全球经济下滑，原油震荡回落 2023.12.15

　　11月底召开的OPEC会议表决欧佩克联盟虽然同意明年第一季度自愿减产，但是未能达到市场预期。美国放松对委内瑞拉和伊朗的制裁，两大产油国产量有所回升。而需求端全球经济在高利率背景下逐渐下滑。库存上，美商业原油库存开始出现季节性累库。在全球经济下滑而导致原油需求走弱的背景下，原油交投中心走低。

　　一、欧佩克供应情况

　　11月30日OPEC+部长级会议召开，会议声明，该集团同意在原油价格下滑和预测明年将再次出现过剩的情况下深化减产。OPEC+成员国们各自宣布在明年一季度“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶/日和50万桶/日。其余国家的减产规模分别为：伊拉克22万桶/日、阿联酋16.3万桶/日、科威特13.5万桶/日、哈萨克斯坦8.2万桶/日、阿尔及利亚5.1万桶/日、阿曼4.2万桶/日。但该减产被认为不及市场预期。

　　图1：欧佩克产量

　　资料来源：同花顺

　　图2：沙特原油产量

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　　OPEC+10月减产不及预期。截止至2023年10月，当月欧佩克月度原油产量 合计为2790万桶/天，较上月增加8万桶/天。其中沙特10月原油产量899.2万桶/天，较上月减少2.6万桶/天；伊拉克产量为432.9万桶/天，较上月增加1.5万桶/天；阿联酋产量为294万桶/天，较上月增加1.6万桶/天；科威特产量为255.3万桶/天，较上月减少2.4万桶/天；伊朗产量为311.5万桶/天，较上月增加4.6万桶/天；尼日利亚产量为141.6万桶/天，较上月增加1.7万桶/天。

　　二、美国供应情况

　　图3：美国原油产量

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　　不同于OPEC的减产，美国从疫情期间以来一直在不遗余力的增产，自2020年1月和2月开始，疫情在欧美加速爆发，油价暴跌之下新开采和完井数都急速下降，之后随着疫情逐渐恢复，开采和完井数都从低位开始回升，产量随之上升。

　　美国国内通胀高企，美国政府也希望油企提高原油产量打压油价。OPEC正在减产，其失去市场份额也被美国填充。截至12月1日当周，美国原油产量环比下降10万桶/天至1310万桶/天；美国原油活跃钻机环比增长5部至505部。

　　三、俄罗斯供应情况

　　图4：俄罗斯原油产量

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　　俄罗斯实施制裁以来，俄罗斯一直将其石油生产和出口数据保密，导致其8月份之后产量数据断更。俄罗斯是欧佩克+成员国中唯一一个在参与该组织限制供应协议的过程中减少出口而不是减产的成员国。市场分析人士一直难以证实俄罗斯方面实现的具体减产规模。不过根据一些消息人士透露，2023年1月至11月，俄罗斯的石油产品出口总量为9880万吨，即约200万桶/天。在欧盟禁止从俄罗斯进口燃料后，俄罗斯将运往欧洲的柴油和其他燃料出口到巴西、土耳其、北非和西非以及中东。

　　四、美国经济数据

　　图5：美国CPI数据

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　　图6：美国ISM数据

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　　10月，美国未季调CPI年率3.2%，预期3.3%，前值3.7%；未季调核心CPI年率4%，预期4.1%， 前值4.1%；季调后CPI月率0%，预期0.1%，前值0.4%；核心 CPI月率0.2%，预期0.3%，前值0.3%。美国CPI低于预期和前值，通胀放缓，美联储进一步加息的必要性下降，美国经济软着陆的可能性上升，但目前市场预期仍然是明年上半年保持现有的高利率水平，明年下半年或将转向降息。

　　11月Markit和ISM制造业PMI分别为49.4和46.7，均低于荣枯线，表明由于高利率企业借贷成本高居不下和需求下降，美国经济下行的压力明显，市场继续加息概率较小。美国经济数据走弱，国内维持弱复苏，宏观压力仍存。

　　五、欧洲经济数据

　　图7：欧元区制造业PMI

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　　12月1日周四，IHS Markit公布数据显示，欧元区11月制造业PMI初值较前值44.2回升至43.7，稍好于经济学家的预期。但仍在收缩区间。欧元区11月PMI有所回暖，但仍连续六个月低于荣枯线，衰退风险加大，分析认为欧央行料明年年中降息。

　　六、库存情况

　　图8：美国原油库存

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　　截止2023年12月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.969亿桶，商业原油库存量4.45亿桶，汽油库存总量 2.23亿桶，馏分油库存量为1.12亿桶。其中商业原油库存比去年同期高7.75%；比过去五年同期略高；汽油库存比去年同期高0.4%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低1.66%，比过去五年同期低11%。当前美国的炼厂开工率已经自季节性检修中回升，预计原油加工量将持续增加，此外成品油将呈现季节性累库之势。