【20231031】铝周报：当头一棒

　　氧化铝 观点小结

　　核心观点：中性 供给方面，目前氧化铝供给收到矿石限制整体仍然处于偏紧的态势，且目前进口窗口仍未打开；需求方面，目前电解铝产能仍处高位运行，但进入枯水季后云南地区电解铝即将减产，将对氧化铝需求造成一定影响。

　　月差：偏多 上周AO2311与AO2312价差为5元/吨，较前一周有所扩大。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为193元/吨，环比上涨31.2元/吨。

　　现货升贴水：偏空 AO00升贴水：由现货贴水82元/吨收敛至现货贴水65元/吨。

　　氧化铝需求量：偏空 上周全国运行产能4304万吨，整体运行产能处于较高水平，但进入枯水期，云南电解铝减产在即；上周电解铝利润为2788元/吨，仍处于高位，但呈现出逐步下滑的态势。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润从19元/吨上涨至56元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润上涨57元至228元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为87.6元/吨，环比上涨39元/吨。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润上涨5元至287元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏多 本周氧化铝进口亏损为27元/吨，进口窗口仍未打开。

　　铝 观点小结

　　核心观点：偏多 供给层面，目前国内电解铝运行产能整体处于高位，但随着云南地区减产，加之进口窗口关闭，整体供应将更加趋紧；需求端，10月PMI重回收缩区间，需求端较9月有所回落。总体而言受供应端减产的影响，未来铝价将保持偏强震荡的态势。

　　月差：偏多 当月与主力月差由0元/吨扩大至40元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2788元/吨，较前一周下跌93元/吨。

　　现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：上周五现货贴水由45元/吨扩大至55元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率58.2%，较前一周下跌0.3%。

　　铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率77.8%，较前一周持平。

　　铝线缆开工率：中性 铝线缆企业周度开工率68%，较前一周持平。

　　国内库存：偏空 本周一电解铝社会库存相较上周四增加3万吨至65.3万吨。

　　铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.72万吨至10.77万吨。

　　进口利润：偏多 上周电解铝进口由盈利136.8元/吨转为亏损258元/吨，进口窗口关闭。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存减少0.97万吨至47.6万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水收敛至24.49美元/吨。

　　上周总结：供给层面，当前氧化铝整体产能运行率保持在82%，其中晋豫两地整体开工率受矿石供应影响保持在较低水平，预计未来一段时间氧化铝运行产能将保持在目前的水平上，但也不排除供暖季北方氧化铝厂减产的可能性。需求端，目前电解铝保持着高位运行的态势，但随着云南地区的电解铝减产在即，我们预计在未来西南地区氧化铝需求将出现明显的滑落，受此影响，氧化铝南北价差有一定收敛的可能性。根据云南地区降水与水力发电的季节性变化特征，我们预计云南地区电解铝产能将保持低位运行至明年3月，并从4月开始随着降水增多逐步复产，届时氧化铝的整体需求降水将出现一定程度的好转，但也不排除明显2024年一、二季度出现极端干旱催收当地进一步减产的可能性。

　　上周总结：供给层面，目前国内电解铝运行产能约4304万吨，处于高位运行阶段，但随着云南进入枯水期，当地电解铝减产在即，预计涉及约115万吨产能；于此同时随着上周伦铝价格快速拉涨推升电解铝进口成本，目前电解铝进口窗口暂时关闭，我们预计未来一段时间电解铝供应将处于偏紧态势，而这一形式将持续至明年4月云南降水恢复。需求层面，10月PMI整体重回收缩区间，铝下游板块开工率除铝线缆外整体呈现出低迷的态势，其中铝型材板块受房地产市场低迷以及光伏新增订单减少的影响，其开工率在10月呈现出一路下行的姿态，但整体表观消费量较7月低谷仍明显好转。展望至明年，我们认为，房地产的新增竣工、光伏以及新能源汽车仍是铝需求增长的主要推动力，在中性预期的条件下，我们认为明年铝的需求增长大约会处在3%-3.5%的区间。

　　氧化铝期货偏强震荡

　　氧化铝期货持续偏强震荡

　　期货层面，上周氧化铝期货保持偏强震荡态势，上周氧化铝主力合约开于3079元/吨，周内上涨至最高点3144/吨，后回落至低点3035元/吨，周末收于3082元/吨，涨幅0.1%。

　　基差层面，上周氧化铝现货贴水仍保保持现货升水态势，山东地区贴水最大，山西地区贴水最小。

　　数据来源：SMM, 紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格平稳运行

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格指数环比上涨11元/吨至3009元/吨，其中山西地区氧化铝现货价格上涨约15元/吨至3025元/吨，涨幅最大，广西地区氧化铝现货价格最高为3020元/吨，环比前一周上涨15。

　　南北价差层面，目前南北价格持续处于倒挂态势，南方地区价格（3016元/吨）高于北方地区价格（3006元/吨）。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　山东氧化铝利润修复

　　部分产区氧化铝成本回落

　　氧化铝成本层面，受到烧碱价格下跌的影响，北方氧化铝产区成本回落，山东地区成本（2756元/吨）较上周下调约51元/吨，山西地区成本下跌约24元/吨至2937元/吨，南方产区烧碱成本仍然偏高，生产成本较前一周大致持平。

　　利润层面，上周各氧化铝产区利润波动不一，北方产区利润普遍回升，山东地区氧化铝利润上涨57元至228元/吨，山西地区利润39元至87元/吨，南方地区氧化铝利润上涨幅度较小。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　山东地区烧碱价格回落

　　液碱价格方面，上周北方地区烧碱价格有所回落，其中山东地区价格回落最为显著，由2718元/吨（折百价）回落至2406元/吨，其余产区烧碱价格较前一周大致持平。

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格有所回落，防城港印尼煤价由1010元/吨下跌至1005元/吨，陕西榆林Q5800由887元/吨下跌至880元/吨，鄂尔多斯Q5500为800元/吨。

　　数据来源：SMM

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行态势；低品矿方面，河南地区低品矿石为500元/吨，山西地区低品矿石由为500元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为615元/吨。

　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝进口进口亏损收敛至0元附近

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格较前一周上涨3美元/吨至340美元/吨，进口成本由3163元/吨上涨至3189元/吨，受此影响上周氧化铝口亏损由20.7元/吨扩大至27元/吨。

　　进口需求方面，目前氧化铝供给短期内仍然难有增量，但随着云南地区进入枯水期，西南地区电解铝有一定减产风险，氧化铝进口需求有一定收敛的可能性。

　　数据来源：SMM、同花顺, 紫金天风期货研究所

　　云南进入枯水期

　　目前云南地区已然进入枯水期，周均降水较上月明显回落，但经过雨季大量降水补给，各主要水库水位较去年同期更高，电力供给能力应高于去年同期。

　　减产风险方面，云南地区地区已于近日开始减产，各主要铝厂减产幅度不同（8%-40%），共涉及115万吨产能。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　沪铝窄幅震荡

　　上周沪铝价格保持窄幅震荡态势，开于18965元/吨，收于18965元/吨，周跌幅0.32%，周内高点19105元/吨，低点18795元/吨；伦铝开于2178元/吨，收于2263元/吨，周涨幅3.93%。

　　上周LME铝0-3贴水收敛至24.49美元/吨。

　　数据来源：紫金天风研究所

　　电解铝利润回调

　　上周电解铝利润较前一周有所回调，上周电解铝利润由2882元/吨下跌至2788元/吨，但仍处高位。目前就成本端而言，上周电解铝生产成本上涨33元/吨至16231元/吨，上涨的主要原由为氧化铝现货价格的上涨。

　　运行产能方面，目前运行产能约为4300万吨，随着云南地区进入枯水期，预计将有115万吨产能减产。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　电解铝进口窗口关闭

　　收到伦铝价格下调的影响，上周沪伦比值有所下调，由8.6下调至8.54左右。

　　进口盈亏方面，受伦铝价格上涨影响，电解铝进口成本有所抬升，目前电解铝进口成本为19286元/吨，进口亏损为258元/吨，电解铝进口窗口关闭。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　10月铝线缆板块表现抢眼

　　10月铝线缆表现抢眼

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为64.3%，较前一周回落0.1%。

　　分板块来看，除铝型材板块开工率受新增光伏订单减少影响由58.5%下跌至58.2%外，其余板块开工率较上周持平。10月各板块表现不一，其中铝线缆板块受电网投资额增加以及项目集中交付影响表现最为抢眼，目前该板块开工率为68%处于历史同期较高水平；铝箔、铝板带板块10月开工率虽在海外圣诞备货的带动下有所回暖，但整体仍处于同期较低水平。

　　数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　电解铝社会库存小幅累库

　　本周一电解铝社会库存65.3万吨，较上周四增加3万吨，电解铝社会库存已超过去年同期。

　　上周LME铝库存减少0.97万吨至47.6万吨。

　　上周保税区库存增加0.18万吨至38.4万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒小幅去库

　　本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.72万吨至10.77万吨。

　　铝棒去库速度有所恢复，上周铝棒出库4.73万吨，较前一周上涨0.72万吨/周；铝棒加工费方面，上周各地铝棒加工费表现不一，无锡地区加工费为330元/吨，较前一周上涨约30元/吨，佛山地区加工费由360元/吨回调至320元/吨，包头地区加工费为-30元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云