上周(9月25日-9月28日)，国内大宗商品涨跌分化，原油价格上涨，黑色系板块和农产品板块价格上涨，有色金属板块涨跌互现。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周上涨3.24%、燃油上涨3.30%；黑色系板块，铁矿石周上涨0.89%，焦煤上涨3.30%；有色金属板块，沪镍周下跌0.02%、沪银下跌1.16%、沪锡下跌1.31%、沪铜上涨0.09%、沪锌下跌0.09%；农产品板块，棕榈油周上涨2.75%、生猪上涨0.09%、鸡蛋上涨0.35%。

　　国际石油价格近期呈现出偏强的走势。这主要是由于需求增加和供应减产的双重推动，此外，中秋、国庆双节前后市场存在集中补货需求，利好因素主导，近期成品油市场仍偏强运行。交易行情热点

　　热点一：原油供需缺口的持续放大，引发市场担忧

　　美国能源信息署(EIA)9月27日发布的库存周报显示，美国上周EIA原油库存降幅意外超预期，主要交割地库欣地区原油库存继续大减，创2022年7月以来的最低水平，位于市场高度关注的库存低点。

　　消息公布当天，国际油价涨幅扩大，刷新近一年来的高点，WTI原油盘中涨幅达到3%，突破93美元/桶，布伦特原油涨幅达到2%，突破94美元/桶。

　　9月初，沙特及俄罗斯突然宣布将原油额外减产计划延期至今年年底，全球主要能源机构纷纷预期今年第四季度原油供应缺口还将继续拉大，国际油价随后进入上升通道，刷新去年年底以来的最高价位，迅速突破90美元/桶的大关，逼近100美元/桶关口。

　　9月21日，俄罗斯意外宣布汽柴油出口禁令，禁令包括成品级汽油以及夏季、中期和冬季柴油级以及包括柴油在内的重质馏分油，并从正式发布之日起实施。由于当前全球的柴油资源正呈现出紧缺的状态，该消息客观上加剧了供应紧张的预期，并对原油及成品油价格形成支撑。

　　石油经纪商分析师表示，未来油价突破100美元/桶是“合理的”，理由不仅包括沙特和俄罗斯的供应限制，还有即将到来的炼油厂维护、欧洲柴油的结构性短缺，以及市场预期的“货币紧缩周期将很快结束”。

　　生意社原油分析师认为，目前市场交易重心延续产油国减产带来的供应紧张和美联储加息概率产生的需求衰退。但当下，供应面似乎占据了主导。在沙特和俄罗斯额外减产延长至年底的影响下，这令四季度供应紧张预期明朗化。但从中长期来看，美联储维持高利率环境仍是全球金融市场的很大风险因素，油价中期仍有来自需求端的压力。

　　热点二：期价强弱明显，铁矿石价格或呈现宽幅振荡走势

　　“金九”旺季黑色品种期价强弱分化明显，煤焦强势拉涨，其间不断刷现阶段性价格新高，走势最强；铁矿石价格则是维持高位振荡，整体走势要弱于煤焦；原料走强虽然成本端给予钢价支撑，但因弱现实与成本博弈下钢材期价延续窄幅振荡运行。不过，临近中秋、国庆假期，前期获利资金离场意愿较强，黑色系期价迎来显著回落，尤以原料端跌幅最为明显。

　　宝城期货黑色研究员涂伟华表示，现阶段，铁矿石供需格局相对良好，主要是需求端表现强劲。旺季期间钢厂生产积极，钢联247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗长期处于年内高位，最新值分别为248.85万吨、301.45万吨，更是刷新年内新高。此外，临近假期钢厂补库积极，港口铁矿石成交和疏港量同样升至年内高位。

　　但节前补库步入尾声，且近期钢材利润持续收缩，钢厂盈利状况有所恶化，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比最新值为42.86%，较前期高点回落22.08个百分点，按即期成本核算下北方地区多数品种吨钢利润持续亏损，需求端利好效应趋弱。

　　此外，钢市自身基本面并未实质性改善，高供应下一旦需求季节性转弱，钢材供需矛盾将激化，减产负反馈预期发酵，叠加采暖季环保限产扰动，矿石需求或将走弱，继而抑制矿价。

　　从基本面来看，当前铁矿石供需仍维持紧平衡，四季度虽有粗钢平控政策影响，但钢材净出口会是国内粗钢平控政策的推进与海外钢材消费韧性的缓冲调节变量。

　　从需求端来看，当前市场对终端用钢弱需求预期一致性较强，且暴露出来的风险主要在于库存环节的结构性问题，而全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，单纯资金端的主导难以对黑色市场价格形成趋势性下跌。节前铁矿石盘面呈现减仓回落，但基本面并未发生变化，价格预计呈现宽幅振荡走势。

　　行业政策要闻

　　要闻一：政策落地生效，推动钢铁行业保持平稳增长发展态势

　　日前，中国钢铁工业协会最新发布，1至8月份，钢铁行业运行总体平稳。工业和信息化部与国家发展改革委等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》中提出，今年钢铁行业工业增加值增长3.5%左右等主要目标，同时提出实施技术创新改造、钢材消费升级、供给能力提升、龙头企业培育四大行动。《钢铁行业稳增长工作方案》落地生效，推动钢铁行业保持平稳增长发展态势。

　　中国钢铁工业协会数据显示，1至8月，全国累计生产粗钢7.13亿吨，同比增长2.60%；生产生铁6.04亿吨、同比增长3.70%；生产钢材9.09亿吨、同比增长6.30%。

　　专家表示，随着产业结构持续调整，我国钢铁需求结构发生了较为明显的变化。国内汽车用钢需求稳步增长，风电、光伏等基础设施建设增长明显，带动了板材及品种钢需求增长，船舶、家电等行业需求也较为旺盛。钢铁行业总体保持平稳态势，高端化、智能化、绿色化水平稳步提升。预计9至12月份钢材需求或弹性恢复，叠加粗钢产量调控措施落地实施，供需矛盾逐步缓解。

　　当前，中国钢铁在装备、技术、产品等硬实力上已经具有世界一流能力，但在标准支撑作用和引领方面还有待进一步提升。未来，钢铁行业标准化工作应继续发挥标准的基础性、引领性作用，以《国家标准化发展纲要》为根本遵循，重点把握绿色化、智能化、高端化和国际化，推动钢铁行业标准化工作再上新台阶，为我国钢铁工业高质量发展作出更大贡献。

　　要闻二：俄罗斯柴油出口禁令会产生较大风险

　　随着北半球冬季的临近，全球柴油市场已经紧张，俄罗斯已经禁止出口用于运输、供暖和工业过程的柴油。

　　根据政府的法令，这一限制包括所有类型的柴油，包括夏季、冬季和北极混合柴油，以及包括汽油在内的重馏分油。它于9月21日生效，但没有最终日期。

　　从表面上看，这项禁令不会对西方国家产生太大影响，但石油市场是全球性的，在很长一段时间内失去如此巨大的供应来源几乎是不可想象的。

　　因为夏季已经结束，欧洲消费者开始关注冬季燃料。在欧洲部分地区，尤其是德国，汽油是一种重要的取暖燃料。柴油是公路货物运输中使用的主要燃料，在供应链中至关重要。

　　俄罗斯已经在收紧全球柴油市场方面发挥了关键作用，与欧佩克+石油生产国的其他成员国一起削减了原油出口，这些减产使炼油厂无法获得富含柴油的原油。

　　俄罗斯国内有迫切的理由实施出口禁令，但这可能会在打击欧洲买家之前损害俄罗斯的炼油行业。

　　尽管俄罗斯总统普京下令政府遏制油价上涨，但俄罗斯正在努力应对国内燃油价格飙升的问题。燃油价格飙升助长了通货膨胀。

　　相比之下，俄罗斯炼油厂的正常季节性维护减少了燃料供应。彭博社的计算显示，本月上半月，炼油厂日均加工量为544万桶，比8月份大部分时间的日均加工量减少了约10.8万桶。

　　俄罗斯炼油商从出口柴油中获得的利润远高于供应国内市场的利润，而国际油价高企也为出口提供了额外的动力。根据俄罗斯议会下院能源委员会主席的数据，官方预计今年俄罗斯将生产超过9000万吨燃料，相当于每天190万桶，其中仅消耗4000万吨，其余用于出口。

　　在俄罗斯遇到产能限制之前，出口禁令可能维持不了太久。花旗集团分析师弗朗西斯科马托西亚表示，延长柴油和汽油出口禁令不符合俄罗斯的利益，因为这可能迫使炼油厂削减运营，导致冬季原油产量下降。俄罗斯国内对秋收柴油的需求将在未来三到五周内达到峰值，11月将放缓，12月将大幅下降。这可能会给限购措施设定六周的上限。展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：美联储强化鹰派立场一度推升避险情绪，而俄罗斯成品油出口禁令及美国库欣原油库存降至低位，供应紧缺忧虑提振油市，上海原油期货短暂调整后再度冲高。展望后市，美联储强化鹰派立场，紧缩政策期限面临延长，美国国债收益率飙升，美元指数刷新十个月高点。欧佩克联盟延长减产协议至2024年底，沙特将额外减产100万桶/日延期至12月，俄罗斯将削减30万桶/日原油出口延期至12月，俄罗斯发布成品油出口禁令，美国库欣地区原油库存降至低位，供应趋紧预期支撑油市；美联储加息忧虑加剧震荡，短期内原油期价呈现高位震荡。(瑞达期货)

　　黑色系板块

　　铁矿石：本周铁矿石主力合约震荡下跌。供应方面，本期全球铁矿发运小幅回落，其中澳洲发运有所减少，非主流发运回升，到港量有所增加。需求方面，8月生铁产量数据明显下滑，平控预期下降，短期铁水减产空间相对有限。整体来看，本期铁矿石海外发运量有所下降，国内到港量有所增加，港口库存继续去库，铁水产量有所回升仍处高位。当前铁矿需求仍较强，但矿价估值偏高且监管压力增加，预计短期铁矿维持高位震荡走势。后期继续关注需求端变化以及海外矿山供应情况。(国新国证期货)

　　有色金属板块

　　沪镍：宏观上，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，中美成立经济领域工作组，后续关注相关政策落地情况。基本面看，从供给来看，印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓，外国产地仍处于放量阶段，中长期产能继续过剩较为明确。从需求来看，结构性问题突出，锈钢旺季需求不及预期，新能源需求有望回暖，关注需求恢复情况。综上，四季度基本面供强需弱格局在可见预期内没有明显改观，在国内外政策尤其是国外产区政策没有较大变动情况下，镍价或继续保持震荡偏弱格局。(和合期货)

　　农产品板块

　　棕榈油：棕榈油海外利空不减，国内消费即将出现季节性回落，棕榈油未来走势整体偏弱。产地方面，四季度增产概率相对较大，从需求国方面看，库存基本位于高位，出口量回落仍然支撑库存在200万吨以上高位，产地累库压力仍然利空盘面；进口方面，9-12月交货的棕榈油进口利润出现亏损，我国买船意愿预计有所回落，但是国内库存较高同样无法对盘面提供基本面支持；需求方面，四季度棕榈油需求季节性回落，市场需求同样偏弱。整体而言，棕榈油四季度预计呈现供需双弱、供大于求格局，在油脂板块中偏弱运行。(兴证期货)