冉学东

　　12月28日，美元指数开盘下跌，中午时分跌破101，逼近100。10月初以来美元指数一路下跌，12月中旬以来的这波跌势非常陡峭，美元汇率已经从107下滑到目前的100，下一步美元如何走？美元下跌的路径是否还将继续呢？

　　这波美元下跌最大的背景是，美联储的突然转向，这个转向是超乎市场预期的，因为美联储主席鲍威尔的表态也是在十多天的时间里大相径庭。

　　12月13日，美联储议息会议后，鲍威尔表示，美联储的货币政策已经很好地进入限制性区域。他说，最近数月，美国通胀数据下滑，这样的迹象受人欢迎；同时，通胀放缓，没有发生失业率飙升，这是一个好消息。目前许多方面的供给侧已经接近疫情前的水平，暗示即便2024年经济继续增长，也会降息，意味着经济“软着陆”成为可能。

　　此次美联储会议已经开始讨论降息时间点的问题，明年底联邦基金利率的预测中值为4.6%，多位官员预计明年将降息三次。点阵图显示，美联储自2021年3月以来首次预测不会再进一步加息，预计明年将降息75个基点，步伐比9月的预测要快。

　　随着美国明年降息预期愈加浓厚，欧元区却出现不同的声音，尽管通胀跟美国一样在下滑，欧洲央行却宣布绝不谈降息。

　　12月14日，在欧洲央行利率决议公布后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，对于近期通胀降温，绝对不应当放松警惕、沾沾自喜，欧洲央行根本没有讨论降息问题。拉加德表示，欧洲央行坚定不移地致力于让通胀及时回落至2%，仍然还需围绕欧元区通胀问题付出努力。

　　拉加德预计，12月份通胀可能因基数效应而回升，受基数效应影响，2024年通胀降温的速度将放缓。通胀的上行风险包括地缘政治、正在进行的工资谈判和企业利润，通胀的下行风险包括经济放缓。

　　发达经济体内部，货币政策的方向发生重大分歧：美联储转向宽松，欧洲央行仍然坚守抑制通胀的政策，对于汇率市场的影响非常大，欧洲央行的态度对欧元是一个强支撑，欧元大涨，欧元在美元汇率中占大头，欧元上涨，则美元大跌。

　　12月28日早盘，欧元兑美元攀升0.11%至1.1117，为10国集团中涨幅最大的货币之一。今年迄今，欧元已经上涨了3.87%，最近两个月涨幅尤其高。

　　同时，对市场影响最大的是美国国债收益率，美国10年期国债收益率跌破4%到目前的3.8%。近日，美国财政部发行570亿美元2年期国债，中标收益率报4.314%，为5月以来该期限最低水平。受明年美国降息预期影响，美国股市和债市双双大涨，美元的跌幅也愈加迅猛。

　　目前美国出台的数据，仍然支撑美联储明年降息。12月22日周五，美国商务部最新数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的11月核心PCE物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，不及市场预期的3.3%，为2021年4月以来的最低水平；环比增长0.1%，同样不及预期的0.2%，与前值修正值一致。美国11月PCE(个人消费支出)物价指数同比为2.6%，不及市场预期的2.8%；环比下降1%，不及前值和预期的0%，这是自2020年4月以来的首次环比下降。

　　同时，欧洲的通胀数据也在走低，12月19日，欧盟统计局发布数据显示，2023年11月欧元区年通胀率为2.4%，低于10月的2.9%，也低于去年11月的10.1%。2023年11月欧盟年通胀率为3.1%，低于10月的3.6%，也低于去年的11.1%。

　　目前看来，欧美通胀正在逐步收敛，至于美国的通胀政策为何与欧洲相反，目前市场仍然未知。

　　但有一点是肯定的，相比美国而言，欧洲经济可能更加脆弱，衰退幅度可能大于美国，且时间点应该早于美国，那么，降息的时间也不会比美国晚多久，甚至可能会比美国早，幅度不会比美国小。

　　随着后续关于就业和通胀的数据出台，一旦有数据表明欧洲的经济衰退可能要早于美国，欧央行口风突变，市场可能就会出现反转。笔者认为，这种情况发生的概率更大，因为经过三个多月的下跌，美元已经超调，一旦预期反转，市场的波动就会非常大。