8月，受国内经济复苏斜率放缓、海外紧缩预期升温等因素影响，美元兑人民币汇率出现较大波动，北向资金大幅流出，A股市场表现不佳。为托底经济增长、稳定市场预期，8月底以来，政策面围绕资本市场、地产、消费等领域频繁发力。在此背景下，A股主要指数逐渐企稳回升。

美国紧缩预期升温

统计数据显示，北向资金8月净卖出896.83亿元，创单月流出历史新高。伴随着北向资金的外流，美元兑人民币汇率亦出现较大波动。造成这种现象的原因，部分在于美联储紧缩预期升温，但笔者认为该因素相对次要，主要原因在于投资者认为国内经济复苏斜率放缓。9月4日以来，美元兑人民币汇率再度出现调整，北向资金也呈现双向波动特征。不过，这次背后的驱动与8月相比有所不同。通胀预期升温和经济数据强劲引发的美元指数强势，成为9月上半月人民币汇率波动和北向资金流出的主导因素。

具体而言，OPEC+主要成员国沙特与俄罗斯相继表态，将在年内延长供应收缩计划，原油市场短缺预期增强，引发通胀预期升温。沙特官方媒体5日援引沙特能源部的消息称，将在2023年12月底之前维持每日100万桶的减产力度。也就是说，12月底之前，沙特石油产量处于每日900万桶的水平，这比其每日1200万桶的最大产能低25%。俄罗斯副总理诺瓦克也在同日表示，俄罗斯将对全球市场自愿削减30万桶的日出口量，直至2023年年底。此外，美国8月服务业PMI再度抬升，显示出服务业消费仍具韧性，美元指数一度突破105、10年期美债收益率一度抬升至4.3%。

短期而言，受原油价格上涨引发通胀预期升温、美国经济数据依然强劲导致紧缩预期仍存等因素的影响，人民币汇率和北向资金流入仍有压力，但考虑到国内稳增长信号强劲，预计9月上述压力小于8月。

关注基本面修复力度

当前步入“金九银十”生产消费旺季，经济基本面能否如期企稳成为市场关注的焦点。已公布的数据显示，8月制造业PMI为49.7%，环比上月回升0.4个百分点。景气水平虽仍处收缩区间，但底部企稳迹象明显；非制造业PMI环比回落0.5个百分点至51%，边际放缓还在持续，但回落幅度正在收窄。此外，8月社融、信贷分别新增3.12万亿元和1.36万亿元，均好于预期和去年同期。社融及信贷数据的超季节回升表明政策驱动效果开始显现，也说明当前经济出现底部企稳迹象。

从近期盘面走势来看，两市成交额维持在8000亿元左右，暂时未见明显放大。虽然华为产业链为近一周以来市场关注的焦点，但题材内部轮动较快，卫星电话、光刻机、软件等细分领域依次表现，表明市场尚未形成一致性预期，短线止盈意愿较浓。不过，各项政策仍在陆续出台。从季节性规律来看，9月和10月是传统的生产消费旺季。在今年国内经济温和复苏的背景下，9月和10月的基本面状况很大程度上决定了投资者对于三、四季度的经济预期。因此，8月末9月初，政策面频繁发力托底经济，以稳定市场预期。受此影响，9月以来北向资金外流力度较8月有所减弱。由于原油价格上涨引发通胀预期升温、美国经济数据依然强劲使得紧缩预期仍存，人民币汇率仍有压力，但国内稳增长政策持续加码，笔者认为不必对短期汇率波动和北向资金外流过度在意。操作上，股指预计呈渐进式回升走势，建议前期多单继续持有，而若上证综指回调至3100点附近，则可逢回调加仓多单，同时注意风控。