棉花市场需求不足，近期走势以震荡为主。10月以来，随着籽棉抢收预期落空，市场交易逻辑从供给端切换至需求端。由于“金九银十”消费旺季落空，下游需求不佳的问题引发负反馈，导致前期棉花期货价格不断下跌。近日，随着2023年中储棉停止销售公告发布，郑棉期价才得以反弹。虽然2023/2024年度国内预期棉花减产，但是前期储备棉和进口棉持续投放使得供应相对充足。目前，新疆棉花收购已经进入尾声，轧花厂因收购成本偏高都在考虑逢高避险，盘面上方的套保压力较大。随着新疆棉花加工过半，北疆籽棉交售基本结束，南疆籽棉交售接近八成，供应端的交易要素基本告一段落，当前棉花市场的定价权已经完全转移至下游需求端。

　　需求端的关注焦点在于棉纱成品大量累库，以及纺纱开工负荷持续下降。今年终端消费面临复苏乏力的困局，棉纱持续累库。在棉价上涨、棉纱行情不乐观的情况下，纺纱利润持续亏损，进而导致开工负荷降低。从前期棉花抛储成交来看，纱厂的采购情绪不浓，成交率偏低且溢价幅度有限。随着新季棉花陆续上市，供应商担心需求不佳最终导致棉花滞销，近期也在不断降基差加快销售。尽管近日中储棉公告停止储备棉轮出一定程度上降低了供应压力，但是因定价权仍在下游消费端，供应端的利好难以有效提振棉价。

　　国际方面，美国农业部11月供需报告对美棉产量进行了修正上调，全球棉花供需总体呈现产量上调、消费下调的局面，调整偏利空，叠加美国就业数据疲软，美国经济走弱使得市场对全球棉花需求的担忧上升，导致近期外盘棉花整体走势偏弱。但2023/2024年度美国、中国棉花减产基本确定，而且印度棉花也预期减产，但是受厄尔尼诺现象的影响，最终产量仍存在不确定性。巴西棉花增产则相对确定，这也是巴西棉花产量第一次高于美国棉花产量。

　　从需求端来看，欧美纺服主动去库进入尾声，但是整体需求表现偏弱，短期国际棉价仍将承压运行。目前终端消费依然存在压力。从内销来看，国内服装类社会零售消费仅较去年有一定恢复，消费总量还有待提升；从外贸形势来看，1—9月美国累计进口服装669.83亿美元，同比大降23.1%，该数据大幅落后于2021年同期水平。总体上看，棉花上方有需求不足套保压力增加的压力，下方有全球棉花减产的支撑，短期技术上已经步入区间震荡行情。估计未来时间市场仍然以震荡为主。

　　策略

　　操作上短期内参考支撑阻力位采取低吸高抛短线策略，中期等待突破之后跟进。

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