2023年杰克逊霍尔全球央行年会将于8月24日至26日召开，美联储主席鲍威尔将在年会上发表讲话。当前美国通胀逆转下行趋势仍存在不确定性，鲍威尔或在央行年会上释放货币政策调整的最新信号，需重点关注其讲话中关于货币政策调整的蛛丝马迹，对黄金会产生直接影响。年内剩余时间，黄金逢低做多观点不变，建议继续等待调整的低吸机会。

　　正文

　　具有政策拐点“晴雨表”之称的2023年杰克逊霍尔全球央行年会，将于8月24日至26日召开，主题为“世界经济的结构变化”，美联储主席鲍威尔将在年会上发表讲话。美国7月通胀数据逆转持续回落态势，美国供需等数据表现强劲，美国经济软着陆预期持续升温，美联储当前的限制性利率维持的时间或将进一步延长，或于2024年二季度开始降息。当前美国通胀逆转下行趋势仍存在不确定性，鲍威尔或在央行年会上释放货币政策调整的最新信号，需重点关注其讲话中关于货币政策调整的蛛丝马迹。如果鲍威尔讲话偏鹰，继续强调政策收紧应对通胀必要性，那么金价将会延续偏弱行情，但是如果意外偏温和的话，金价则会反弹。年内剩余时间，黄金逢低做多观点不变，建议继续等待调整的低吸机会。

　　一、杰克逊霍尔全球央行年会历年政策总结

　　杰克逊霍尔全球央行年会是探讨美国及全球经济所面临问题的会议，各国央行行长及与会者在会议中的言论将预示该国未来的政策方向，比如宽松政策等。之所以被称之为货币政策拐点“晴雨表”，主要在于历年年会主要央行官员都会释放新的信号，或改变政策方向，或采取新的行动，对美元指数、美债收益率和金价均会产生重要的影响。回顾2010年之后的杰克逊霍尔央行年会，均会有政策的重磅调整或者行动。

　　2010年杰克逊霍尔央行年会，时任美联储主席伯南克强调会有第二轮QE（量化宽松政策），当年11月第二轮QE如期而至；2011年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席伯克南称应通过货币政策刺激经济，一个月后宣布启动4000亿美元的“扭转操作”；2012年杰克逊霍尔央行年会，伯南克释放新一轮QE信号，一个月后美国就启动了第三轮QE；年会中有经济学家呼吁使用“前瞻后引”，后来美联储和欧洲央行就采用了这一建议；2013年杰克逊霍尔央行年会，当时年会的讨论焦点在于谁会成为下任美联储主席，后来耶伦如预期上任；2014年杰克逊霍尔央行年会，欧洲央行行长德拉基警告通货膨胀恶化，释放进一步宽松的信号，次年3月该央行启动 QE；2015年杰克逊霍尔央行年会，时任美联储副主席费希尔释放年底加息信号，12月美联储宣布加息25个基点。

　　2016年杰克逊霍尔央行年会，时任美联储主席耶伦称加息理由增强，但没给出时间表；同年12月美联储宣布加息25个基点；2017年杰克逊霍尔央行年会，耶伦反驳特朗普放松金融监管的观点，欧洲央行行长德拉基表示QE政策十分成功，此后欧洲央行逐步收紧政策；2018年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍维尔表态在经济表现良好的情况下逐渐加息，2018年9月和12月，美联储分别加息25个基点；2019年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍威尔表示，经济处于有利位置，但面临重大的挑战，美联储将采取适当行动维持美国经济扩张；同年9月19日和10月31日各降息25个基点。

　　2020年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍威尔宣布新货币政策框架，对通胀和就业持更宽松立场，美联储将寻求通胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，确保就业水平不会低于就业最大化目标。2021年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍威尔表示，美国经济已经到了不再需要那么多货币政策支持的地步，因此美联储可能在2021年年底前开始收紧货币政策；不过，他认为距离加息还很遥远；2021年底开始美联储收紧货币政策预期持续增强，并在2022年3月开启本轮大幅度加息周期。

　　2022年杰克逊霍尔央行年会，鲍威尔讲话“鹰派”色彩较浓，在加息问题上强调“坚持就是胜利”；不排除9月美联储加息75个基点的可能，2023年底联邦基金利率中值略低于4%；美联储降息时点大概率落在2023年下半年，三季度概率大于四季度。美联储加息周期持续，奈何通胀回落速度偏慢，距离美联储2%的通胀目标仍有较大的距离，并且美国经济表现较为强劲，美联储加息幅度大于鲍威尔预期，降息时间相较于预期延后。

　　二、鲍威尔讲话关注焦点及货币政策展望分析

　　美联储主席鲍威尔将于8月25日晚，在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。按照2010年美联储主席讲话的经验来看，美联储常常会在杰克逊霍尔年会上，释放货币政策的重磅行动或者信号。因此在没有美联储议息会议的8月份，美联储主席鲍威尔的讲话尤为重要。

　　对于通胀而言，当前通胀虽然持续下跌，但是仍然处于高位，并且最新数据显示通胀逆转下行趋势出现上涨，并且距离美联储2%的通胀目标仍有较大的距离；对于美国经济而言，美国7月供需数据表现强劲，显示美国经济仍存在较大韧性，经济软着陆预期持续升温，为美联储货币政策维持高位提供更大的可操作空间；故美联储货币政策仍然存在较大的不确定性，而鲍威尔讲话将会进一步表明美联储货币政策基调，需要重点关注。

　　对于美联储主席鲍威尔讲话，需要关注鲍威尔对美国通胀的看法，对美国经济软着陆和硬着陆的看法，对就业逐步走弱的看法，以及未来货币政策走向的规划和关注焦点。预计鲍威尔讲话可能会略偏鹰派一些，强调美国经济陷入衰退的可能性小，强调美联储继续应对通胀的必要性，美联储将会根据美国经济数据表现调整货币政策，不排除再度加息可能，年内不会降息等。

　　对于美联储货币政策而言，基于美联储官员讲话态度，通胀表现以及美国经济数据表现，后续政策调整预期仍存较大不确定性；通胀能否延续回落尚有不确定性，关注通胀回落程度、就业和经济表现；美联储7月加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月和11月再度加息可能性小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度中后期开启降息周期；关注市场对美联储限制性高利率的维持时间和降息时间的预期。

　　对于美元指数而言，美元指数近期或继续维持震荡略偏强行情，上方一度突破了103.5阻力位置，强阻力位为104.6-105，进一步突破上涨可能性小。故美元指数短期内仍维持震荡偏强行情；但是美指和美债收益率中长期弱势行情难改，下半年跌破100可能性依存，下方关注95支撑。

　　三、黄金价格持续回落 继续关注调整低吸机会

　　近期，美国零售数据和工业产出等数据表现强劲，美国经济软着陆预期持续升温，从避险需求下降角度利空黄金；美国7月通胀整体逆转下跌趋势转为上涨，美联储部分官员发表偏鹰派讲话，美联储虽然基本结束本来加息周期，但是利率维持在高位的时间拉长，美联储货币政策仍存在较大的不确定性，鹰派强于市场预期，利空黄金；美元指数和美债收益率近期表现强劲，美元指数涨至103.5附近，十年期美债收益率涨至4.25%上方，利空黄金；黄金持续走弱，伦敦金现跌破1900美元/盎司关口。自7月底以来，伦敦金从1982美元/盎司附近跌至当前的1890美元/盎司，跌幅接近100美元/盎司；沪金小幅回落，但是因为人民币表现强于伦敦黄金表现。

　　当前，美联储货币政策仍存在较大不确定性，经济衰退预期有所降温，贵金属更多是宽幅震荡行情，短期仍存在调整空间。伦敦金现跌破1900美元/盎司（455元/克）关口，有效跌破后关注1850-1870美元/盎司支撑（440-445元/克）。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，黄金中长期偏强行情仍将维持，上方关注2000美元/盎司（464元/克）阻力。贵金属近期仍有调整空间，可待行情调整企稳继续低位构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心，依然不推荐高位做空策略。

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