今年前三个季度，铁合金产业新增政策十分有限，双硅供应端继续受2021年能耗双控政策的影响。我们认为，后市在满足现货合理利润的前提下，双硅市场很难再回到供需偏紧的状态。

　　不同于2021年铁合金产业供应端的能耗双控政策以及成本端的限电政策集中落地，今年前三个季度的铁合金产业新增政策十分有限。第一，供应端多为2021年能耗双控政策后续的影响；第二，需求端暂时没有实质性的政策出台；第三，成本端的相关政策主要是针对兰炭7.5万吨以下年产单炉拆除工作。

　　2017年，国务院印发《“十三五”节能减排综合工作方案》（下称《方案》），提出实施能源消耗总量和强度双控行动，改革完善主要污染物总量减排制度。从任务分配来看，《方案》要求将全国能耗总量控制和节能目标分解到各地区、主要行业和重点用能单位。各地区需要根据国家下达的任务明确年度工作目标并层层分解落实，明确下一级政府、有关部门、重点用能单位责任，逐步建立省、市、县三级用能预算管理体系，编制用能预算管理方案。《方案》还要求实行分区分类差别化管理，环境质量改善任务重的地区承担更多的减排任务。因此，从“十三五”各地区的能耗双控目标安排来看，京津冀三地和上海、江苏、浙江、广东等沿海省份承担了更大的降低能耗强度的任务。

　　2021年之前，能耗双控目标达成的压力不大。2021年2月，相关部门公布了2019年能耗双控考核结果。北京、天津、上海、安徽、福建等10省（市）考核结果为超额完成等级；河北、山西、吉林、黑龙江和江苏等18省（区）考核结果为完成等级；辽宁考核结果为基本完成等级；仅内蒙古考核结果为未完成等级。

　　在2020年9月“双碳”政策背景下，从2020年12月开始，相关部门先后三次发布各地区的能耗双控目标完成情况晴雨表，双硅主产区均出现不同程度的能耗预警，能耗双控目标完成压力凸显。

　　在国家多方面的监管下，铁合金冶炼产业作为高耗能产业，各主产区开始密集出台能耗双控政策。从国家层面来看，2021年9月，相关部门印发了《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知。从地区层面来看，内蒙古地区在2021年一季度集中出台了5项能耗双控政策，自此预警等级由红转绿；宁夏地区的能耗双控政策及相应措施在2021年5—9月集中出台；广西、陕西的能耗双控政策则集中在9月出台。多条能耗双控政策集中落地铁合金主产区，直接影响2021年第二季度、第三季度的双硅供应。

　　对今年的双硅市场来说，能耗双控政策对这个行业的影响已经到了中后期阶段。今年双硅供应呈现一个明显的特点，即与2021年之前相比，在同等开工率的条件下，供应弹性大幅增加，这是2021年能耗双控政策的一个后续影响。

　　图为硅铁月度供需平稳估算（单位：万吨）

　　图为硅锰月度供需平稳估算（单位：万吨）

　　从2021年开始，双硅企业密集进行产能置换，在置换初期，主产区的供应大幅下跌，直接导致双硅供需迅速趋紧，但是随着大部分主产区产能陆续置换完毕，在同样开工的前提下，双硅供应弹性大幅增加。硅铁以宁夏地区的为例，今年6月的开工率与2020年同期相当，但是产量约为2020年同期的1.5倍。锰硅以内蒙古地区为例，今年3月、4月的开工率与2020年同期相当，但是产量约为2020年同期的1.3倍。这个特点直接造成硅铁今年6月之后底部供应增速远大于上半年供应的下跌速度，造成锰硅供应持续突破历史新高。然而，在需求趋稳甚至偏弱的情况下，更易造成中长期的供应过剩。

　　回顾今年前三个季度的铁合金市场，受供需趋松的影响，双硅整体处于年前冲高、年后单边下行的走势。1月下旬至今，双硅的钢厂端需求在二季度出现明显走弱，硅铁的非钢需求比往年明显下跌。一季度双硅供应仍维持在高位，二季度开始硅铁供应出现明显缩量，但仍不及需求端缩量严重，三季度开始硅铁供应从底部迅速反弹，双硅供需整体处于趋松的格局中。

　　展望后市，受2021年能耗双控政策后续的影响，双硅主产区中长期供应易增难降，在满足现货合理利润的前提下，市场很难再回到供需偏紧的状态。

　　我们根据不同钢种双硅的添加配比来估算五大材和非五大材的双硅需求，并将第一轮锰硅的收储量以前高后低的交付规律分配到5—8月的锰硅需求上。假设9月铁水价格难跌，10月钢材产量开始拐头下行，今年锰硅下一轮收储不再出现，以当前的双硅供应情况经估算后，结果显示，今年双硅供应一季度过剩，二季度偏紧，三季度整体偏平衡，四季度预期重新回归过剩格局。其中，硅铁1—8月累计供应过剩约20万吨，锰硅1—8月累计供应过剩约50万吨。