游成品纸种均价有不同程度下跌。从周度价差变化来看，价格下跌基差小幅走强表明期货弱于现货，阔叶浆价格持稳针阔叶价差缩窄表明针叶弱于阔叶，远月升水结构近远月价差拉大表明近月弱于远月，原料成品差收窄表明原料弱于成品。综合来看，上周期货盘面近月价格有明显走弱迹象，纸浆价格走现实端偏弱逻辑。本周及下周预计纸厂春节原料备货逐步启动，国内针叶浆偏低估值将增加下游采购意愿，对纸浆价格形成支撑。

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