■股指：股指市场缩量调整

　　1.外部方面：美股周五小幅收高，纳指结束此前连续四个交易日下跌的趋势。三大股指本周均录得跌幅。市场担心美联储货币政策紧缩程度可能超过预期。截至收盘，纳斯达克综合指数涨0.09%，报13761.53点，结束日线四连跌；标普500指数涨0.14%，报4457.49点，结束三连跌；道琼斯指数涨0.22%，报34576.59点。

　　2.内部方面:周一股指市场整体进一步缩量调整，市场日成交额缩量跌破七千亿规模。涨跌比一般，2600余家公司上涨。行业方面，航天装备相关行业领涨。

　　1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19420元/吨，相比前值下跌50元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为2934元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　2.期货：沪铝价格为18965元/吨，相比前值下跌50元/吨；氧化铝期货价格为3042元/吨，相比前值下跌51元/吨；

　　3.基差：沪铝基差为455元/吨，相比前值上涨160元/吨；氧化铝基差为-108元/吨，相比前值FALSE元/吨；

　　4.库存：截至9-07，电解铝社会库存为51.7万吨，相比前值下跌0.2万吨。按地区来看，无锡地区为9.4万吨，南海地区为15.6万吨，巩义地区为6.3万吨，天津地区为6.8万吨，上海地区为4.9万吨，杭州地区为6.2万吨，临沂地区为1.6万吨，重庆地区为0.9万吨；

　　5.利润：截至9-04，上海有色中国电解铝总成本为15944.78元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为3465.22元/吨；截至9-08，上海有色氧化铝总成本为2739.9元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为194.1元/吨；

　　6.氧化铝总结：究其根本，是主要下游电解铝西南产区丰水期复产的产能持续贡献对氧化铝需求，短期来看对氧化铝近月价格形成一定支撑，尽管云南地区复产利好出尽但体现在盘面上依然给与氧化铝价格抗跌的底气，十月前或能维持氧化铝价在2900元/吨以上。近期市场受消息面与预期影响持续走强，现货依然以维稳运行为主，在贴水不断扩大的背景之下，也存在现货价格向上牵引回归正常基差水平的可行性，四季度或可配合采暖季减产再度冲击3000-3100元/吨。但长周期来看，国内氧化铝供应过剩现象尤为明显，价格中枢向下的确定性更高。

　　7.电解铝总结：目前利好主要来自于：1）宏观面上，我国经济景气水平总体保持稳定，向价格施压的可能性较小；2）基本面上，铝锭社会库存始终保持低位运行，并有持续去库预期；3）消息面上，超预期地产消费刺激政策出台点燃市场短期热情。短期内风险点主要在于基本面供需双增，后续铝价向上至19500元/吨还需配合消费的季节性修复，需警惕订单不及预期现象。另外，政策在四季度的具体实施情况决定能否出现年末翘尾行情，可持续关注地产销售数据。

　　1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为14550元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14000元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为550元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15300元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　2.期货：工业硅主力价格为14240元/吨，相比前值上涨70元/吨；

　　3.基差：工业硅基差为-240元/吨，相比前值下跌115元/吨；

　　4.库存：截至9-01，工业硅社会库存为29万吨，相比前值累库1.9万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.9万吨，相比前值降库0.1万吨，昆明地区为4.6万吨，相比前值累库0.3万吨，天津港地区为3.9万吨，相比前值累库0.1万吨；

　　6.总结：目前市场投资逻辑从消息面新疆大厂减停产利好逐渐转向基本面，成本支撑逻辑不断走强。基本面上供应有增加趋势，而随着需求端传统旺季预期的释放与兑现配合成本支撑，价格仍有进一步向上的空间，但突破前高还需配合旺季的超季节性释放，需关注后续订单情况。需求有所好转，但总体增量较为有限，供需错配现象仍存，向上有一定确定性但继续突破的支撑力度不足，难以回归前期高点，上方给与14000元/吨的估值，向下参考13500元/吨，在该资金面博弈线上硅价或表现出一定韧性。

　　1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为69170元/吨，涨跌-370元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：20元/吨。

　　3. 利润:进口盈利-153.86元/吨。

　　4. 库存：上期所铜库存54955吨，涨跌8364吨，LME库存134125吨,涨跌275吨

　　5.利润：铜精矿TC93.34美元/干吨，铜冶炼利润1806元/吨，

　　■锌:区间运行

　　1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21700元/吨，涨跌-10元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：300元/吨，涨跌20元/吨。

　　3.利润:进口盈利253.48元/吨。

　　4.上期所锌库存46579元/吨，涨跌3398吨。

　　，LME锌库存143425吨，涨跌-1750吨。

　　5.锌8月产量数据52.65吨，涨跌-2.46吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为65.66%，SMM压铸为47.99%，SMM氧化锌为61.4%。

　　7.总结：美联储加息25基点，供应增加确定性强，下游各需求高位持稳。

　　期价反弹区间在19700-20500，目前逐步逼近压力。

　　现货：上海20mm三级抗震3770元/吨。

　　基差：37对照上海螺纹三级抗震20mm。

　　产量：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.39%，环比上周增加0.30个百分点，同比去年增加2.40个百分点；高炉炼铁产能利用率92.76%，环比增加0.49个百分点，同比增加5.21个百分点；钢厂盈利率45.02%，环比下降0.43个百分点，同比下降7.36个百分点；日均铁水产量248.24万吨，环比增加1.32万吨，同比增加12.69万吨。

　　现货：港口61.5%PB粉价898元/吨。

　　基差：61，对照现货青到PB粉干基

　　■焦煤、焦炭：回调修正预期

　　1.现货：吕梁低硫主焦煤2000元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤1960元/吨（-1710），日照港准一级冶金焦2160元/吨（-10）；

　　2.基差：JM09基差158元/吨（62.5），J09基差-144元/吨（46.5）；

　　3.需求：独立焦化厂产能利用率77.78%（-0.07%），钢厂焦化厂产能利用率85.19%（-0.17%），247家钢厂高炉开工率84.39%（0.30%），247家钢厂日均铁水产量248.24万吨（1.32）；

　　4.供给：洗煤厂开工率76.37%（-0.19%），精煤产量63.88万吨（-0.24）；

　　5.库存：焦煤总库存2035.61吨（1.35），独立焦化厂焦煤库存880.61吨（1.96），可用天数9.29吨（0.03），钢厂焦化厂库存733.63吨（-18.91），可用天数12吨（-0.28）；焦炭总库存843.19吨（1.85），230家独立焦化厂焦炭库存53.35吨（-2.94），可用天数9.57吨（0.02），247家钢厂焦化厂焦炭库存595.86吨（10.37），可用天数10.91吨（0.12）；

　　6.利润：独立焦化厂吨焦利润-7元/吨（-20），螺纹钢高炉利润-231.23元/吨（41.33），螺纹钢电炉利润-291.31元/吨（50）；

　　7.总结：焦煤方面，随着煤矿的陆续复产，前期安监检查带来的供给缩量逐渐好转，随着进口端的持续高位，煤矿库存有小幅累库；焦炭方面，铁水继续冲高，日耗支撑炉料需求，随着原料煤价格的走高，焦企再次陷入亏损，制约焦化企业的生产，原料端的供需缺口仍将持续一段时间，加上粗钢平控预期的落空，短期内对原料的需求仍处于旺盛阶段，钢厂补库需求未改，因此，对双焦整体维持短多思路，近期处预期修正阶段，建议回调作多。

　　■锰硅、硅铁：成本有强支撑

　　1.现货：锰硅6517#内蒙含税价6700元/吨(20)，宁夏贸易价6750元/吨(40)；硅铁72#青海市场价7250元/吨(0)，宁夏市场价7200元/吨(0)；

　　2.期货：SM09合约基差28元/吨(108)，SF09合约基差-22元/吨(28)；

　　3.供给：121家独立硅锰企业开工率66.29%(0.34),136家硅铁生产企业开工率37.36%(-0.69)；

　　4.需求：锰硅日均需求19188.71元/吨(-219.57)，硅铁日均需求3219.89元/吨(-33.21)；

　　6.总结：锰硅方面，随着主流钢厂九月钢招的回暖，锰矿挺价，化工焦提涨100元/吨，锰硅成本有强支撑。供给端，下游采购向好，开工率有所上行，内蒙、宁夏地区基本维持低库存，广州地区开工有所好转，但仍处较低水平。需求端，下游钢招趋势明朗，粗钢平控预期证伪，对9月钢招仍有边际上的驱动。硅铁方面，主流钢厂招标量有所减少，部分仓单流出，盘面上方压力集聚。供给端，随着兰炭价格的上涨，硅铁厂商亏损加剧，生产积极性并不高，供给偏弱；需求端，跟随主流钢厂的指引，当前主流钢厂9月招标需求的减少，影响硅铁的市场情绪，硅铁供需均偏弱。总之，双硅整体处于横盘整理阶段，相比之下，锰硅略强于硅铁，预计将继续维持震荡偏强思路，但考虑到仓单的数量，上方空间有限，不可过分追高。

　　■纯碱：检修接近尾声

　　1.现货：沙河地区重碱主流价3250元/吨，华北地区重碱主流价3350元/吨，华北地区轻碱主流价3100元/吨。

　　2.基差：沙河-2301：1457元/吨。

　　3.开工率：全国纯碱开工率78.5，氨碱开工率68.47，联产开工率82.8。

　　4.库存：重碱全国企业库存5.29万吨，轻碱全国企业库存7.18万吨，仓单数量150张，有效预报367张。

　　5.利润：氨碱企业利润1507.23元/吨，联碱企业利润1934.6元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润254元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润526，浮法玻璃（天然气）利润251元/吨。

　　6.总结：纯碱检修接近尾声，供应增量，新产能逐步兑现。企业库存低，订单维持。下游需求坚挺，原材料库存低。短期，纯碱震荡运行为主。

　　■玻璃：供应增加

　　1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市场2007.2元/吨,华北地区主流价1997.5元/吨。

　　2. 基差：沙河-2301基差：318元/吨。

　　3. 产能：玻璃日熔量169010万吨，产能利用率83%。开工率81%。

　　4. 库存：全国企业库存4428.1万重量箱，沙河地区社会库存230.4万重量箱。

　　5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润254元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润526元/吨，浮法玻璃（天然气）利润251元/吨。

　　6.总结：近日供应端增加，下游采购积极性有所减缓，场内观望情绪浓厚，操作较为理性，预计本周价格大稳小动。

　　■PTA：供应维持偏高水平

　　1.现货：CCF内盘6185元/吨现款自提 (-25)；江浙市场现货报价场 6100-6120元/吨现款自提。

　　2.基差：内盘PTA现货-01基差+45元/吨（-5）；

　　4.成本：PX（CFR台湾）：1106美元/吨（-7）：

　　7.PTA加工费：165元/吨（+12）

　　1.现货：内盘MEG 现货4097元/吨（-3）；内盘MEG宁波现货：4125元/吨（-5）；华南主港现货（非煤制）4200元/吨（0）。

　　2.基差：MEG主流现货-01主力基差 -147（-3）。

　　5.装置变动：沙特一套91万吨/年的乙二醇装置将于近期重启，该装置此前于8月中旬停车。嘉兴一套15万吨/年的MEG装置已于近日升温重启，目前装置主产环氧乙烷。美国一套36万吨/年的MEG装置因设备原因推迟重启计划至9月底，该装置此前于7月初停车执行年度检修，原计划检修时长在两个月附近。

　　1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12900元/吨（-100）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明11000元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海14400（0）。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-1355元/吨(+65）。

　　3.库存：截至2023年9月3日，中国天然橡胶社会库存157.21万吨，较上期增加0.08万吨，增幅0.06%。中国深色胶社会总库存为106万吨，较上期下降1.13%。

　　4.需求：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.00%，环比+0.03%，同比+14.36%。本周全钢胎样本企业产能利用率为64.21%，环比+1.89%，同比+7.44%。

　　■PP：BOPP利润将会迎来大的反弹

　　1.现货：华东PP煤化工7780元/吨（-40）。

　　2.基差：PP01基差-42（+32）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存64万吨（-1）。

　　4.总结：现实端供需方面，供应端从PDH利润的领先性上看，在8月下旬PDH装置开工率将会见顶，进入9月将会持续承压；需求端从BOPP订单与产成品库存天数差对BOPP利润的领先性看，BOPP利润将会迎来大的反弹，现实需求也将迎来反弹。综合看，现实端供需迈入改善周期，整个9月供需趋向好转，现实端供需逻辑暂时还未趋势转向信号，后续存在盘面价格与基差共振上涨的可能。虽然供需给到趋势向上方向不变，但估值偏高，目前新多单很难进场，如果月内出现对估值的修复，新多单可以再次进场。

　　■塑料：高估值无法给到新多单好的进场机会

　　1.现货：华北LL煤化工8300元/吨（-50）。

　　2.基差：L01基差-17（+16）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存64万吨（-1）。

　　4.总结：盘面拉涨动能有所放缓，但基差开始大幅抬升，表明目前盘面价格的上涨开始交易现实基本面供需的改善，从聚烯烃盘面价格与上下游生产利润看，盘面价格上涨的同时，上游生产利润持续压缩，而下游制品开始出现明显跟进，说明目前盘面在交易现实需求的改善。这种情况下供需端决定操作的趋势方向，即需要关注现实端供需逻辑是否交易充分，现实端逻辑有无开始走弱迹象；估值端反而不决定方向，高估值与好供需可以匹配上，只是在供需向上的情况下，高估值无法给到新多单好的进场机会。

　　■原油：四季度平衡表去库幅度加大

　　1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格91.91美元/桶（+0.51），俄罗斯ESPO价格84.75美元/桶（+0.89）。

　　2.总结：以相对保守的EIA平衡表为例，8月的月报中，即使没有给到OPEC四季度继续减产的预期，最终平衡表也是小幅去库。随着沙特与俄罗斯减产政策延续的公布，供应依旧无法放量，需求逐步回归，预计平衡表去库幅度将会加大，油价上行趋势不改。

　　■棕榈油/豆油：关注MPOB报告指引

　　1.现货：24℃棕榈油，天津7730（-50），广州7530（-50）；山东一级豆油8690（-60）

　　2.基差：01，一级豆油314（-192）；01，棕榈油江苏-116（-176）

　　3.成本：10月船期印尼毛棕榈油FOB 850美元/吨（-5），10月船期马来24℃棕榈油FOB 855美元/吨（0）；10月船期美湾大豆CNF 593美元/吨（-8）；美元兑人民币7.37（+0.03）

　　4.供给：MPOA数据显示，马来西亚8月棕榈油产量环比增加11.29％至约180万吨，其中马来半岛产量增加10.83%，东马来西亚产量增加12.05%。沙巴产量增加11.62%，沙捞越产量增加13.26%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油产品出口量为350,823吨，较上月同期的395,145吨下降11.2%。

　　6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第35周末，国内棕榈油库存总量为61.7万吨，较上周的57.2万吨增加4.5万吨。国内豆油库存量为120.9万吨，较上周的122.5万吨减少1.6万吨。

　　7.总结：MPOB9月报告将于9月11日午间发布。此前一周市场对马棕库存回升预期有所交易，关注报告落地情况。美就业数据韧性强，原油价格回升助长市场对年内进一步加息预期，拖累宏观情绪。美权益市场下跌，原油价格调整，植物油市场亦承压。国内高库存油脂抛压加大。8月棕榈油现货进口利润打开后买船有所增加，需求尚可，库存高位维持，基差走弱。目前人民币持续走贬拖累进口利润再趋于倒挂加深，关注7300位置支撑。

　　■豆粕：关注USDA报告指引

　　1.现货：张家港43%蛋白豆粕4680（-90）

　　2.基差：01张家港基差589（-82）

　　3.成本：10月美湾大豆CNF 593美元/吨（-8）；美元兑人民币7.37（+0.03）

　　4.供应：中国粮油商务网数据显示， 第36周全国油厂大豆压榨总量为202.72万吨，较上周减少3.85万吨。

　　5.需求：9月8日豆粕成交总量1.22万吨，较上一交易日增加0.01万吨；其中现货成交1.22万吨。

　　6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2023年第35周末，国内豆粕库存量为78.2万吨，较上周的79.3万吨减少1.1万吨。

　　7.总结：北京时间9月13日凌晨，USDA将发布月度供需报告，美豆单产再度下调概率偏大。此前一周，联储加息预期施压美豆。本周美豆可能因产量忧虑反弹。短期内盘豆粕或因人民币进一步走贬以及偏低库存而跌幅小于美豆。美国是否进入实质性衰退进而带动美豆打开趋势下跌空间有待观察，暂时区间对待。豆粕下游经过主动补库提货需求或边际走弱。USDA周度作物报告显示，美国大豆生长优良率为53%，市场预期为55%，此前一周为58%，去年同期为57%；结英率为95%，此前一周为91%，五年均值为94%。USDA最新干旱报告显示，约43％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为40%，去年同期为21%。关注01豆菜粕价差做扩机会。

　　■白糖：基差反弹

　　1.现货:南宁7750（20）元/吨，昆明7515(0)元/吨，仓单成本估计7720元/吨

　　2.基差:南宁1月965；3月795；5月824；7月853；9月290；11月517

　　7.总结：印度天气对新产季糖价造成影响产生新的叙事逻辑，市场转向交易北半球新产季。国内产季末期，供给端趋于紧张，新糖还未上市，现货价格坚挺。

　　■花生:新米上市加速

　　0.期货：2311花生10108（-90)

　　2.基差：-908

　　4.需求：市场需求即将进入传统旺季，期待下游需求驱动显现，油厂尚未开始新产季收购。

　　6.总结：目前新花生开始上市，新米上市开始加速，价格预期边际减弱。近期下游节日备货需求开始显现驱动，观察其对价格支撑效果。

　　■玉米：新粮零星上市

　　1.现货：华北跌幅较大。主产区：哈尔滨出库2610（0），长春出库2760（0），山东德州进厂3030（-30），港口：锦州平仓2850（0），主销区：蛇口2980（0），长沙3010（0）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2311=193（20）。

　　3.月间：C2311-C2401=59（-3）。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2237（5），进口利润743（-5）。

　　5.需求：我的农产品网数据，2023年36周（8月31日-9月6日），全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米119.5万吨（-1.55）。

　　6.库存：截至9月6日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量231.6万吨（环比3.07%）。18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至9月7日，饲料企业玉米平均库存29.27天（-0.43%），较去年同期下跌10.06%。截至9月1日，北方四港玉米库存共计120.2万吨，周比-6.3万吨（当周北方四港下海量共计16.4万吨，周比-3.7万吨）。注册仓单量25527（-550）手。

　　7.总结：连续上调价格过后，加之新粮零星上市，华北地区深加工企业到车辆恢复，价格回落。辽宁部分地区有新粮上市，个别港口库点开称，价格较陈粮小降50元/吨左右，因东北大部地区目前仍未能大量上市，同时陈粮库存低位继续去化。就目前估产形势而言，在后期收获阶段不出现恶劣天气情况下，产量压力仍大，新粮集中上市压力释放前，玉米价格续涨驱动不足。但目前深加工原料库存偏低，饲企开始步入原料季节性建库存阶段，新季玉米需求仍有保障。同时，小麦价格持续上涨，芽麦替代高峰渐过，稻谷拍卖折北港替代原料2630左右，新季玉米折北港收购成本2600-2650左右，都将抑制玉米过度下跌空间。玉米C2311短期运行中枢2600-2700，关注产区天气，新粮开秤价，农户售粮及贸易商收购心态。

　　■生猪：现货再现持续下跌态势

　　1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：下跌。河南16400（-100），辽宁16100（-100），四川16600（-100），湖南16800（-100），广东17600（-100）。

　　2.猪肉（元/公斤）：平均批发价22.44（0.09）。

　　3.基差：河南现货-LH2311=-20（250）。

　　4.总结：9月可出栏量有继续增加的压力，消费端关注开学季表现，但整体终端表现预计增长有限，变量在于二育与压栏决策。目前标肥价差倒挂继续打开二育窗口，从天气和时间节点来看均可能成为二育入场和压栏的理由。猪价前期横盘震荡后上周再度出现持续下跌的态势，若后期没有二育、压栏增多等支撑性因素，供应压力下，猪价短期趋弱。