作者：赵洪虎/F0303315、Z0012132/

　　一德期货能化分析师

　　为打好污染防治攻坚战，巩固蓝天保卫战成果，实现经济与环境协同发展，山西省每年10月1日至次年3月31日对所在省的企业进行限产、停产管控，尿素生产企业也难以避免。本文从限产企业信息、限产产能及限产下企业库存、表需和价格等方面分析，研究山西限产对尿素的影响。

　　限产企业暂无大变动但损失产量减少

　　尿素企业库存呈“累库-去库”循环变化

　　尿素表需呈震荡偏强走势

　　限产对尿素价格的影响不一

　　预估今年山西限产下尿素产量高位削减

　　预估今年山西限产下尿素价格或震荡变化后偏强

　　1. 山西限产政策背景介绍

　　为打好污染防治攻坚战，巩固蓝天保卫战成果，山西省根据相关规定在每年的10月1日到次年的3月31日，对重点污染企业按生产情况限产停产，以改善秋冬季环境空气质量，调控尿素供给，通过供给侧改革实现尿素行业效益最大化和环保目的。

　　2. 近两年限产情况对比分析 2.1 限产企业暂无大变动

　　从官方公布的限产企业清单看，近两年限产企业没有变动依旧是天泽、兰花、晋丰、天源和金象。

　　2.2 限产损失产量大幅减少

　　因限产企业清单与往年没有变动，故今年限产企业总产能与去年相同。经过统计发现，今年预估限产总损失产量大约50-60万吨，去年实际损失产量约100-110万吨，减少50万吨左右，环减49%左右（该数据并未将天泽永丰二厂计入。因其于2022年10月改造至今未开工，为使数据更贴近实际，遂不纳入计算范围）。

　　从月产能损失来看，去年实际限产从9月开始，3月结束，限产影响最大的依次是11月和10月，影响产量高达45万吨左右。今年较去年限产晚，幅度变化小。已知今年限产从10月份开始，计划3月结束（实际或有变动）。根据官方限产计划，预估今年限产影响最大的是12月和11月，影响产量最大14万吨左右，与去年最大值相比，减少67%左右。

　　从目前掌握的数据来看，今年限产影响的尿素产量较去年大幅减少，推测损失产量集中在11和12月份，其余月份均分分布。

　　注：2022-2023年的损失产量是根据去年实际情况统计；2023-2024年预估的损失产量是根据已有停工情况和官方限产计划统计；按限产计划是在预估的基础上算上天泽永丰二厂的损失量，但是天泽永丰二厂于2022年10月份改造至今未开，所以按限产计划口径估算与实际差别更大，文中选用预估的量进行分析；另，文中统计的过去数据和未来限产情况或与真实情况有出入，本数据仅供参考。

　　3. 限产下尿素企业库存呈“累库-去库”循环变化

　　从整个尿素企业库存来看，山西限产在10月1日至次年3月31日期间，库存呈现“累库-去库-累库-去库”的变化趋势。根据企业库存的季节性图分析，在11月底左右，库存累到最高，之后慢慢去库，加之春节停工，库存去化较多。随着年后开工，企业又将迎来短期内的累库周期，但春季播种需求较大，累库时间不长，库存又将逐步去化。

　　从限产期间的企业库存来看，企业库存“累库-去库-累库-去库”的历程更加明显。根据限产期间企业库存的季节性图，10月-11月及来年的2月左右库存累库，表明供给仍然大于需求，山西限产及装置检修带来的产量减少抵消不了需求端的弱化。以2022年山西限产为例，10月、11月和2月共损失83万吨左右产量，占总损失产量的79%，然而2022-2023年的企业库存在10月、11月和2月表现出累库趋势，证明这期间的尿素供给尽管有山西限产影响，还是远大于当下的需求的。3月份在山西限产及需求增加的供紧需强局面下，库存快速去化。

　　4. 限产下尿素表需呈震荡偏强走势

　　山西限产时期为每年的10月1日-次年3月31日，除了3月份外，其余月份正处于农需淡季、国储和东北尿素需求期，工业需求谨慎偏弱，整体需求偏弱，来年3月冬小麦追肥及春季播种用肥，需求逐渐增加。

　　从表需的季节性图也可看出，国内的整体需求呈年前震荡变化，年后逐渐增加趋势。10月初今年表需达到历史同期最高水平，预计接下来的表需呈历史高位运行。

　　5. 限产对尿素价格的影响不一

　　从限产期间山西工厂价的季节性图看，限产前价格较低情况下，限产后影响供给，价格将在低位震荡偏强；若限产前价格较高，限产开启后对供给的影响小于需求的弱化，价格反而将震荡下行并在相对低位维持小幅度波动变化；若限产前价格中位水平，限产后尿素价格将逐渐小幅走强。

　　6. 今年山西限产对尿素影响预估 6.1 预估今年山西限产下尿素产量高位削减

　　在2023年10月1日-2024年3月31日限产时段内，河南心连心于9月28日顺利投产，安徽昊源于10月15日顺利投产，预计华鲁荆州将在10月18日顺利投产，那么新增投产和山西限产影响多大？二者双重作用下实际影响多少产量？下表给出了粗略估计，仅供参考。

　　以进入10月分为分界线，从表3中可以看出，在新装置无检修的理想情况下，预估的山西限产叠加新装置投产在整个限产期都增加了产量，这仅表明在本统计方法下新装置投产大于山西限产的影响，提振供给。但是，考虑到装置检修和接下来气头尿素停工面积加大，理想状态被打破，对供给的提振被气头减产和装置检修抵消，预计尿素产能将有所减少，但仍处于历史高位。

　　注：本数据仅粗略估计，仅供参考

　　从今年的尿素企业周产量看，过去三季度保持历史高位，考虑山西限产和新增投产情况，周产量影响变动在0.5万吨至3万吨之间，不考虑其他情况的理想环境下，产量仍保持高位运行。河南心连心未投产前，即2023年9月21日-9月27日，隆众数据周产量120.84万吨，周均日产17.26万吨，限产和三套装置的新增投产影响整合后对供给略有提振，但是接下来有气头和部分装置检修，或将整合提振作用中和掉甚至拉低供给，那么预计接下来产量将下降到限产前水平。

　　6.2 预估今年山西限产下尿素价格或震荡偏强

　　根据上文分析，山西限产将减弱供给产量，但中和新增产后对供给影响不大，预计仍将保持历史高位；表观需求远远高于往年，虽然10月-次年3月需求较弱，但预计历史同比仍处高位。目前交割区价格在2340元/吨左右，处于历史中等水平，未来价格具有很多不确定性。预计今年限产开启后，企业库存到达高位之前，尿素价格或在低位偏弱震荡，库存开始去化，尿素价格或小幅震荡偏强运行。