2023-11-02 08:23:25 证券时报网 

无论从行情走势还是从资金布局来看，医药板块正在回到市场舞台中央。

一个很具体的指标是：截至10月31日的近5日维度里，全市场涨幅居前的主题ETF均被医药类产品霸榜，且最高涨幅超过8%。而在近60日维度里，有医药ETF还只是负收益。而截至三季度末，公募重仓资金对医药的持仓占比已连续3个季度环比提升，升至2021年三季度以来最高点。而包括王崇、郑磊等人在内，三季度起码有10位百亿基金经理加仓医药股。

机构分析认为，医药行业基本面需求端稳定向好，具备底部估值、持仓和市场情绪“三重共振”布局机遇，医药外包服务（CXO）或会成为生物医药板块中率先修复的子板块。机构特别提及，医保谈判有望于11月初开启。在谈判新规则下，预计药价降幅温和，对创新药行情有推动作用。

医药主题ETF霸屏全市场

截至10月31日，医药生物指数(000808)月K线录得两连阳，特别是在10月27日和10月30日分别录得逾4%和2%的涨幅。另外，无论是从近5日还是近60日指标来看，涨幅居前的ETF均为医药类产品。

比如，近5日以来广发基金旗下的港股创新药ETF累计上涨8.33%，排名全市场第一；紧跟其后的是南方基金旗下的恒生生物科技ETF（8.20%）、国泰基金旗下的创新药沪深港ETF（8.12%）。另外，疫苗指数ETF等产品涨幅均超过7%。但从近60日维度看，排名第一的创新药ETF沪港深，涨幅只有6.39%，近5日涨幅则超过了7.5%。很明显这意味着，近期开启的医药指数行情，上升斜率已远超此前。

（截图：Wind，截至10月31日）

据南华基金分析，在三季度全部基金重仓持股中，医药持仓占比为12.18%，环比提升1.11个百分点，医药持仓比例已连续3个季度环比提升，已升至2021年三季度以来最高点。按细分板块基金持仓总市值占基金医药总持仓市值比例计算，三季度基金持仓的前五大细分板块分别为CXO（22%）、化学制剂（19%）、医疗设备（14%）、中药（10%）、其他生物制品（9%）。

从环比比较来看，南华基金指出，三季度基金在医药投资方面环比持仓增加最多的板块为CXO（+8.2pct），使得CXO重回持仓第一大板块，主要原因是边际变化逐步显现：海外投融资、国际关系有望于2023年四季度起逐步改善，建议关注海外业务占比较高，且新兴业务包括多肽等发展较快的公司。

（来源：南华基金）

个股方面，根据Wind统计，在截至三季度末900多只基金“独门”重仓股中，多只个股已在三季度期间上涨，常山药业(300255)等医药股的股价均录得翻倍。从业绩增幅来看，截至目前三季报净利润翻倍的医药企业数量已超过30家，包括三生国健、艾力斯、誉衡药业(002437)等公司。

从基金三季报数据来看，三季度不下10位百亿基金经理加仓医药股。比如，王崇管理的交银新成长混合基金，三季度加仓药明康德(603259)超过200万股，持仓比例9.88%，使得该股从二季度末的第八大重仓股一跃成为第一大重仓股。此外他还加仓了迈瑞医疗(300760)，持仓比例达到9.57%。另外，基金经理郑磊管理的汇添富创新医药混合，在三季度加仓药明康德357万股，持股量达到745.82万股，药明康德成为其第一大重仓股，此外该基金还加仓了金域医学(603882)和凯莱英(002821)等。

“三重共振”带来底部布局机遇

基于上述加仓和行情上涨现象，南华基金分析指出，当前医药板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。“行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化全球医药创新进展不断。伴随四季度经济持续复苏，关注医药板块底部估值、持仓和市场情绪‘三重共振’带来的底部布局机遇。”

王崇在基金三季报中表示，经过两年半的持续调整，很多优质泛消费类股票处于历史估值较低位置，尤其是三季度对医疗行业短期业绩的担忧和相关股价波动，提供了较好的布局加仓机会。王崇认为，短期业绩的波动并不是股票定价的唯一因子，也不是中期股价走势的决定性因素，相信在人口老龄化趋势下这些优质医疗器械服务类龙头的竞争力能够穿越周期持续成长壮大；以跨年视角来看，中期提供稳定收益回报可以期待。郑磊则明确表示，当下医药板块已经具备了估值“底”、持仓“底”、政策“底”等较大级别底部的必要条件。同时医药政策已出现积极变化，对未来医药资产的信心在明确提升。

从券商中国记者跟踪来看，目前已有机构将新一轮医保谈判等政策因素，纳入到了行情预判中来。比如工银瑞信基金说到，2023版国家医保目录调整工作已进入新的阶段。日前国家医保局发布《国家医疗保障局关于2023年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品专家评审阶段性结果的公告》，公告表示，目前专家评审工作已结束，将进入谈判/竞价阶段。

“我们认为，今年医保谈判有望于11月初开启。今年以来，创新药行业的政策基调即支持创新，减少无效内卷。在谈判新规则下，预计药价降幅温和，对创新药行情有推动作用，叠加反腐影响逐渐变小，四季度或有板块性机会。”工银瑞信基金称。

银华基金的基金经理马君直言，对于近期来说，年底医保谈判继续理性温和的态势，依旧可以期待，年底之前还有些医药国际大会也有希望给药企机会，来公布新的数据达成新的国际合作。此外去年四季度除部分中药和药店外，其他医药整体低基数也为后续行情向上创造了一定优势。

CXO板块有望率先修复

具体到接下来行情布局思路上，郑磊认为，医药反腐事件更像是一次供给侧的优化，未来“取巧”产品的空间将会越来越小，头部创新药企将显著受益，因此创新药板块也成了反弹的新主线。马君也认为，在医药大板块里，创新药作为医药里的高科技高成长领域，一直以来医药皇冠上的明珠，是最为看好、也最能有亮点的领域。

“医疗领域从来不缺需求，因为以目前的医学知识，还有近80%的疾病不能被完全治愈，医疗只需等待科学技术的不断进步，科技的进步带来行业的变革，引领行业不断向前发展。投资医药，尤其是创新药，是星辰大海前景广阔，有望共享科技进步带来的行业发展的红利。”马君说。

工银瑞信基金则认为，CXO或会成为生物医药板块中率先修复的子板块。“医药外包服务（CXO）板块主要受全球生物医药创新投融资的影响。随着高层交往增加，中美关系近期呈现出改善态势。海外医药创新研发需求逐渐恢复，将推动国内CXO企业订单增长及产能利用率。从行业研发景气度来看，海外投融资目前呈现逐步活跃的趋势，CXO或会成为生物医药板块中率先修复的子板块。”

工银瑞信基金分析到，CXO主要分为医药研发外包（CRO）和医药研发生产外包（CDMO）两类，即创新药生产和研发的外包。CXO相关公司股价从2021年中开始下跌，今年半年报业绩增速又显著下行，从此前的“杀估值”，到2023年年中正式进入报表“杀业绩”的阶段。随着多种新药研发存在明显的景气度上行趋势，医药反腐带来的担忧情绪有所缓和，市场预期CXO板块新一轮上行周期有望开启。

对于以海外收入为主要来源的CXO公司，工银瑞信基金认为，当前处于基本面左侧和估值低估的阶段。其毛利率稳定，因产能过剩而导致价格战从而影响利润的情况并不明显。多家以海外收入为主要来源的国内CXO公司均反映近几个月以来询单情况有所改善，意味着本轮周期最坏的时候可能已经过去，后续预计逐步拐头向上。询单改善的持续性、从询单到订单的改善时间与速度、CXO行业能否整体重新回到20%-30%的增长中枢等问题后续需重点观察。