“市场底”常常在悲观绝望中构筑，成交缩量是最重要的观察指标。经历了季度性的暴跌之后，投资者情绪从极度乐观转向悲观，但是目前“杀跌”动能已明显衰竭：

（1）近几个交易日两市成交量明显收缩，日均换手率已从高位回落至历史均值水平;

（2）融资买入额占成交金额比例目前10%，融资余额占自由流通市值比例目前6%，均已回落或接近至14年上半年行情启动前水平；

（3）私募和基金的仓位不高。

短期市场风险偏好仍然受制约，行情较易波动加剧，而较难单边持续上涨；但是，就像弹簧越压反弹越有力，反而有助于深秋启动的行情的时间和空间。制约短期风险偏好的因素包括，

（1）人民币汇率从“非稳态”回到“稳态”需要一个过程，而投资者对此前汇市和股市的负反馈心有余悸。近期虽然在央行干预下，人民币兑美元已开始止跌，但是，美联储加息的不确定性仍然不利于投资者对人民币汇率的预期。

（2）短期中国的宏观基本面对于投资者情绪是负面扰动，预计四季度的数据有望改善。周末刚公布的8月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速较7月份加快0.1个百分点。1-8月全社会固定资产投资累计同比增长10.9%，增速比1-7月份回落0.3个百分点，两组数据均弱于市场预期。(3)美联储议息会议。目前一致预期美联储下周加息的概率较小，如果黑天鹅出现了，则可能会对A股行情乃至全球股市产生较大扰动。

四季度的这次行情，不同于三季度那种“一鼓作气再而衰”的抵抗式跌深反弹，而是令很多投资者预期“反转”的大行情，此行情的短期基础是“汇率最终稳住，财政、货币双松”叠加“十三五规划”，而让行情参与者风险偏好提升的是“被利用的牛市”即利用资本市场推进改革和转型的逻辑重新成为A股市场的主导性预期。经过此次季度性调整之后，四季度大盘将迎来行情，更重要的是那些受益于转型经济的核心资产很可能提前启动慢牛行情

中线耐心布局的机会

（1）立足行业景气和底线思维“低买”、适度做波段，包括餐饮旅游、传媒、新能源汽车产业链、养殖、融资租赁以及自下而上精选出的消费服务以及具有较强竞争力的制造业细分领域中的绩优蓝筹股。

（2）受益于“稳增长”政策加码预期的领域，我们继续推荐，环保、建筑 、电力设备和清洁能源、水泥、海绵城市规划、地下管廊等。

（3）前期遭遇股灾投降式抛售的主题投资，短期继续跌深反弹，但是之后行情将遭遇波折、分化，建议精选和基本面结合而创新高的主题机会。军工（北斗）、次新股、上海迪斯尼、西藏等，国企改革纲领性文件总体符合预期，具体的投资机会需要去芜存菁。

（4）短期有股价安全边际，长期跟着靠谱的产业资本发掘机会：并购重组、近期被大股东/高管大幅增持、举牌的股票。

（5）暴跌过后的成长股，已有投资者左侧尝试性具备流量优势的平台型企业，短期技术性反弹之后将呈现震荡、大分化。建议围绕中长期产业基本面趋势和指标，立足中期精选机会，审慎逢低布局。