【导语】11月以来汽柴油价格未跟随原油深跌，裂解价差持续走强，12月以来有加速上升趋势。供应端减量是支撑本轮汽柴油价格的重要原因。预计12月供应端减量的支撑作用依然有效，汽柴油裂解价差或维持较高水平。

　　原油价格急转直下汽柴油裂解价差先降后升

　　 WTI和布伦特原油11月的月均价分别降至77.38和82.03美元/桶，环比跌幅分别达到9.3%和7.5%。截至12月8日，国际油价已连续七周下跌，为2018年以来最长的周跌幅，期间WTI和布伦特原油一度跌破了70美元/桶和75美元/桶的关键支撑位。

　　本轮原油价格从10月后急转直下，两个月收回之前三个月的涨势，空头头寸在短时间内快速上升，是原油价格加速下跌的重要推手。从10月17日当周到12月5日当周，纽约商品交易所WTI期货未平仓头寸中，非商业交易商空头头寸增幅达到119.1%，占比从5%上升至10.9%，而同期非商业交易商多头头寸降幅10.1%，占比从23.5%下降2.4个百分点，至21.2%。目前非商业交易商空头头寸占比已经达到了2017年10月以来的新高水平。

　　受原油价格快速下跌的影响，国内汽柴油价格也经历了一波快速下跌再持稳的过程，表现在裂解价差上，则呈现出先降后升的走势。10月汽柴油裂解价差分别累计下跌674元/吨和467元/吨，而10月31日到12月8日期间，汽柴油裂解价差累计涨幅分别达到657元/吨和549元/吨，一度涨至今年下半年以来最高水平。影响国内汽柴油价格的因素，除了高相关度的原油价格本身外，国内相对特殊的成品油价格形成机制，以及国内市场自身供需格局，都对汽柴油价格的走势有关键影响。本轮裂解价差的快速上升则是得益于原油价格放量急跌时，国内供应端减量支撑了汽柴油价格。

　　供应端减量是本轮裂解价差走强的主要原因

　　供应端减量反映在原料和产品两方面。原料方面，据海关总署数据，11月我国原油进口4244.5万吨，环比减少13.3%，同比减少9.2%，为今年第三次出现同比环比双下降。尽管今年原油进口配额累计下发量达到历史新高，但由于前期消耗较快、配额下发比重向大炼化倾斜等因素，临近年底地方炼厂原油进口配额紧张。而且原油价格高涨，9月和10月布伦特DTD月均价都超过了90美元，根据卓创资讯测算，原油价格高于80美元后，不论是主营炼厂还是民营炼厂，利润都会受到损伤，超过90美元则会进入亏损区间，因此过高的原油价格也一定程度上抑制了炼厂采购积极性。传导至汽柴油生产方面，在原料紧张、利润亏损的局面下，11月炼厂开工负荷率先降后升，整体水平较10月显著下降，因此成品油产量也出现下降，据卓创资讯数据监测，11月地炼的汽油和柴油产量降幅均在10%附近。

　　终端需求方面，面临内需刚需支撑减弱、出口预期缩减的局面。11月国内汽柴油消费旺季基本结束。从图4一线城市地铁客流量看到，11月地铁客流量环比增加，尤其南方气温偏高，公共交通使用频率高于北方地区，这也使得私家车出行对汽油的刚需支撑减弱。此外，11月全国高速公路货车通行量较10月节后整体减少，且制造业PMI连续第二个月小幅下滑，工业生产和交通运输对柴油刚需的支撑也有走弱迹象。出口方面，理论出口利润徘徊在盈亏线上方，但出口配额盈余不足，出口计划量显著缩减，对国内市场价格影响较弱。

　　综合来看，近期需求端利好不多，但供应端减量明显，成为了推涨汽柴油市场价格的主要原因。而且临近年底炼厂经营方面存在保利润压力，也一定程度上抑制了价格的跌幅。12月以来部分炼厂装置检修结束，但主营炼厂和地方炼厂的整体开工负荷仍有不同程度的下降，加上原料紧张等因素，预计12月供应端减量仍然是支撑汽柴油价格的主要因素，在原油价格不发生异常反弹的情况下，汽柴油裂解价差或维持较高水平。