上一个交易日外盘贵金属普遍偏强，COMEX黄金涨0.66%报1945.6美元/盎司，COMEX白银涨1.35%报23.305美元/盎司。周五公布的美国9月消费者信心指数不及预期，带动加息预期回落避险情绪回升，贵金属因此受到提振。考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续维持鹰派立场的空间，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。内盘方面，考虑到贵金属现货进口管制的特殊性，以及人民币贬值压力的持续存在，短期内溢价或将保持高位。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克；沪金核心加价格区间【470，480】元/克，沪银核心价格区间【5800，6200】元/千克。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

昨日LME铜报8409.0美元/吨，跌0.34%，上海升水20，广东升水15。宏观方面，国内8月经济数据公布，工业、服务业和消费等数据同比均高于前值，经济运行有边际改善，与前期金融数据相互验证。现货端，供应上预计进入九月检修将小幅增加，产业库存水平不高，下游基于旺季预期进行备货，但尚未观察到消费明显改善，新增订单并不多，或有高铜价以及前期消费透支。综上，宏观在国内政策刺激下短期情绪或回暖，并且现货端备货或提供一定支撑，铜价短期或维持高位。后续需关注现货端备货情况，或不及预期，不利铜价继续上行。

风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

LME上一交易日收2196，日跌24或1.08%。供应端云南丰水期水位好于往年同期，枯水期减产或推迟；进口流入持续在高位。需求端，型材端消费较9月初略有好转，幅度有限，依旧在年内较差的水平；工业型材环比出现回暖迹象；板带市场需求基本持平，其中汽车板块需求仍较好。库存方面表现仍乐观，维持小幅降库预期。现货市场方面，铝价连续上涨及进口流入偏多带来的累库预期下，华南现货贴水继续走扩，华东现货市场维稳；铝棒加工费转弱。成本方面，国内电煤继续上涨，氧化铝和炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格窄幅波动，电价继续下跌。海外美国现货升水小幅下滑。

投资策略：观望为主，关注库存和消费的情况。

风险提示：/

上周五伦铅上涨0.87%至2265美元，沪铅主力上涨0.71%至17120元，现货市场对10月合约贴水0-30元，下游采购观望多，散单市场活跃度下降。上周交易所仓单快速增至7.82万吨，交割量达到年内新高5.7万吨，缓解近月软逼仓预期。当前市场风险犹存，考虑到资金持仓高企且十一假期的不确定性，我们预计逼仓预期仍会反复，或海外带动国内被动跟随，内外比价走低将推动铅锭的持续出口，由于市场并未实质性短缺，价格向上空间受限，关注前期高点17500一线的压力，但结构上近强远弱会持续，预计沪铅波动区间【16500,17500】元，伦铅主要波动区间【2150,2300】美元。

投资策略：价格高位盘整观望，套利策略买近抛远，内外反套需谨慎。

风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。

上周五伦锌震荡走低，回踩日内低点2512美元，最终收报2515美元，跌幅1.76%。现货市场，上海市场对10合约升水200-250，华南市场对10合约升水270-310附近元/吨,09合约上周交割完毕，升水略有下调。短期来看，9月接连走高的价格由于下游接受程度较低，叠加宏观利好不断释放后，市场回归校验经济复苏的现实中；沪锌主力或将回踩21000元/吨一线平台，下方支撑位在21000元、20700元附近；伦锌下方支撑2490美元、2440美元；由于我们较为看好品种韧性，因而下方回落空间较为有限。

风险提示：/

上一交易日伦镍震荡走低，收于19920美元/吨，跌310美元或下跌1.53%，沪镍10合约下跌1920元/吨至160830元/吨或下跌1.18%。纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，国内外纯镍库存均持续累积沪镍仓单突破3500吨，旺季需求预期或大概率落空而印尼镍矿扰动对成本端仍有支撑。后市基本面矛盾缓慢积累，短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，伦镍【19500,21500】美元/吨沪镍【155000,175000】元/吨为核心震荡区间，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

投资策略：空头平仓，沪镍待反弹至170000元/吨抛空。

风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

昨日LME锡收25870美元/吨，跌0.02%；沪锡夜盘收217710元/吨，跌0.41%。从基本面分析，原料端尚未出现明显影响，以及7-8月推算矿平衡有一定累库，加工费或有继续上行。若缅甸停止开采至四季度，国内冶炼产量或仍可维持在上半年水平。消费端，预计未来延续季节性好转，或有旺季预期交易，近期尚未观察到大量备货，去库节奏有所放缓，不利锡价趋势性上行，大幅去库或尚需等待至9月底或四季度，短期绝对价格或偏僵持。结构方面，内盘偏弱修复短期或放缓，未来消费旺季进口窗口或打开，但预计无法提供大幅盈利。

投资策略：关注低位企稳反弹机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。