【导语】本月国内豆油弱势盘整，一级豆油港口现货价格波动区间8200-8400元/吨，未见明显涨跌趋势。大豆进口成本下降，且油粕价格疲软，导致油厂榨利不佳，在豆粕库存压力逐步转大而油脂需求预期回升背景下，油厂挺油意愿增强，预计本月下旬豆油行情或维持中上旬价格区间运行，但若想突破区间格局扩大涨势尚需要需求端好转的配合。

　　12月豆油价格区间弱势盘整

　　继11月豆油价格回落后，12月国内豆油价格弱势盘整为主。截至12月21日，全国一级豆油现货均价8227.5元/吨，较上月底跌3.18%。本月上旬价格整体趋弱运行，中旬后价格呈磨底状态，波动有限。月内国内市场供需支撑渐行渐显，也是行情出现止跌盘整的主要因素，国际市场消息繁杂，未能提供趋势性指引。

　　原料成本走低，国内库存无压，豆油价格焦灼前行

　　12月大豆进口成本走低导致国内油粕价格整体弱势，进而令油厂榨利由盈转亏。截至12月21日，12月大豆进口成本4522元/吨，环比11月跌1.48%；国内43%豆粕均价3885元/吨，环比11月跌5.08%；一级豆油均价8300元/吨，环比11月跌2.48%。油粕价格齐跌，导致国内油厂12月平均压榨利润亏损11.66元/吨，而11月盈利123.37元/吨，榨利由盈转亏。月内豆粕跌幅明显高于豆油，因供应压力较大，需求持续低迷，导致豆粕库存高企，目前华北及华东部分企业已有因豆粕涨库停机情况的发生。

　　截至12月15日当周，国内重点油厂豆粕库存为80.7万吨，环比上月同期增35.40%；豆油库存为94.73万吨，环比上月同期增5.58%。豆粕库存增量明显，且目前豆粕走货一般，豆粕库存仍面临较大压力，主动停机去库情况或进一步扩大，同时考虑到榨利不佳，油厂挺油意愿或维持偏强，这也是中旬以来豆油价格横盘震荡的主要支撑点。

　　植物油外盘波动有限，对国内豆油趋势性指引不足

　　月内宏观及国际油脂消息繁杂，多空因素交织，外盘期价涨跌反复，波动有限，未能给国内豆油行情提供趋势性指引。宏观市场氛围多变，市场对有关美联储明年降息时间点多有揣测，造成月初油价波动，但对明年降息的预期较强，另外红海航运风险引发供应忧虑，原油期价走高，进而提振以植物油为原料的生物柴油价格。虽然原油期价走高明显，但受自身供需面制约，国际植物油行情未能有同频上涨趋势。

　　植物油外盘方面，马棕12月上旬产量环比下降18%，符合季节性减产预期，而前20日马棕出口环比下降2%-8%，产销双降的多空同频局势导致马棕期价月内维持在3600-3800令吉/吨的区间震荡。月内巴西大豆产区不规律降水缓解了旱情利空美豆及豆油期价，但中旬国际海运及阿根廷上调油粕出口关税等消息引发油料油脂供应收紧预期提振市场，同样多空因素叠加，令CBOT豆油主力期价月内维持在49-51美分/磅区间内反复。

　　需求亟待改善，豆油暂维持区间等待

　　国内供需格局有转紧预期，当前华北及华东地区部分油厂豆粕库存压力转大，短时停机去库情况增多，豆油产出增量有限，供应端压力不大，油厂在豆粕价格趋弱预期下挺油意愿强。需求端目前无明显增加迹象，市场普遍反馈终端需求平淡，随着春节临近，油厂及贸易商期望下游需求如期改善，以改变当前豆油行情震荡不前格局。供应无压，若需求如期向好，或能给后期豆油价格利多指引。

　　国际市场多空因素仍存。因短期内红海局势不稳，叠加美联储降息预期令美元疲软，整体宏观氛围偏利多，但美联储方面态度不明，对油脂行情指引或反复。巴西大豆产区不规则降水或延续至月底，马棕虽处减产季但出口尚且疲软，植物油当前自身供需或制约其涨势。

　　综上，短期受供应收紧支撑，豆油价格下方空间有限，国际市场多空氛围交织，趋势性指引仍有限。预计本月下旬豆油行情或维持中上旬区间震荡，若想突破区间格局尚需要需求端的配合。

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