汇丰资产管理公司发表2024年投资展望报告表示，随着全球秩序的分裂，市场已经进入了一种“新模式”，与此同时，经济衰退风险加剧，这意味着“债市即将回归”。

　　这家英国银行的资产管理部门在报告中表示，紧缩的货币和信贷条件给全球经济带来了“利益问题”，增加了明年市场“可能没有做好充分准备”的不利增长冲击的风险。

　　汇丰资产管理公司预计，美国通胀率将在2024年末或2025年初降至美联储2%的目标，其他主要经济体的整体消费者价格指数也将在明年降至央行的目标。

　　该行分析师预计，美联储将于2024年第二季度开始降息，并在明年剩余时间内将利率下调100个基点以上。他们还预计，欧洲央行将效仿美联储，英国央行将启动降息周期，但将落后于同行。

　　“尽管如此，不利因素已经开始形成。我们认为，进一步抗击通胀可能是以失业率上升为代价的，同时消耗消费者储蓄、信贷紧缩和劳动力市场疲软可能会导致2024年的经济衰退，”该行全球首席策略师Joseph Little在报告中表示。

　　“新模式”

　　 Little认为，在过去两年中，各大央行迅速收紧货币政策，正引导全球市场走向一种“新模式”，即在三大因素的推动下，利率保持在3%左右，债券收益率保持在4%左右。

　　 Little称，首先，“多极世界”和“日益碎片化的全球秩序”正在导致“超全球化的终结”。其次，在“民粹主义时代”政治重点的转变、环境问题和高度不平等的推动下，财政政策将继续更加积极。第三，经济政策越来越倾向于气候变化和向净零碳排放的过渡。

　　“在这种背景下，我们预计供给侧波动性将加大，结构性通胀将走高，利率将在更长时间内维持高位，”Little表示。

　　“与此同时，由于通胀加剧限制了央行刺激经济的能力，经济衰退可能会变得更加频繁。”

　　汇丰资产管理预计，在接下来的12至18个月里，投资者将对企业利润和正在进行的关于“中性”利率的辩论进行更严格的评估，同时更加关注劳动力市场和生产力趋势。

　　“债市回归”

　　目前，市场在很大程度上为“软着陆”情景定价，即主要央行在不使各自经济陷入衰退的情况下将通胀率恢复到目标水平。

　　汇丰资产管理对此认为，衰退风险的加剧被忽视了，并在市场普遍认为“债市回归”的情况下，配置这一具备防御性上涨的资产的头寸。

　　 Little表示：“全球经济疲软和通胀放缓可能会为国债提供有利环境，并对股市构成挑战。”

　　“因此，我们在全球固定收益的部分领域看到了选择性的机会，包括美国国债、部分核心欧洲债券市场、投资级信贷和证券化信贷。”

　　汇丰资产管理对美国股市持谨慎态度，原因是市场对美股2024年盈利增长的预期较高，而且相对于政府债券市场，市盈率过高。报告分析认为，欧洲股市在全球范围内相对便宜，这限制了其下跌空间，除非经济衰退成为现实。

　　 Little表示：“在我们看来，由于估值诱人、非常规货币政策的结束以及日本经济压力很大，日本股市可能在发达市场中表现出色。”

　　他补充道，新兴市场的特殊趋势也要求有选择性地采取基于企业基本面、盈利可见性和风险调整后回报的策略。如果美联储像市场预期的那样在2024年下半年大幅降息，印度和墨西哥债券，以及中国A股将是汇丰资产管理在新兴市场的首选。

　　 Little表示，印度疫情后的反弹和快速增长的市场，以及日本继续退出非常规货币政策，使上述资产成为有吸引力的多元化投资来源，与此同时，市场普遍预计中国今年和明年的增长率在5%左右和4.5%，并且中国经济可能受益于进一步的财政政策支持。

　　“亚洲股市在增长方面处于更有利的地位，在全球范围内可能仍然是一个相对的亮点，”Little表示，“该地区的估值总体上具有吸引力，外国投资者的仓位仍然较少，而稳定的盈利应该是明年回报的关键驱动因素。”

　　他补充道，随着全球利率见顶，多数地区经济体表现良好，以及中国政府提供额外的财政刺激，亚洲信贷在明年的表现也应该会好得多。