日经225指数今年迄今已上涨逾29%，在全球主要基准股指中仅落后于纳斯达克指数。不过，分析师们认为，未来几个月，日本股市将陷入困境，原因包括日元走强、消费者支出疲软、太多投资者追逐范围狭窄的股票、来自海外股市的竞争以及日本国内政治的不稳定。

　　野村控股首席策略师Naka Matsuzawa预计，日本股市未来六个月将下跌5%。摩根大通和盛宝银行的分析师则预计，日本股市明年将下跌5%至10%。Robeco Hong Kong Ltd.的投资组合经理Kelvin Leung表示：“(日本股市)这波涨势在未来三个月可能很脆弱。考虑到一些在日本股市反弹之际买入的缺乏经验的投资者的需求可能会变得反复无常，股市出现更多波动也可能是合理的。”

　　以下五个关键的负面因素将使日本股市投资者在未来几个月感到紧张。

　　1、日元依赖

　　推动日本股市走高的日元疲软可能即将结束，这意味着股市将进入调整期。自11月触及年内低点以来，日元兑美元汇率已经上涨了约6%，这一转变是由于市场对日本央行将于明年结束负利率政策、而美联储和其他央行可能会降息的预期。

　　尽管日本央行行长植田和男周二表示，目前很难制定退出负利率政策的计划，但经济学家和交易员仍预计日本央行的政策将在未来几个月出现转变。

　　Naka Matsuzawa表示：“日元汇率在一定程度上提振了日本股市今年的涨幅。”他表示，美元兑日元汇率的“过度上涨”导致东证指数额外上涨了7%至8%。

　　因此，过去一年表现优于91%同行的景顺太平洋基金的经理Tony Roberts青睐那些对日元汇率不太敏感且具有竞争优势的公司，比如东京电子等芯片制造商。该基金目前减持丰田汽车的股票，理由是汽车制造商对日元走势非常敏感。

　　2、涨幅过于集中

　　另一个风险在于，有太多投资者在购买同一家大型企业的股票。高盛指出，4月至9月东证指数的涨幅有一半是由27家公司贡献的。这意味着，这些股票可能定价过高，一旦市场情绪恶化，大量持有这些股票的投资者可能会大举抛售。此外，策略师Neil Newman指出，由于缺乏专业知识，许多投资者把目光投向了索尼集团和日立公司等大企业。

　　3、消费不振

　　日本消费者支出的持续疲软也可能是明年初日本股市反弹的一个障碍。由于日本家庭削减支出，日本第三季度GDP出现了自疫情以来的最大幅度萎缩。工资涨幅赶不上通胀率可能会让日本消费者更加不愿购物，且日本的人口下降也导致了消费疲软。

　　4、海外竞争

　　由于日本央行预计将开始转向紧缩，而美联储和其他主要央行将开启降息，这可能会吸引投资者从日本股市离开。盛宝银行旗下Saxo markets的市场策略师Charu Chanana表示：“一旦我们看到美联储的语气出现转变，投资者将重新涌入美国股市。”他预计，到2024年年中，日本股市将出现约10%的跌幅，但到明年年底将反弹至上涨5%。

　　东京证券交易所的数据显示，在截至12月8日的一周，海外投资者净卖出价值580亿日元(约合4.05亿美元)的日本股票和期货，这是海外投资者连续第三周净卖出日本股票，原因是近期日元大幅升值给市场增加了压力。

　　5、政局不稳

　　尽管日本首相岸田文雄重组内阁以应对政治资金丑闻，但民意调查显示其支持率继续下降。人们猜测，执政党自民党可能会考虑在岸田文雄明年9月任期结束前更换党领导人。摩根大通首席日本股票策略师Rie Nishihara表示，不稳定的政治环境“可能会给日本股市带来下行压力”。