【20230905】铁矿石：供应无扰动 铁水高位难撼动

　　核心观点：震荡 供应端整体偏强，未见到较大的矛盾体现。需求端铁水高位水平，检修相关数据来看后期仍偏高，对于铁水下降的两个因素负反馈与限产仍未见到明显的踪迹。库存端港口+247厂内口径上周累库100万吨，整体矛盾不大，预计本周在台风影响之下可能去库。在限产前后平衡表出现的矛盾市场通过博弈已经体现完毕，估值基本到位，下一步上方的空间需要成材进一步正反馈给到，下方的空间目需要负反馈或若隐若现的限产给到，但是下方空间由于汇率和钢厂库存偏低的因素下，我们很难看的比较深需要等待矛盾积累。观点上周度维持震荡，月度等待成材进入金九的表现给出，策略无。

　　1-5月差：震荡 1-5月差在三个主力月差中最难判断，整体震荡思路操作。

　　现货：偏多 铁水高位，疏港量下滑的因素可能是台风影响，基差率09基本收完不再关注，近月10基差率4%左右，01基差率10%左右。

　　铁水：偏多 铁水从现实以及检修公布的数据来看，仍偏多。需注意“平控消息”的席卷而来以及实际的执行若出现以铁水的表现为准。

　　库存：偏多 45港+247厂内上周累库100万吨，我们预计本周在台风影响下可能去库。

　　钢厂利润：中性 华北螺纹类钢厂利润有所回升，即期利润在-90元/吨左右，卷板利润120元/吨左右。

　　折扣&汇率：中性偏多 折扣整体小幅缩，整体成本小幅上升。折扣的评估上近期影响价格的主要是汇率，目前的表现来看整体偏多。

　　高低品价差：观望 PB与超特价差目前处于震荡，暂时对价格没有较强的指导意义。

　　成材需求：观望 螺纹因转产等因素基本面逐渐趋于健康，板材因转产等或表现出压力，需求是否能承接需要进一步观察。

　　PMI-总量缓慢回升，结构在手订单和产成品库存有所下滑

　　全球发运企稳回升

　　全球发运冲高后有所回落

　　2023年9月4日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比降4%，月环比降2%。巴西7日移动平均发货量周环比降14%，月环比降14%。发运冲高后有所回落。

　　数据来源：Reuters,紫金天风期货

　　非主流中印度与加拿大发运表现较好

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　　四大发运在正常范围之内

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　　到港量处于偏高水平-注意压港造成的差异性

　　到港量整体处于偏高位水平。

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　　近期国产矿性价比有所下滑

　　东北地区产量突出

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　　钢联433样本整体表现较好，特别华东地区。

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　　国产矿库存降低至季节性历史低位水平

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　　国产矿消耗占比上升

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　　近期内外价差有所下滑，但是整体性价比突出情况依旧没有变

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　　海外表现

　　欧洲地区到港量近期表现较强

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　　PB粉溢价比较坚挺

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　　日韩整体恢复程度好于欧洲地区

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　　铁水保持高位水平

　　铁水处于高位水平

　　铁水逐渐回升至高位水平，季节性来看到达除去2020年以外的高位水平。检修数据上来看9月份仍没有较大的检修。目前“限产”暂时阶段性没有体现，同时来自各个层面的“限产消息”对我们的判断造成了巨大的误导，盘面对此出现较大的博弈。后期来看我们需要警惕限产的真实情况，另外随着时间进入金九银十，负反馈是否存在还需要评估。也就是说铁水再向上上升的空间很小，但是暂时看不到向下的大驱动。

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　　盈利率下滑，负反馈由于成材即将进入金九银十而等待评估-积累矛盾

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　　疏港量下滑而铁水在高位水平，等待矛盾放大。

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　　成材需求偏弱

　　螺纹产量继续下滑，总库存偏低位水平，表需环比两周上升，库消比下滑至中位水平，螺纹基本面趋于健康，后期需关注转产的量对其他品种的压力，以及金九银十的表现。

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　　热卷产量继续上升，体现螺纹转产。表需连续上升，表现好于螺纹，同时总库存到达高位水平，库消比到达高位水平。后期主要看热卷是否有能力消化目前转产的铁水，以及高库存。国内需求和出口如果下滑，会快速体现在库存上，从而酿造矛盾，形成负反馈。

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　　线材，冷轧均出现压力，中厚板整体需求等水平为五大材中表现最好。后期我们需要考虑的是表现不好的成材转产后对表现不同程度好的成材给到的压力是否能消化。

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　　五大材主要体现的矛盾是铁水的高产量以及五大材的低产量，从而表现出五大以外的成材需求较好，形成的铁水分流，这一点我们需要通过价差来监测。

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　　螺纹热卷成交上升后逐渐下滑

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　　华北螺纹类钢厂利润近期有所回升

　　华北螺纹利润近期有所回升，主要为焦炭降价一轮与螺纹基本面偏健康后涨价所致。

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　　成材出口支撑，关注出口变量。

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　　废钢

　　长流程废钢到货同比持平，长流程废钢到货整体年同比持平。

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　　废钢整体日耗年同比偏低

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　　钢厂废钢库存低位水平

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　　废钢社会库存在偏低位水平

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　　长流程螺纹产量下滑，铁水转产热卷。

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　　电炉只有谷电有一定的利润

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　　库存表现

　　45港库存上周增94万吨，45港+247厂内增100万吨

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　　澳洲矿整体库存处于低位水平格局未变

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　　NMPJ库存上周累库

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　　247厂内库存周环比增6万吨

　　45港库存累库94万吨，247厂内增6万吨。

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　　平衡表

　　平衡表

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　　价格衍生

　　近期PB与超特价差有所回升

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　　09基差逐渐收缩至3.8%，01基差率13.6%。

　　09合约基差率基本收完。

　　2401基差率目前在12%，历史来看与2301基差率基本达到持平状态，但如果要走向如2201一样的表现需要向上或者向下的巨大矛盾出现，我们目前暂时未见到明显的矛盾出现。

　　9-1价差本周开始不再纳入监测，1-5价差趋势性不明显，以震荡思路来做。

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　　参考日照港基差率来看，近月基差更窄，01以后基差呈C结构排列

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　　螺矿比与卷矿比01达到低位水平

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　　港口现货成交上升后保持，远期成交低位徘徊。

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　　目前8月份普氏均值109

　　8月份普氏均值109，如果按照目前的基本面来给估值，预计9月份普氏均值在115左右。

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　　110美金对应估值在890左右，当下普氏115对应估值在930左右

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　　持仓与情绪

　　商品整体情绪偏乐观

　　整体商品情绪偏乐观。季节性上更是偏乐观的氛围。

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　　文华商品指数整体表现较好，黑链指数表现较好

　　文华板块指数整体表现较强，黑链条指数亦表现较强。黑色中分品种来看，近2-3日主要为原料中焦煤表现较强，次之焦炭与矿石，热卷表现最弱。

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　　主力持仓表现中热卷持仓量同比偏强，并且在继续加大，同时焦煤主力持仓连续上涨。螺矿持仓量整体同比偏持平状态。

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　　落实到黑色中，对外资的跟踪发现，外资在矿石上建立了大量的单边头寸，这一两天外资持仓虽减少，但是没有减少在矿石上的持仓。

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　　水泥直供表现较好

　　水泥出库与直供近期环比表现较好

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　　混凝土环比微微好转，同比仍在低位水平。

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　　下游成交环比表现变好

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