单边：淡季需求限制价格上方，冶炼产出高位回落构成托底，区间震荡。 　　逻辑：供应方面，锌矿TC持续下调，供应端矛盾限制价格下方。矿山频发亏损和意外减产，推动矿端平衡转向，叠加正值冬储时期，国产和进口锌精矿TC双双承压。近期冶炼端利润受此影响被边际压薄，降至年内低位。在原料供应格局转变以及利润空间收窄的背景下，年末冶炼端产能利用率高位回落，供应端的偏弱格局对锌价下方构成一定的托底。 　　需求方面，消费边际迈入季节性淡季，下游补库空间受限。周内北方环保限产结束，镀锌企业产能利用率得到修复，锌合金和氧化锌企业产能利用率受实际消费转弱影响而下滑。当下存量订单生产的支撑力度边际走弱，新增订单收缩，消费如期过渡至季节性淡季阶段。此前锌价下行部分下游企业逢低补库，但消费淡季压力下补库空间打开的持续性受限，随着价格重心的回升补库意愿边际减弱。 　　供需平衡方面，国内库存环比去化0.52万吨，库存去化程度环比有所收敛。主要由于当下消费端迈入传统消费淡季，下游新订单数量收缩，开工及补库需求量下滑，限制价格上方空间。矿端的边际转向紧缺体现在TC下滑中，传导至冶炼厂利润偏薄，精炼锌产出的高位回落亦构成托底。基本面呈现供需双弱格局，矛盾钝化，价格低位震荡运行。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。