【20231123】【豆粕专题】进口大豆定价权及产地种植成本分析

　　我国是全球最大的大豆进口国，使用进口大豆压榨豆粕，美国和巴西是我国主要的大豆进口来源国，美国可以说手握全球大豆定价权杖，巴西作为后起之秀，现在已经是全球最大的大豆生产、出口国。CBOT美豆拥有绝对定价权，而巴西大豆作为美豆强有力的竞争对手，在当前美国大豆炒作空间相对空白，巴西大豆处于播种期和初期生长期的背景之下，巴西天气的改善或恶化，直接影响到美盘的涨跌，进而影响到国内豆粕的定价。

　　基于本篇对美国、巴西大豆种植成本的分析，我们得到的结论有：2022年美豆种植成本前五位为土地租赁费用（26.46%，166美元/英亩）、机械设备折旧费用（20.87%，130.97美元/英亩）、种子（11.33%，71.09美元/英亩）、化肥（10.19%，63.92美元/英亩）、农药（8.77%，55.03美元/英亩），二十多年来，美豆种植成本逐年攀升，2022年达到627.45美元/英亩。得到农场成本价格在12.65美元/蒲，农场平均价与其的差额与美豆净利润呈正相关关系。单产与农场成本价格呈现出明显的负相关关系。换言之，单产是“量”与“价”之间的桥梁。得益于科技水平的发展，美豆单产近二十多年来呈现螺旋上升的趋势，单产的提高，有利于降低农场成本价格，为美豆净利润创造空间。2023 伊利诺伊州中部大豆种植成本预计将达到295 美元/英亩， 2024 将降至/英亩 266 美元/英亩。而巴西方面，据马托格罗索州农业经济研究所发布的报告显示，2023/24该州大豆经营总成本有望下降3.1%，降至每公顷6349.63雷亚尔，主要得益于种子和化肥价格下跌，其中种子成本将减少23.6%，化肥成本降幅达到19.5%，农药价格降幅较小。

　　1 进口大豆定价权

　　国内连粕与CBOT大豆行情走势相关性高。截至11月22日，CBOT大豆主力收1375.52美分/蒲，M01收3995元/吨。全球大豆的生产出口供应集中度高，美国、巴西、阿根廷为主要的大豆供应国家，而我国的大豆进口依存度在80%附近。2023年1-9月美国对华出口2010.9万吨大豆，占比国内进口大豆供应的26.27%;2023年1-9月巴西对华出口5487.7万吨大豆，占比国内进口大豆供应的71.7%;2023年1-9月阿根廷对华出口154.74万吨大豆，仅占比国内进口大豆供应的2.02%。近二十多年来，巴西大豆的产量、出口体量以很快的速度逐年递增。可以说巴西大豆是美豆强有力的竞争对手，当前市场的焦点——巴西天气的改善或恶化，直接影响到美盘的涨跌，进而影响到国内豆粕的定价。

　　图1：M01与CBOT大豆行情走势相关性

　　数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

　　图2：我国大豆进口及主产国大豆出口

　　数据来源：公开资料整理,紫金天风期货研究所

　　图3：美豆出口至全球

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　图4：中国进口美豆

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　图5：巴西大豆出口至全球

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　图6：中国进口巴西大豆

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　图7：阿根廷大豆出口至全球

　　数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

　　图8：中国进口阿根廷大豆

　　数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

　　2 美豆种植成本

　　图9：美豆17-22年种植成本（美元/英亩）

　　数据来源：Wind，钢联，紫金天风期货研究所

　　图10：美豆种植成本分项

　　数据来源：Wind，钢联，紫金天风期货研究所

　　美豆的种植成本分项：美豆的种植成本包含较多项目，根据我们统计的2022年各项种植成本占比分布来看，排在前五位的分别是土地租赁费用（26.46%，166美元/英亩）、机械设备折旧费用（20.87%，130.97美元/英亩）、种子（11.33%，71.09美元/英亩）、化肥（10.19%，63.92美元/英亩）、农药（8.77%，55.03美元/英亩）。此外，一些成本费用还包括维修、电力、燃料及其他燃料、农场费用、劳动力机会成本。“其他”中的成本项目占比较轻，分别有劳动力雇佣费用、保费及税费、定制服务、利息支出、灌溉水费等。二十多年来，美豆的单位种植成本保持增长态势，2007年以前单位种植成本在300美元/英亩以下，2008年-2011年，在300-400美元/英亩的区间范围内，2012-2018年，单位种植成本在400-500美元/英亩区间范围，2019-2022年，美豆单位种植成本再攀新高，特别是2022年，单位种植成本达到627.45美元/英亩。

　　根据单位种植成本和单产，我们可以得到美豆的农场成本价格，经计算，2022年的农场成本价格在12.65美元/蒲。农场成本价格与USDA公布的农场平均价有所差额，在2007-2013年，农场均价与农场成本价的差额在1美元/蒲至4美元/蒲的区间内，属于历年较高的水平，表现在美豆净利润上，2007-2013年的美豆净利润分别达到60.7、115.95、78.83、85.23、142.32、159.23、112.73美元/英亩。同样地，近年来，差额也是正数，2020年的价差是1.03美元/蒲（净利润25.91美元/英亩），2021年的价差高达3.36美元/蒲（净利润达到继2012年后的顶峰，136.73美元/英亩），2020年的价差是1.55美元/蒲（净利润81.91美元/英亩）。

　　图11：美豆农场成本价格及平均价格（美元/蒲）

　　数据来源：Wind，钢联，紫金天风期货研究所

　　图12：差额与美豆净利润相关性（美元/蒲）

　　数据来源：：Wind，钢联，紫金天风期货研究所

　　单产与农场成本价格呈现出明显的负相关关系。换言之，单产是“量”与“价”之间的桥梁。得益于科技水平的发展，美豆单产近二十多年来呈现螺旋上升的趋势，单产的提高，有利于降低农场成本价格，为美豆净利润创造空间。

　　图13：97-22年美豆单产与农场成本价相关性

　　数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

　　图14：CBOT大豆收盘价与农场成本价相关性（美分/蒲）

　　数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

　　3 伊利诺伊州中部大豆种植成本分析及预估

　　图15：种植成本演变及占收入比重

　　数据来源：farmdocDAILY,紫金天风期货研究所

　　自2000年以来，伊利诺伊州中部大豆种植成本以平均每年5.4%的速度增长。其中初期投入成本（种子、化肥和杀虫剂）以年均速度增长，而其他种植成本（储存、干燥和保险费）的年均增长率略低于平均值。预计2023年的大豆种植成本达到创纪录的水平，原因是预计化肥和农药成本下降，而种子成本预计将保持稳定。伊利诺伊州中部大豆种植成本从 2000 年的80美元/英亩增加到 2022 年的252美元/英亩，平均年增长率为 5.4%，种植成本平均占作物收入的27.4%。2007年大豆种植成本仅占收入的18%，当时收成和价格都不错，而成本与上一年相比仅略有增加。在2000年和2001年，成本约为作物收入的35%，自2004年以来（2005年、2009年、2015年和2019年作物年度）已四次超过收入的30%。2023 预计将达到295 美元/英亩， 2024 将降至/英亩 266 美元/英亩。2023 年的创纪录成本预计将占收入的 32%。即使 2024 年预算的种植成本有所下降，预计占收入的比重仍将达到 29%，仍高于27.4%的历史平均水平。

　　图16：化肥成本演变及占收入比重

　　数据来源：farmdocDAILY,紫金天风期货研究所

　　伊利诺伊州中部大豆的化肥成本从2000年的19美元/英亩增加到2022年的71美元/英亩，年均增长率为6.2%。预计2023年化肥成本将达到95美元英亩，2024降低至78美元/英亩。与玉米生产一样，用于大豆生产的肥料往往是每年变化最大的投入品之一。虽然长期趋势是大豆肥料成本增加，但从2012年到2020年，大豆肥料成本持续下降。从2007年到2009年、2010年到2012年以及2021年到2023年，也经历了多年的大幅增长。从收入分成来看，2000年至2022年的化肥成本平均为7.4%。2023 年使用的化肥价格高企，预计收入份额为 10.4%。预计到2024年，化肥成本份额将降至8.5%，仍高于7.4%的长期平均水平。化肥成本占收入的比重在2009年达到11%的峰值，2007年处于5%的低点。

　　图17：种子成本演变及占收入比重

　　数据来源：farmdocDAILY,紫金天风期货研究所

　　大豆种子成本从2000年的19美元/英亩增加到2022年的74美元/英亩，年均增长率为 6.4%。2000年至2014年，从19美元/英亩增加到77美元/英亩，主要由于这期间转基因种子的使用和大豆种植面积的扩大。自2014年以来，种子成本一直相对平稳，在2014年至2020年的低回报率期间略有下降，并在2020年至2022年的较高回报率下再次上升。预计2023年、2024年种子成本将达到/英亩80美元。按收入分成计算，2015年和2019年种子成本超过大豆收入的12%，2007年降至7%的低点。对2023年和2024年的预测显示，种子成本占收入的9%，正好是2000年至2022年的平均水平。

　　图18：农药成本演变及占收入比重

　　数据来源：farmdocDAILY,紫金天风期货研究所

　　农药成本从2000年的/英亩33美元增加到 2022 年的/英亩77美元，年均增长率为 7.2%。但从2000年（33美元/英亩）到2010年（27美元/英亩），农药成本实际上略有下降。农药成本占比收入份额也从2000年的14%下降到2010年的4%。自2020 年以来，农药成本的上涨更为明显，预计 2023年（88美元/英亩）比 2020年（47美元/英亩）增加近一倍。成本占收入的比重预计将延续2010年以来的上升趋势，预计2023年为10%，2024年为8%。农药成本的上升趋势很大原因在于杂草抗药性的增加和大豆种植区域杀菌剂的使用。

　　4 巴豆种植成本及美巴种植成本比较

　　图19：戈亚斯州大豆种植分项成本

　　数据来源：Conab,卓创资讯，紫金天风期货研究所

　　图20：巴西和美国大豆种植成本及差额（美元/公顷）

　　数据来源：IMEA，USDA,紫金天风期货研究所

　　图21：巴西和美国大豆种植成本分项差额（美元/公顷）

　　数据来源：IMEA，USDA,紫金天风期货研究所

　　巴西大豆的主产州主要为马托格罗索州、帕拉纳州、南里奥格兰德州以及戈亚斯州等。鉴于数据可得性，本文选择以马托格罗州和戈亚斯州的大豆种植成本进行观察。根据Conab以及卓创资讯数据资料，巴西大豆种植的成本项其中主要包含，种子、肥料、机械、杀虫剂、人工等等，据马托格罗索州农业经济研究所发布的报告显示，2023/24该州大豆经营总成本有望下降3.1%，降至每公顷6349.63雷亚尔，主要得益于种子和化肥价格下跌，其中种子成本将减少23.6%，化肥成本降幅达到19.5%，农药价格降幅较小。而戈亚斯州2022年的大豆种植成本在2373.13巴西雷亚尔/公顷，且涉及机械化服务、折旧费用比较多。且从种植成本的趋势来看，同样是土地、肥料的价格上涨对总成本的推动比较明显。

　　巴西大豆种植成本（以马托格罗索州为例）高于美国大豆，并且逐年增加，从2020年的96美元/公顷扩大至326美元/公顷。从种植成本分项上看，巴西大豆在化肥和农药方面的成本费用明显高于美国，特别是化肥方面。本来巴西对于农药和化肥就有较高的进口依赖度，外加巴西大豆主产区在内陆，从港口到内陆的交通运输不像美国密西西比河流的驳船那样高效并且费用低，这就造成农药和化肥费用高。