研究员：张平从业资格号：F3015713

　　一、行情回顾与操作建议

　　铜价小幅回升，日内市场风险偏好回暖，大宗商品大多上涨，铜价亦跟随上行，总持仓微跌，成交量继续下降，铜市交投氛围不佳。盘面10-11价差结构继续走弱至30，现货升水跌35至50，交割临近，国产到货增加，且进口货源冲击，国内现货充裕，然近期铜价低位令废铜和废铜杆价格优势全无，下游电缆厂普遍采购精铜杆，从而部分托底现货升水，国内现货进口窗口继续打开，沪伦比值下降至8.29，然LME0-3contango结构77.5，海外铜市现货过剩局面不改，叠加国内四季度冶炼厂产能释放产量继续增加，国内铜市供应压力也在增大，虽海外宏观压力暂缓，但铜价预计仍偏弱运行。

　　1.上海现货，日内进口铜集中到货，对现货市场冲击明显，虽月差明显收窄，但也难阻止持货商出货换现心理，日内成交艰难，持货商相互竞争，以低价吸引成交。早市，持货商报主流平水铜升水50-70元/吨，AE、ISA等升水30-40元/吨，湿法铜MV、SPENCE等升水10元/吨，部分zal、cmcc已经报至贴水。随着成交困难，持货商持续下调价格，主流时间段主流平水铜成交价格降至升水30-50元/吨，好铜升水60-70元/吨，湿法铜贴水明显。进入第二交易时段，主流平水铜如鲁方等领先降价至升水20元/吨，其余平水铜相继调价，AE等已经报至贴水20-10元/吨。湿法铜被压价至贴水30元/吨附近。在进口铜冲击以及国产仍未消化影响下，现货成交困难，持货商出货换现心理明显，临近交割，月差已经收窄甚至出现Contango结构，这或许意味着换月后结构或将转变。进入交割倒计时，若明日货源依旧难消化，现货成交或于平水附近挣扎。

　　2.昨日广东1#电解铜现货对当月合约报升水150元/吨-升水150元/吨，均价升水150元/吨较上一交易日涨50元/吨；湿法铜报升水100-升水110元/吨，均价升水105元/吨较上一交易日涨50元/吨。1#电解铜均价66830元/吨较上一交易日跌125元/吨，湿法铜均价为66785元/吨较上一交易日跌125元/吨。现货市场：昨日广东电解铜库存连续2天大幅下降，下游补货增加是主要原因。铜价继续下跌，令精废价差明显收窄，下游电缆厂普遍改为采购电铜杆，从而带动电解铜的消费。据我们了解目前不少电解铜杆企业都处于满产中。为此，持货商普遍挺价出货，现货升水也水涨船高。截至到11点当月合约好铜报升水170元/吨，平水铜报升水170元/吨，湿法铜报升水120元/吨。市场货源紧张，不少仓单也流出市场，昨日仓单下降了2300吨。总体来看，精废价差收窄下游普遍改为采购电解铜，令现货升水持续走高。

　　3.昨日华北电解铜现货对当月合约报贴140~升20元/吨，均价贴水60元/吨较上一交易日跌10元/吨，成交价格66490-66720元/吨，均价66605元/吨较前一交易日跌175元/吨。昨日华北现货升贴水受上海地区带动小幅下跌，临近换月交割，下游采购情绪较为谨慎，现货市场活跃度略有降温。而月差持续收窄之下，升贴水预计依旧坚挺。

　　风险提示：