近期，国际油价持续上涨，PTA加工费处于低位，在成本支撑的作用下，PTA价格被动上涨。然而，PTA自身供需没有明显的矛盾，后市需求将会季节性走弱，一旦成本端松动，PTA价格将大概率回落。

加工费修复推动价格上涨

7月初，沙特阿拉伯宣布将原先50万桶/日的自愿减产量增加到100万桶/日，这使得全球原油供应下降。与此同时，成品油消费进入旺季，美国商业原油库存持续下降，至8月底创下年内42294.4万桶的新低。9月初，沙特阿拉伯宣布将100万桶/日的减产量延长3个月，俄罗斯也在月初宣布减产30万桶/日。在上述因素的共同作用下，国际油价持续走高，这使得PTA生产成本持续上升，在成本重心不断上移的大背景下，PTA价格也在不断攀升。

虽然PTA价格在不断上升，但是由于上游PX国内外装置检修较为密集，使得PX价格走势更强劲，由于成本快速上升，PTA的生产经营状况不佳。8月上旬，PTA加工费一度在0元/吨附近运行，PTA价格被低估。近期，PTA走出了一波成本修复行情，加工费处于较低水平在260元/吨，行业平均亏损340元/吨。

虽然PTA经营状况不佳，但是企业并没有限产报价，整体开工负荷仍然在回升。截至9月6日，国内PTA行业开工负荷达到85.54%，较去年同期上升12.96个百分点。随着8月中旬检修的PTA装置集中复产，目前除了长期停车的装置外，国内PTA生产企业基本都处于生产状态，只有东营威联等个别装置没有满负荷生产。因此，国内PTA整体供应充裕。不过，由于下游消费表现良好，国内PTA库存并没有明显积压，而是维持在4天左右的用量附近，PTA没有明显的库存压力。

消费虽向好但存不确定性

随着市场进入“金九”消费旺季，化纤行业终端订单有所回暖，聚酯、织造行业的开工负荷受此影响开始小幅回升。截至9月6日，国内聚酯、终端织造开工负荷分别为90.84%和72%，较去年同期分别上升8.28个百分点和10个百分点。下半年以来，随着消费季节性回暖以及市场预期改善，化纤行业的订单开始增加，企业主动备货进行生产，这提振下游企业开工负荷逐渐回升。目前来看，化纤行业仍然处于消费旺季中，部分面料走货非常好，市场处于热销的状态，市场整体需求向好的格局目前有望维持。不过，目前化纤下游需求仍然存在不确定性：其一，虽然走货情况良好，但是目前旺季需求逐步释放，下游需求很难再进一步上升，并且10月底需求进入淡季，终端需求季节性走弱在所难免；其二，虽然近期市场订单良好，但是没有较大的订单，下游企业仍以刚需补货为主，这说明目前下游企业备货较为谨慎，激进的备货行情难以出现。

图为化纤产业链开工负荷（单位：%）

随着下游订单增加，聚酯行业去库存开始加快。目前，涤纶长丝库存处于低位，促使聚酯企业提升负荷加大生产，下游企业备货积极。截至8月31日，涤纶长丝POY库存为10.8天，较去年同期下降17.7天，同比下降62.11%：涤纶长丝DTY库存为23.7天，较去年同期下降11.1天，同比下降31.90%；涤纶长丝FDY库存为16.5天，较去年同期下降13.2天，同比下降13.2%。

虽然聚酯行业开工负荷处于高位，但是聚酯行业整体的盈利状况并不理想，绝大多数产品处于亏损状态。截至8月底，聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶长丝POY、涤纶长丝FDY、涤纶短纤、涤纶工业丝平均分别亏损45元/吨、235元/吨、125元/吨、85元/吨、230元/吨、585元/吨。在聚酯行业大类产品中，目前处于盈利状况的仅有涤纶长丝DTY，平均盈利225元/吨。

整体来看，化纤行业下游聚酯和织造行业处于旺季，开工负荷处于高位，市场订单尚可。不过，聚酯行业的经营状况并不理想，维持高开工主要是因为订单尚可，后续随着消费旺季走进尾声，需求端走弱之后势必会引发开工负荷下降，需求不具备持续性决定了PTA向上的空间不大。

后市展望

国际油价走势偏强，PTA加工费处于低位水平，PTA价格有向上修复的动力。与此同时，化纤行业进入消费旺季，PTA下游聚酯、织造行业订单尚可，成本能够向下传导。在上述两个因素的共同作用下，PTA价格被动上行。此外，国内PTA开工负荷处于高位，下游需求尚可。虽然目前PTA没有明显的供需矛盾，但是随着消费季节性走淡，PTA供大于求的问题将显现出来。因此，PTA价格持续上行动能不足，价格大概率仍然在成本线附近运行。

基于上述判断，笔者认为，短期国际油价强势格局不改，PTA加工费仍然偏低，PTA价格仍有进一步上行的动能。然而，PTA本身没有供需矛盾，随着加工费修复，继续上行空间不足，一旦原油受强势美元和消费走淡的因素回落，PTA价格也将大概率走弱。