导语：原油价格自10月中下旬出现了深跌的情况，但是聚烯烃在基本面和预期面支撑下市场微幅抬升，与成本面形成鲜明对比。后市在基本面逻辑弱化的逻辑下，价格承压，虽然原油价格在美国收储逻辑下或有所回暖，但对聚烯烃市场带动能力有限，预计偏弱震荡。

　　自10月中下旬以来，原油价格出现了显著下跌的情况，聚烯烃价格并没有受其指引，总体呈现逆势小幅上涨，主要在于短期宏观预期层面好转和供应超预期减缩，与此同时，库存水平减弱至相对低位给予市场支撑。数据来看，LLDPE和均聚PP在11月14日的价格分别为8223.33元/吨和7575元/吨，较10月19日低点微幅抬升17元和24元，期间波幅较小，市场偏强震荡。而对于原油来说，同期的Brent原油下滑10美元/桶，下滑幅度高达10%，与聚烯烃涨幅形成了鲜明对比。

　　宏观预期支撑聚烯烃市场价格

　　在政策层面和“双十一”电商热销的预期带动下，10月中下旬至今宏观预期层面存在一定的支撑因素。10月底，国务院举行政策例会，介绍增发国债，支持灾后恢复重建和提升放灾救灾能力工作，计划增发月1万亿国债。今年以来，我国地方遭遇到了极端天气，受灾严重水利工程急需建设，此次增发国债带来了主要塑料管材和包装膜对于需求增长的预期。2023年我国服务业消费类运行情况表现取得显著成绩的背景下，“双十一”消费节存在进一步需求恢复预期，也因此强化了宏观预期层面对于聚烯烃市场的支撑。

　　体现在数据层面，期货盘面的聚丙烯和塑料价格涨幅明显快于现货参考的市场价，10月19日至11月14日同期的PP和PE期货主力价格上涨分别为267元/吨和150元/吨，涨幅分别约为3.5%和1.9%，上涨明显高于现货，体现出远期价格的乐观情绪。

　　供应超预期减缩引发市场波动

　　按照2019年至2022年的聚烯烃检修计划来看，聚烯烃的检修集中时间主要在4-9月，然而2023年10月下旬至今，聚烯烃却呈现出了检修增多的超预期情况，数据来看，近期PP和PE的周度检修小高峰达到了11.2万吨和7.1万吨，已经达到了二季度末的检修旺季水平，为市场提供了较强的支撑。分析原因来看，丙烯下游的整体利润表现不佳，已经对于PDH装置产生较大压力，原油价格在8-9月的高位波动压缩油制烯烃利润空间。综合来看，利润承压已经反应在聚烯烃的供给端上，并且最终落到了市场价格。

　　库存下滑为聚烯烃市场注入“稳定剂”

　　根据卓创资讯检测的PP和PE的周度总库存来看，自10月下旬至今库存显著下滑，PP和PE分别达到44.4万吨和84.5万吨，较高点下滑10.6万吨和8.3万吨，为市场价格的偏强震荡提供理由。如前文提到的意外的检修计划，以及下游需求尚处于相对高位的情况下，聚烯烃库存水平显著回落，为聚烯烃市场注入“稳定剂”。

　　后市来看，供需端产生的市场价格压力逐渐强化，限制聚烯烃上涨。首先是供应端，前期检修逐步复产已经造成了供应小幅度回升，叠加油制烯烃利润回暖或将提前复产计划，11月9日当周，PP和PE的开工负荷率小幅抬升1-2个百分点。需求端来看，目前整体处于从旺季转向淡季的过程，PE农膜和BOPP的开工负荷率逐步下移，包装、管材塑编等下游生产企业的开工负荷率基本持平。库存端来说，虽然10月至今下滑显著，但是同比来看仍然处于偏高水平，这意味着如果需求一旦呈现负反馈，那么对于市场价格的压力传导将会较为迅速。目前市场最为关注的原油来看，油价已经初步呈现出回暖迹象，前期的市场价格已经低于美国收储价格，伴随进一步的收储动作，有望提供一定的市场支撑，原油短期回暖的迹象。综合来看，逐渐疲弱的基本面支撑因素或导致聚烯烃价格面临小幅下滑风险，但原油价格企稳仍然会提供一定的支撑，预计中短期聚烯烃偏弱震荡，重心小幅下移。