本报告完成时间 | 2023年11月13日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于2.5%年内历史分位点低点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.5%/0.03%/0.18%，60日反转策略周净值变动-0.46%。从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势净值变动-1.12%/0.59%/0.77%，60日反转策略净值变动-1.22%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在黑色板块较好，净值变动3.42%；在贵金属板块较差，净值变动-1.75%。中周期趋势在黑色板块较好，净值变动2.75%；在能化板块上业绩较差，净值变动-0.99%。长周期趋势在黑色板块较好，净值变动2.67%；在贵金属板块较差，净值变动-1.31%。60日反转在贵金属板块较好，净值变动1.31%；在黑色板块较差，净值变动-2.78%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>有色>贵金属>能化，年化收益为4.46%/1.42%/-3.6%/-9.74%/-9.85%；中周期趋势上，贵金属>农产品>黑色>能化>有色，年化收益为8.34%/0.8%/-5.7%/-6.13%/-6.45%；长周期趋势上，黑色>农产品>贵金属>能化>有色，年化收益为2.05%/0.82%/-1.9%/-9.15%/-12.04%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于2.5%年内历史分位点低点，和上周相比波动率继续下降。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于2.1%年内历史分位点低点，波动率较上周继续下降。南华农产品指数波动率处于49.4%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华金属指数波动率处于0.8%年内历史分位点低点，波动率较上周继续下降。南华能化指数波动率处于8.3%年内历史分位点低点，波动率较上周继续下降。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动 0.5%/0.03%/0.18%，60 日反转策略周净值变动-0.46%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势净值变动-1.12%/0.59%/0.77%，60日反转策略净值变动-1.22%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动3.42%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-1.75%。中周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动2.75%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-0.99%。长周期趋势策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动2.67%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-1.31%。60日反转策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.31%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-2.78%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>黑色>有色>贵金属>能化，年化收益为4.46%/1.42%/-3.6%/-9.74%/-9.85%；中周期趋势上，贵金属>农产品>黑色>能化>有色，年化收益为8.34%/0.8%/-5.7%/-6.13%/-6.45%；长周期趋势上，黑色>农产品>贵金属>能化>有色，年化收益为2.05%/0.82%/-1.9%/-9.15%/-12.04%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在焦煤、铁矿石、燃油品种上表现较好，收益为5.52%/3.95%/3.75%；在菜粕、白银、豆粕品种上表现较差，收益为-2.63%/-2.54%/-2.19%。中周期趋势策略在焦煤、玻璃、铁矿石品种上表现较好，收益为5.52%/4.73%/3.95%；在燃油、纸浆、沥青品种上表现较差，收益为-6.81%/-4.24%/-4.16%。长周期趋势策略在焦煤、玻璃、铁矿石品种上表现较好，收益为5.52%/4.73%/3.95%；在沥青、燃油、菜粕品种上表现较差，收益为-4.16%/-3.75%/-2.63%。60日反转趋势策略在沥青、燃油、豆粕品种上表现较好，收益为4.25%/3.75%/2.18%；在焦煤、纸浆、铁矿石品种上表现较差，收益为-5.32%/-4.63%/-3.87%。

　　研究助理：殷子旭

　　期货从业信息：F03105272

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