期市早班车 | 2023年9月27日

　　品种：豆粕、焦炭、液化气、锰硅、纸浆

　　01/ 豆粕

　　9月26日美豆11合约收高5美分至1302.75美分/蒲，临近季度期末库存报告，美豆高位调整。现货方面，昨日受盘面走强影响，基差小幅回落，华东区域基差维持下跌至01+570元/吨附近。美国方面，本周优良率不及市场预期叠加收割进度受阻，美豆反弹，本周公布美国大豆季度期末库存报告，预计高位震荡，但美豆处于收割上市季节叠加美元升值影响，短期反弹幅度受限。南美方面，当前巴西销售进度偏慢，挤兑美豆出口，且23/24年度巴西丰产预期下，卖压较大，预计升贴水偏弱运行，巴西进入种植季节，当前降水偏少。阿根廷政策刺激大豆性价比较好，拉低大豆升贴水价格。加拿大减产不及预期，澳大利亚上调产量，但市场充分交易完毕。国内现货方面，10月压榨依旧处于偏高位置，大豆到港减少，大豆进入去库阶段，下游需求较好，受压榨利润及需求旺盛影响，基差价格偏高。到港方面，大豆9-10月到港量下降，大豆库存预计去化，菜粕9月整体到港偏少，供应逐步偏紧。10-1月来看，10-11月基差需持续关注美豆买船进度及发船进度影响，当前密西西比河水位偏低，存在发运风险，当前10-1月整体买船进度不及22年，市场11-1月基差接受度偏差，油厂买船偏慢。现货方面，下游企业头寸下降，买性偏差，现货价格偏弱，关注开机率变化及下游头寸变化情况。菜粕方面，水产需求减弱，叠加减产不及预期，预计菜粕性价比转好。操作上，单边区间操作为主，谨慎追高。豆菜01做扩持有。现货端，远月基差布局来看，12-1月基差可布局20-30%比列基差或买入12-1正套对冲。关注宏观扰动、人民币走势、国内油厂开机率、油粕比走势 。（数据来源：我的农产品网、同花顺）

　　02/ 焦炭

　　供应方面，产区安监对供应的扰动持续，焦煤产能释放受限，不过进口蒙煤甘其毛都口岸日通车数保持高位，整体供应开始企稳。焦炭方面，焦炭第二轮提涨部分落地，整体供应维持高位。需求方面，煤价快速上涨，焦企利润不断被挤压，对高价煤接受度有限。近期钢材市场传统旺季到来，市场消费回暖预期增强，日均铁水产量维持高位，钢焦企业减产不明显，预计国庆节前补库需求仍存。但终端需求数据不及预期，成材利润偏低，钢厂进一步提产积极性或将受限，铁水高产的持续性需要跟踪。综合来看，市场看涨情绪逐渐释放，随着焦炭提涨落地，钢厂利润收缩并引发负反馈的担忧逐渐强烈，煤焦短期内震荡运行，中长期来看，双焦供应压力不大，重点关注需求预期兑现情况。（数据来源：Mysteel，同花顺）

　　03/ 液化气

　　主力合约下跌4.24%，主要受原油下跌及整个商品氛围节前偏空所致。原油方面，较强的基本面未变，但获利盘平仓及美元指数创年内新高对原油价格有一定打压。现货方面，进口LPG价格和国产价格出现分歧，进口丙烷、丁烷均上涨。国内供应方面宽松，九月上半月日均供应量7.74万吨，处于两年高位，而进口到港集中于九月下旬，供应压力进一步增加，且消费旺季尚未来临，需求方面支撑不足，短期价格存在压力，但船运费不断上涨，可能带来一定支撑。建议关注商品及股市在十一前后的市场氛围，基本面矛盾不突出的情况下预计LPG短期走势将追随宏观。（数据来源：同花顺ifind)

　　04/ 硅锰

　　南方硅锰价格平稳运行，钢厂陆续开启新一轮招标，目前厂家挺价情绪浓厚。供应端，广西目前开工率低位，原计划本月复产的厂家受电价成本影响延期生产，等待新政策出台。成本方面，近期焦炭和锰矿持续上涨，电费保持高位不变，厂家持观望状态，其余厂家开工暂无明显变化，以交付订单为主。需求方面，终端需求进入金九银十预期，节前硅锰需求保持稳定，但钢厂利润扩张难度较大，后续需求持续情况需要跟踪。综合来看，硅锰成本支撑较强，预期短期硅锰震荡偏强运行。（数据来源：同花顺，Mysteel）

　　05/ 纸浆

　　上周纸浆盘面在周一就突破前高，并在周内一路冲高到近半年来新高。其中针叶浆现货含税均价5835.7元/吨，环比上期上涨4.1%；阔叶浆现货含税均价5050.0元/吨，环比上期上涨5.4%。（数据来源：IFIND）供应方面：企业生产积极性尚可，多数维持正常供应生产；目前进口阔叶浆资源仍显紧张。预计下周国产阔叶浆市场价格或将延续涨势。需求方面：纸浆进口量为328.8万吨,环比上升20.8%，同比增涨26.2%。1-8月累计进口量2356.5万吨，累计同比增加20.6%。下游原纸厂家近期提涨原纸价格100 -300 元/吨不等，纸企涨价逐步落实中，有效支撑浆价的上涨。（数据来源：卓创资讯）库存方面，据Europulp数据显示，7月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降13.8%，同比上涨61.1%，库存总量下降至157.15万吨。纸浆国内港口库存连续两周去库后持续去库趋势，但幅度小于前两周，整体来看，港口库存处于年内中高位水平。（数据来源：卓创资讯）

　　纸浆之所以有如此强劲的涨势，主要来自成本和需求端的支撑。海外浆厂的多封涨价函自上周开始生效，致使国内纸厂纷纷跟随提价，同时下游文化纸和生活用纸的需求大涨。总的来看，盘面维持震荡偏多。

　　作者：赵丹琪；投资咨询资格编号：Z0014940