美国通胀数据低于预期，就业数据也开始走弱，市场预期美国利率或见顶，美元大幅走弱，投资者将注意力转向美联储何时降息。市场总是在预期和现实之间来回进行修正，当市场预期占主导时，白银倾向于上行，当欧美官员讲话占主导时，白银价格振荡调整。由于衰退的风险暂时不大，美联储降息尚远，但如果后续就业数据进—步走弱，市场可能开始往衰退方向交易时，贵金属上方空间将打开。

　　美国通胀降温

　　美国通胀超预期降温，10月CPI同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓0.5个百分点，低于预期的3.3%；核心通胀放缓至4%，较9月下滑0.1个百分点，但仍高于美联储2%的目标水平。能源价格下跌是10月CPI下行的重要动力，从整体CPI的环比来看，能源指数10月下跌2.5%，其中汽油指数下跌5%，足以抵消其他能源成分指数的上涨。住房价格涨幅虽然放缓，但仍给核心通胀带来压力。通胀继续下滑，美联储抗通胀成果显现，白银上方压力或逐渐减弱。

　　美国劳动力市场又传降温迹象。上周美国首次申请失业救济人数超预期回升至23.1万，创8月19日当周以来新高，持续申请救济人数连升八周，增至186.5万，创2021年11月以来新高。失业数据增添美国劳动力市场降温的迹象，令美联储更有理由结束加息，市场几乎已完全押注美联储在12月议息会议上继续暂停加息。芝加哥商品交易所(CME)的货币政策观察工具显示，美联储最早在明年3月开始降息的可能性约为30%，在明年5月前开始降息的可能性约为65%。持续关注美国宏观经济运行情况，若数据延续趋弱态势，则会进一步加强市场加息结束预期。

　　宏观政策依然是影响贵金属价格走势的重要因素，投资者逐渐消化美联储加息周期结束的预期。近期美联储官员又不断释放偏鹰派言论，银价上方有一定压力，但只要市场还没开始系统性交易降息预期，白银短期或振荡为主。

　　供需缺口收窄

　　白银具有良好的导电导热性能以及良好的柔韧性、延展性和反射性等，白银的工业应用和装饰美化生活的功能不断发挥，主要应用于电子电气工业、摄影业、太阳能、医学等领域以及首饰、银器和银币的制作。供应方面，主要来源于矿产银、回收银。

　　世界白银协会公布的数据显示，2022年矿产白银产量为2.33万吨，回收银产量为0.5万吨，2022年全球白银总供应量为2.84万吨。白银需求方面，2022年白银工业总需求为1.57万吨，珠宝需求为0.66万吨，实物投资需求为0.9万吨。展望2023年，世界白银协会预计白银总供应量为2.9万吨，同比增长2%，总需求量预计为3.3万吨，同比减少6%，供需缺口较此前缩窄，需求大幅放缓，对银价支撑或有所减弱。

　　白银受工业与金融属性影响，波动预计大于黄金。通胀下行、就业市场放缓，强化了美联储加息周期结束的预期，这对白银价格有支撑，但美国经济基本面仍具有韧性，叠加美联储官员表态强硬，银价上方面临一定压力。

　　短期多空因素交织，白银或振荡整理为主，长期依然维持偏多观点。（作者单位：徽商期货）