镍价近期低位横盘。外部来看美国劳工部公布的8月未季调CPI年率录得3.7%， 高于此前市场预期的3.6%，同时也高于前值3.2%，美国经济软着陆概率大，且强于其他经济体，美元强势压制铜价上升。市场关注周三晚的议息会议，9月加息概率低降息预期推迟到了明年；国内8月社融回升超预期，但地产数据仍差，预计9月政策加码后地产数据边际向好。

基本面上，镍矿供应偏紧一度支撑期价。供应面上目前硫酸镍和一级镍价差再度扩大，表明硫酸镍生产电积镍利润仍然很高，需求不锈钢9月将有明显扩产，其余需求高位持稳；镍价依然窄幅区间运行，关注突破方向。

一、镍矿供应偏紧，关注后续进度

由于印尼政府开展能矿部廉政调查，导致矿山新生产配额获批缓慢，镍矿市场供应紧张气氛蔓延。8月中旬以来，镍矿价格大涨。最新红土镍矿1.5%CIF月均价为64美元/湿吨，处于历年的中高位。之后印尼方面表示已恢复到旧的审批程序，意在缓解矿石短缺焦虑，但镍矿配额审批更为严格，流程也更长，实际矿端资源紧张，部分印尼工厂从菲律宾采购镍矿。

最新数据显示，2023年7月中国进口镍矿502.14万吨（海关数据干湿混合），环比下降5.06%，同比增幅14.88%，港口库存偏低。SMM数据显示9月15日全国港口镍矿库存 797.9万湿吨，仍然处于五年同期低位。镍铁厂储备不足，镍矿价格坚挺，对于镍铁和不锈钢构成成本支撑。镍铁可以生产高冰镍从而生产电积镍，从而也会放慢电积镍的投放速度。

二、供应增加预期虽有波动，但整体扩张动能不减

镍的供应分为NPI，精炼镍，硫酸镍。精炼镍分为电积镍和电解镍，镍豆，镍板等各种形态。关于电积镍的了解，我们只需要知道他是由硫酸镍生产的，用途主要在不锈钢领域，生产工艺也是和电解镍略有不同的。决定电积镍生产的关键因素是看其生产利润，而生产利润主要是观察电池级硫酸镍和一级镍之间的价差。

1.电积镍新增产线中期仍然是供应增加的主力

去年11月以来，一级镍较电池级硫酸镍溢价不断走扩，从10000元每吨一度到过50000元每吨，受此高溢价的驱动，国内多家企业开始布局新增电积镍产能。这些新增产能预计陆续在2023年至-2024年释放。

2023年中国精炼镍产能预计将达到27.51万吨。其中新建及转产电积镍产能为5.13万吨，占总产能比例18.65%。经SMM统计在2023年全球电积镍新增产能占总产能比为8.2%。受国内产线快速扩张拉动，2024年全球电积镍新增产能占总产能比也将上升至10.26%。产量方面，2023年，电积镍产量占一级镍产量占比为10.2%；到2024年，这一比例上升到16%。

之后随着镍价的下跌，一级镍较电池级硫酸镍的溢价缩窄，6月29日镍价15万出头，价差最低缩减至6000元。当硫酸镍相较于电积镍的贴水缩窄到1万以内的时候，除自有MHP及高冰镍资源的企业，其余外采硫酸镍生产电积镍的企业驱动将会明显降低。但实际数据显示，外采硫酸镍的企业占比仅为10%，总体利润尚可的情况下，新增电积镍的产能还会源源不断地生产，总体供应增加难以逆转。近期一级镍和硫酸镍的价差为18000元，表明用硫酸镍生产电积镍一吨利润仍然丰厚，扩张动能不减。

数据上看，2023年8月全国精炼镍产量共计2.18万吨，环比上调0.93%，同比上升40.65%。全国电解镍产量8月延续爬坡基本符合预期。预计2023年9月全国精炼镍产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35%。

进口减少，2023年7月中国精炼镍进口量9696.162吨，环比减少4011吨，降幅29.26%；同比减少1527吨，降幅13.61%。2023年1-7月，中国精炼镍进口总量57284.153吨，同比减少37309吨，降幅39.44%。后市2023年中国海外纯镍长协基本已经签订采用混合定价方式（部分现货采用沪镍定价，部分现货采用 LME镍定价），长协中以沪镍计价的现货并不需考虑进口窗口打开与否，且不经过保税区直接进入国内现货市场。受到货节奏影响，预计8-9月进口下滑，因海外镍性价比不及国内，国产电积镍对进口镍形成明显替代。

2.镍铁产量小幅增加

SMM数据，2023年8月全国镍生铁产量为3.47万镍吨，79.9万实物吨，实物吨环比上升4.32%，金属吨同比增幅3.99%。8月份镍矿配额事件发酵后，镍铁价格上行，利润转好，产量略好于预期。预计2023年9月全国镍生铁产量在3.47万镍吨左右，金属量较9月产量环比几无变动主要原因是不锈钢仍是生产旺季，且镍铁利润最终回升至年内高位。

3.硫酸镍产量同比增加，后续环比减少

2023年8月份全国硫酸镍产量为4.2万金属吨，全国实物吨产量19.3万实物吨，环比增加5.12%， 同比增长30.5%。主要是受三元前驱体产量增加的驱动。但预计下月产量小幅减少，环比减少5.0%，其主要原因是前驱体产量环比下滑，对硫酸镍需求转差。

总体供应增加还是持续。

三、下游需求较为稳定

1.不锈钢产量9月扩产

镍的消费主要集中在不锈钢和动力电池领域、合金领域。

据SMM调研，2023年8月份全国不锈钢产量总计约321.70万吨，较7月环比增加约1.66%，同比增加约 41.18%。其中分系别看，200系不锈钢产量约95.6万吨，环比增加约1.7%；300系不锈钢产量约167.8万吨，环比增加约3.28%；400系不锈钢产量约58.3万吨，环比增加约0.74%。9月份需求旺季，且不锈钢利润转好，预计会有明显增产。9月期间300系不锈钢预计将有3%左右的排产增量。

2.三元前驱体需求或高位震荡

SMM数据显示，中国三元前驱体产量为81,918吨，环比增加4%，同比增加2%。8月中国三元前驱体累计产量为528,072吨，累计同比增加4%。总体9月中国三元前驱体产量为78,270吨，环比减幅4%，同比减幅11%。

3.合金需求持稳

Smm数据显示，月合金和电镀需求耗镍量维持在1.5万吨左右，约占镍总需求的8.7%。维持了刚性需求。预计年内国内核电及其它项目较多从而对高温合金的订单带动性作用，合金需求月度环比上升。

综上所述：供应预期增加；需求上面不锈钢扩产支撑期价，三元高位震荡，合金需求持稳。短线沪镍加权压力172000，短期支撑在150000-152000，后市一是关注镍矿端是否还要扰动，二是关注供应端电积镍的投放速度；关注突破方向。