【20230921】玉米周报：延续震荡走势

　　核心观点：中性 上周，欧盟决定不再延长4种乌克兰外运农产品在波兰等国销售的禁令，多方就恢复黑海港口农产品外运协议的磋商仍在继续。巴西二茬玉米收获进度95.7%，预计10月初会大量到港，或能缓解玉米供应压力。美干旱天气持续，9月15日当周玉米优良率52%，较上周下降1%。

　　国内现货市场价格高位震荡。一方面，产区旧作余粮不断减少，贸易商库存也处于低位；新粮上市初期农户惜售情绪较强；另一方面，华北地区和东北西部地区新作玉米逐渐上市，对供应偏紧的状况有所改善。替代品方面，近期小麦价格依旧保持高位，对玉米的替代作用稍有减弱。重点关注东北地区新作开秤价格和农户售粮心态。

　　本周生猪价格小幅下降，自繁自养和外购利润有所下降。供应方面，月初二次育肥及散户出栏积极性高，出栏量环比增加，供应端相对宽松。需求方面，屠宰厂产品走货不佳，目前仍处于亏损状态，收购积极性不高，下游需求依旧疲软。深加工方面，淀粉深加工利润上涨，淀粉企业开机率小幅下降，深加工企业玉米加工量有所上升。

　　综合来看：新作玉米大量上市之前玉米期货价格仍以高位震荡为主。供给端，国内旧作玉米余粮进一步减少，渠道库存处于低位，新季玉米收获初期农户惜售情绪较高，在进口大量到港前供应端青黄不接将延续。需求端，养殖利润下降， 重点关注“金九银十” 对下游需求的边际改善作用。淀粉深加工利润上升，开机率小幅下滑，深加工企业玉米加工量有所上升。综上，预计下周玉米2311合约价格在2610-2692之间震荡运行。

　　产地情况：中性 上周，欧盟决定不再延长4种乌克兰外运农产品在波兰等国销售的禁令，多方就恢复黑海港口农产品外运协议的磋商仍在继续。巴西二茬玉米收获进度95.7%，预计10月初会大量到港，或能缓解玉米供应压力。美干旱天气持续，9月15日当周玉米优良率52%，较上周下降1%。

　　国内供给：中性 一方面，产区旧作余粮不断减少，贸易商库存也处于低位；新粮上市初期农户惜售情绪较强；另一方面，华北地区和东北西部地区新作玉米逐渐上市，对供应偏紧的状况有所改善。重点关注东北地区新作开秤价格和农户售粮心态。

　　饲用需求：偏空 本周生猪价格小幅下降，自繁自养和外购利润有所下降。供应方面，月初二次育肥及散户出栏积极性高，出栏量环比增加，供应端相对宽松。需求方面，屠宰厂产品走货不佳，目前仍处于亏损状态，收购积极性不高。

　　深加工需求：偏多 深加工方面，淀粉深加工利润上涨，淀粉企业开机率小幅下降，深加工企业玉米加工量有所上升。

　　替代品情况：偏多 替代品方面，近期小麦价格依旧保持高位，对玉米的替代作用进一步减弱，小麦价格仍有走高的趋势，对玉米价格形成一定支撑。

　　天气情况：偏空 东北农区大部气温较常年偏高1-4℃、日照接近常年同期，土壤墒情适宜，气象条件利于春玉米等秋收作物籽粒灌浆成熟。

　　国外产地情况

　　美国：美玉米优良率持续走低

　　9月15日当周，美干旱天气稍有缓解；NOAA预计，美国玉米主产州未来6-10日，95%地区气温将高于正常水平，65%地区均降水量将高于历史中值。

　　据USDA数据显示，9月15日当周美玉米优良率52%，较上周下降1%。

　　数据来源：NOAA、紫金天风期货研究所

　　美国：美玉米出口我国情况

　　9月15日当周，美国玉米开启新作出口周期，出口量总量72.6万吨，未交割销售量1043.4万吨。

　　9月15日当周，美国对中国（大陆地区）装船玉米22.38万吨，上一周对中国装船为0万吨；环比增加22.38万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国：美玉米基金净多持仓减少

　　截止9月15日当周,美玉米多头持仓15.98万手，环比上周减少1.76万手；空头持仓29.48万手，环比上周增加2.12万手。

　　截止9月15日当周，净多持仓为-13.49万手，环比上周减少3.87万手，做空意愿更强。当周CBOT玉米价格维持震荡下跌走势，最低价473.5美分/蒲式耳，最高价486.75美分/蒲式耳。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西：二茬玉米收获进度

　　截至9月17日，巴西二茬玉米收割进度95.7%，上周93.1%，去年同期99.8%，环比上涨2.6%，同比落后4.1%，收割进度相比去年较慢。

　　按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，成熟阶段占到了4.3%，收获部分占据了95.7%。

　　数据来源：USDA、紫金天风期货研究所

　　巴西：玉米出口同比增加

　　据巴西Anec最新预估，9月巴西玉米出口1019.5万吨，较8月926.2万吨增加93.3万吨，较去年同期预估增加334.8万吨。

　　中国占巴西出口的比重较大。截止9月19日，当月已向中国出口玉米161.6万吨，占比46%。

　　数据来源：ANEC、路透、紫金天风期货研究所

　　巴西：玉米出口我国优势明显

　　截止9月15日，巴西玉米9月出口装船已发运玉米450.2万吨，正在装运玉米79.1万吨，在港等待装运量340.3万吨，未到港量158.8万吨。

　　截至9月19日，下半年我国配额内进口巴西玉米10-11月船期到港成本在2240-2260元/吨左右，美西玉米10月船期到港成本2376元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2960元/吨，巴西玉米相较美玉米当前进口利润更加可观，进口预期增强。

　　数据来源：路透、我的钢铁、紫金天风期货研究所

　　国内供需情况

　　天气情况：总体有利需关注霜冻情况

　　截止9月15日本周，东北农区大部气温较常年偏高1-4℃，日照接近常年同期，土壤墒情适宜，气象条件利于春玉米等秋收作物籽粒灌浆成熟。

　　预计未来10天，全国大部农区气温较常年偏高，气象条件总体利于玉米等秋收作物充分灌浆和正常成熟。未来10天，北方地区冷空气频繁，但强度不强。19-20日，黑龙江北部将出现初霜，对晚熟作物产量形成和收获可能有不利影响。

　　数据来源：中央气象台、紫金天风期货研究所

　　港口库存：北港库存持续走低

　　截止9月15日，北方四港玉米库存共计100.4万吨，周比减少19.8万吨，港口库存持续减少。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　港口库存：广东港玉米库存略增

　　截至9月15日，广东港内贸玉米库存共计21.2万吨，较上周增加6.3万吨；外贸库存42.2万吨，较上周增加2.3万吨；进口高粱46.6万吨，较上周减少10.7万吨；进口大麦51.8万吨，较上周减少5.4万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　饲用需求：生猪养殖利润下降

　　截止9月15日，全国商品猪出栏均价16.51元/公斤，较上周下降1.43%。当周，全国自繁自养利润为-27.49元/头，较上周下降30.04元/头。外购仔猪育肥利润为-80.09元/头，较上周下降31.61元/头。

　　供应方面，月初二次育肥及散户出栏积极性高，出栏量环比增加，供应端相对宽松。需求方面，屠宰厂产品走货不佳，目前仍处于亏损状态，收购积极性不高，下游需求依旧疲软。后续重点关注“金九银十” 对下游需求端的边际影响。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　饲用需求：禽类养殖利润下降

　　9月15日当周，毛鸡养殖利润-2.23元/只，上周-0.6元/只，较上周下降1.63元/只。父母代种鸡养殖利润-0.86元/只，上周-0.38元/只，较上周下降0.48元/只。

　　目前整体禽肉表现仍旧偏弱。禽肉及整体消费目前处于缓慢恢复期，后续重点关注四季度天气转凉后的肉类消费需求。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　饲料企业库存：库存天数仍处低位

　　截止9月15日，饲料企业玉米平均库存28.83天，周环比减少0.44天，降幅1.51%，较去年同期下跌12.60%。

　　饲料企业多维持安全库存，刚性采购为主。随着新玉米上市时间临近，企业在保证安全库存的情况多有意识控制采购节奏，为新玉米建库做准备，在小麦、稻米等其他能量原料供应相对充足的情况，饲料企业采购压力不大。

　　数据来源：我的农产品、紫金天风期货研究所

　　工业需求：玉米淀粉企业加工利润涨跌不一

　　截止9月15日，吉林玉米淀粉深加工利润为75元/吨，较上周下降43元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为33元/吨，较上周下降2元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为76元/吨，较上周下降8元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为93元/吨，较上周上涨43元/吨。

　　下游玉米淀粉深加工企业加工利润涨跌不一，后续持续关注下游需求的变化情况。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　工业需求：深加工企业开工动态

　　9月15日当周，119家深加工企业玉米加工总量为122.2万吨，上周同期玉米加工总量为119.5万吨，较上周环比增加2.7万吨。

　　9月15日当周，66家企业淀粉开机率为51.47%，上周同期为52.81%，较上周下降1.34%，开机率小幅下降。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　工业需求：深加工企业消费量环比上升

　　截止9月15日当周，全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米111.78万吨，较前一周增加2.91万吨。其中玉米淀粉加工企业共消化54.78万吨，较前一周减少0.96万吨；氨基酸企业消耗玉米19.76万吨，较前一周增加2.01万吨；酒精企业消化37.24万吨，较前一周增加1.86万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　工业需求：深加工企业玉米库存偏低

　　截止9月15日，96家深加工企业玉米库存总量237万吨，较上周增加2.33%，深加工企业玉米库存仍在低位，深加工企业对新粮高价接受度有限，多维持刚需采购。

　　数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所

　　工业需求：下游深加工晨间到车量增加

　　截止9月15日，当周山东深加工到车量累计2812辆，环比上周2411辆，增幅16.63%。

　　随着华北春玉米和吉林、辽宁部分地区新季玉米的上市，玉米供应呈现小幅增量；并且现货玉米目前处于高位，贸易商出货意愿较强，加之天气条件改善，利于物流运输，故晨间到车阶段性增加；不过随着到车增多，供应压力增加，深加工利润若不能有效改善，则收购价仍会冲高回落。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　淀粉需求：玉米淀粉及副产品价格小幅回落

　　截止9月15日当周，玉米淀粉价格及相关副产品价格小幅回落，其中玉米蛋白粉出厂价从上周的6840元/吨跌至6720元/吨，跌幅1.7%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　淀粉需求：玉米淀粉下游开机率涨跌互现

　　截止9月15日当周，F55果葡糖浆开机率在61.96%，开工较上周下降2.74%；麦芽糖浆开工率为50.81%，环比上周增加0.97%，瓦楞纸开工63.49%，环比上周上涨0.77%；箱板纸开工64.74%，环比上周上涨0.78%。

　　由于下游需求恢复力度不及预期，玉米淀粉下游企业开机率维持窄幅震荡水平。青黄不接时期上游原料价格性价比不高，一定程度压制下游开工积极性。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　基差情况：玉米现货价格及基差走势

　　截至9月15日, 玉米现货平均价报2906元/吨，玉米现货均价和活跃合约期价基差报+211元/吨。

　　由于新作玉米未大量上市，玉米仍处青黄不接阶段，现货价格维持高位震荡。期货方面，主力合约盘面反映天气炒作过后新季玉米的丰产预期，期价震荡下跌。故基差从上周的+183元/吨上涨至当周的+211元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　价差情况：玉米价差近强远弱

　　9月15日当周，玉米期货价差结构为2311升水2401，2401贴水2405。

　　当前玉米处于青黄不接的时期，旧作余粮不断减少，新作还未大量上市，故2311合约价格升水2401；新季玉米预计元旦后大量上市，届时玉米供应压力增大，2401合约承压贴水2405合约。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　替代品情况：玉麦价差持续扩大

　　截至9月15日，小麦市场均价3054元/吨，玉米市场均价2906元/吨，小麦玉米价差148元/吨，相较上周9月8日价差116元上涨了32元/吨。7、8月份小麦价格上涨，“烂场雨”导致的芽麦数量在2500万-3000万吨。随着芽麦的消耗叠加今年优质小麦的减产，预计后期优质小麦价格会持续走高，或对玉米需求有所提振。

　　截至8月末，我国当月进口小麦84万吨，同比增58.2%;1-8月累计小麦进口956万吨，同比增52.9%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所