本周（8月14日-8月20日），本周大宗商品先跌后涨，宏观情绪回暖、人民币贬值等提振商品价格走强。原油小幅上涨，金属板块震荡运行，黑色系板块和鸡蛋价格上涨，生猪价格下跌。

　　周内，受美联储会议纪要暗示可能将会继续加息的影响和对需求的担忧，国际油价结束连续七周上涨的势头。下周四（8月24日），每年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将召开，主题为“全球经济的结构性转变”，鲍威尔将对经济前景发表讲话，欧元区将公布8月PMI统计数据。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周上涨1.18%、燃油上涨2.43%；黑色系板块，铁矿石周上涨5.03%，焦煤上涨0.18%；有色金属板块，沪镍周上涨0.85%、沪锡下跌1.03%、沪铜上涨0.43%、沪锌下跌1.25%；农产品板块，棕榈油周上涨4.62%、鸡蛋上涨1.20%、生猪下跌3.28%。

　　交易行情热点

　　热点一：瑞银预计年底美油和布油均将升破90美元/桶

　　瑞银策略师最新预计，在需求创纪录和供应趋紧的情况下，油价有望在今年年底前突破每桶90美元。

　　瑞银在一份致投资者的报告中表示，“全球油价仍有上涨空间。我们现在预计到12月底，布伦特原油价格将触及95美元/桶，美国WTI原油价格将升至91美元/桶，之前的预测分别为90美元/桶和85美元/桶。”

　　受外汇市场上美元指数上涨和主要经济体数据表现不佳影响，国际油价近来有所回落，出现自6月以来的首次单周下跌，结束周线七连涨。布伦特原油价格最新交投于每桶83.40美元，较8月初触及的年内迄今高点下跌了约5%，美国WTI原油则跌破80美元/桶。

　　不过，瑞银策略师预计，在基本面坚挺的情况下，油价下滑的趋势不会持续。这些基本面支撑因素包括库存下降和供应紧张，因OPEC+的产量已接近两年来的最低水平。

　　OPEC+自去年10月以来一直在减产。沙特阿拉伯最近将其100万桶/日的减产计划延长至了9月份，而俄罗斯则宣布将削减石油出口。今年7月，OPEC+的原油产量已降至了2021年10月以来的最低水平。

　　瑞银在报告中还表示，“我们预计8月份全球石油需求将创下历史新高。”

　　这一预测也得到了国际能源署(IEA)的佐证。IEA上周表示，全球石油需求已达到创纪录水平，并可能在8月份进一步上升，从而令油价年内涨势持续。此前，6月份全球石油需求已达到了1.03亿桶/日的历史最高水平。

　　目前，原油价格的上涨，甚至已引发不少央行决策者和政坛人士的担忧。在美国总统拜登加紧争取明年连任之际，美国汽油成本已升至10个月来新高。

　　在华尔街投行方面，高盛近来也不吝于表露自己看多原油的长期立场。高盛分析师最近重申了他们的预测，即预计到12月布伦特原油价格将升至每桶93美元，WTI原油价格将升至每桶86美元，同时强调市场对全球经济的“悲观情绪”已有所缓解。

　　热点二：锡海外库存攀升，市场担忧情绪明显

　　近期，海外锡市场并不太平。一方面，市场传闻缅甸禁矿管制不及预期，允许存量原矿采选活动。另一方面，海外锡库存水平攀升高位。据路透社消息，自6月中旬以来，LME注册仓库的锡库存从2060吨猛增至6000吨，目前处于2020年以来的最高水平。

　　中辉期货有色研发总监侯亚辉认为，海外LME锡库存大幅攀升主要源于两方面原因。一是终端消费需求疲弱状态一直在持续，市场预期的消费回暖力度略显不足，下游焊锡企业采购锡锭的动力依然偏弱。二是今年6月份以来，LME锡三个月交割的现金溢价持续走高，近期更是创下1989年以来的最大溢价，全球市场的锡锭几乎每天都在流入LME仓库。

　　国泰君安期货有色金属分析师刘雨萱表示，有多种因素导致了海外LME锡库存的持续累积，其中最显著的原因就是全球半导体行业需求疲软。原本市场预期的半导体周期拐点迟迟未现，导致半导体行业对锡的需求低迷，从而使得锡库存不断攀升。

　　进入八月，缅甸佤邦禁矿令的正式落地，锡价却由此开启了下行趋势，在近一周回落十分明显。近日市场上流传缅矿放松管制的消息，但尚未证实。据钢联消息，佤邦矿山继续全面禁矿，但可从事存量原矿采选活动，这部分约3000金属吨。

　　在高库存水平的压力下，锡价是否会继续下跌成为市场关注的焦点。

　　新湖期货有色金属分析师孙匡文认为，目前国内外库存均处于高位，不过国内库存稳中有降，而海外仍处于累库状态，高库存对锡价的压力明显。同时海外锡价还受强美元的压力影响。此外缅甸佤邦禁矿时长不确定，相应的担忧暂难消退，这都对短期锡价不利。不过近期国内消费有见底回升、库存趋于去化的迹象，而传统旺季临近，支撑消费改善预期，锡价有望筑底企稳，一旦趋势性去库形成，锡价则有反弹驱动。

　　从供需平衡的角度来看，刘雨萱认为，下半年可能仍然会出现库存去化的过程，在锡价回到21万/吨左右时，下游采购情绪有所回升，暗示锡价进一步下跌可能需要更多的利空因素支撑，否则供应瓶颈和持续需求仍将支撑价格。后续需要密切关注缅甸佤邦禁矿政策的执行情况，以及海外进口对国内供应的影响。同时，需关注半导体消费和下游订单是否出现好转，以及美元强势造成的海外宏观压力影响。

　　热点三：猪周期规律不断弱化，生猪产能去化呈两极分化

　　“猪价上涨-高位扩产-供需失衡-猪价下跌-产能去化”，曾经耳熟能详的猪周期规律如今被打破。在资本大量入场的情况下，散户与规模猪企走在猪周期谷底的分叉路口——散户承压去产能，猪企边亏损边扩产。

　　Mysteel数据监测显示，7月中小散户能繁母猪环比减少0.06%，规模场环比增加0.02%，而从1-7月整体情况来看，环比去化幅度散户也遥遥领先于规模猪企，尤其是进入7月后，规模猪企能繁母猪年内首次环比出现上升。

　　事实上，传统周期概念正在不断弱化，尤其是在最近几年大量资本入局的情况下。有上市猪企相关人士认为，过去猪周期产生，是市场供需矛盾带来的，当行业价格下行，市场供给增多后，养殖户就自愿宰杀母猪，而母猪减少，价格上涨后，就又把肥猪留下来做母猪产能，但现如今随着大量资本的入局，无论生猪市场是否亏损，都依旧有人在新建产能，周期的概念已经弱化。

　　在上海钢联生猪分析师徐学平看来，“在面临生猪市场持续低迷时，规模场与散户都会面临承受亏损的压力，规模场养殖成本较散户更高一些，较散户承受亏损压力大，但是规模场资金、技术等实力较强，出栏节奏把握较好，可以通过金融工具对冲部分风险，而且上市猪企可以通过资本市场融资缓解现金流，较散户据有较强的抗亏损压力。散户成本相对较低，小体量运作比较灵活，但是资金实力相对较弱，抵抗亏损风险难以持久，而且受猪价影响情绪化波动较强，出栏节奏不稳定，目前在与集团场竞争中逐渐处于弱势，目前散户去化进程还在持续，部分散户退出观望或者通过灵活二育的方式间接参与生产。”

　　展望后续产能去化，徐学平认为，“2023年规模场与散户竞争十分激烈，因规模场具备较好的竞争优势，产能去化较小，市场占有率仍有一定提高，而散户去化相对较多，市场占比仍有些下降。8月立秋之后，天气转凉，利于下游需求改善，散户挺价压栏养大猪的心态有所升温，养殖端预期逐渐实现小幅盈利，去化节奏预期会阶段性的减缓。但远期来看，由于产能相对充足，行业竞争激烈，后期亏损风险仍然比较大，规模场与散户都还有继续被动去化的压力，而且散户去化压力更大一些。”

　　行业政策要闻

　　要闻一：央行指出适时调整优化房地产政策

　　8月17日，人民银行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告（以下简称“报告”）。针对下一阶段工作安排，人民银行指出，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，坚决防范汇率超调风险、适时调整优化房地产政策。

　　在报告中，人民银行表示，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。

　　在易居研究院研究总监严跃进看来，这个表述说明人民银行对于房地产调整优化政策有着很好的支持和认可，后续也会不折不扣地指导房地产政策调控，尤其是在金融信贷政策方面，会有一些积极动作。

　　7月以来，面对楼市降温的情况，多部门频频发话，释放房贷利好信号。中原地产研究院统计数据显示，2023年7月，市场全面加速降温，市场出现明显的量价齐跌，各地稳楼市调控政策加速发布，累计单月房地产调控政策达到了72次，达到了年内的最高点。

　　特别是7月政治局会议强调，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。

　　展望后续，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，报告提及供需关系变化，加之目前房地产供需表现偏弱，预计后续稳楼市支持力度适度加大，推动各地因城施策，用好政策工具，促进房地产平稳复苏。

　　要闻二：欧盟发布《新电池法案》，中国锂电回收行业承压

　　8月17日，欧盟电池新法规《电池与废电池法规》完成20天的公示期正式生效，并且将于2024年2月18日起强制执行。

　　据悉，该项《新电池法案》最早于今年7月10日被欧盟理事会通过，该法案核心观点为：谁生产谁回收，谁进口谁回收。该法规规范了电池从生产到回收和再利用的整个生命周期，并确保其安全、可持续和具有竞争力。

　　欧盟《新电池法》有三点值得关注：提供电池碳足迹声明和标签、设定最低回收率及材料回收目标、需要提供电子护照。从上述三点来看，欧盟对进口电池更加完备的要求，无疑为企业带来了更大的成本支出。不过目前业内普遍认为，欧洲电池护照的出现，一方面可以加强对电池质量的管理，另一方面，也可以助力电池生命周期碳管理进程，早日实现碳中和。

　　对于发布该新电池法的目的，此前欧盟委员会提到，该法案可以建立一个统一的监管框架，以处理在欧盟市场上投放的电池的整个生命周期。换言之，欧盟方面认为，法案的颁布可以为所有相关运营商提供法律确定性，并避免电池市场上的歧视、贸易壁垒和扭曲，新电池法制定关于电池的可持续性、性能、安全性、收集、回收和第二次使用寿命的规则，并可以为最终用户和经济运营商提供有关电池的信息。

　　据SMM了解，目前已有部分回收企业跟随国内知名电芯厂布局欧洲，为后续打开海外锂电回收市场做前期的战略规划。相比较欧洲市场的相关回收法律法规的完善健全程度，特别是伴随着日后欧盟电池法案的正式实行，中国锂电回收的欧洲市场探索开发过程势必将承受一定程度的压力。这也要求中国企业必须在进口方面建立相关的能力优势，提升在可持续发展方面的能力表现。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：本周油价维持震荡。虽然EIA库存数据下滑，但短期海外经济体债券利率继续飙升，市场风险偏好继续恶化。市场对于海外经济衰退的忧虑重燃，对油价乃至整个大类资产构成抑制，需密切关注。从原油市场供需面看，油价上行确定性较之前一个多月有所削弱。其中，支撑油价的主要逻辑依旧源自两点：第一，OPEC+减产态度依旧坚决，至少三季度原油市场或延续去库格局；第二，全球成品油市场的火爆格局没有改变。基于以上两点，理论上油价立即转弱的概率相对较低。但同时需要注意，近期市场风险偏好恶化较快，这在油品消费旺季的尾声可能抑制油价的涨幅，甚至诱发油价提前拐头向下进入弱势格局。整体来看，原油市场仍在去库，沙特宣布再次延长减产后至少8月出现趋势下跌的概率较低，不过美元强势下或也是本轮上行行情的尾声，未来1-2周油价或进入周度级别震荡市。（国泰君安期货）

　　黑色系板块

　　焦煤：焦煤整体延续供强需弱格局，基本面压力仍存，近日现货市场氛围也有所转弱，而期货市场则维持强预期弱现实博弈的逻辑，主力合约维持宽幅震荡运行。值得注意的是，虽然年内大概率会执行粗钢压减政策，但短期内影响暂未落实，铁水产量在淡季期间持续高于240万吨/天，最新一周数据不降反增，短期煤焦需求支撑仍存，且后续金九银十即将到来，强预期和低库存使得焦煤向下突破阻力较为明显。综上，焦煤疲弱基本面并未扭转，不过当前市场对于下半年需求改善仍有一定预期，且粗钢压减影响也暂未显现，预计焦煤期价暂维持宽幅震荡运行。（宝城期货）

　　有色金属板块

　　沪铝：本周沪铝呈现宽幅震荡的走势。目前市场关注的重点在于国内铝锭和铝棒的库存变化，国内电解铝供应持续增加，但消费地铝锭库存由于入库量较少，导致库存水平持续下降。目前铝棒加工费有所转弱，并且出库量持续下降，预计后续铝厂铸锭量将有回升，铝锭库存有回升可能。供应方面，本周电解铝周度产量为81万吨，环比增加0.3万吨，预计后续产量将回升至82万吨附近。另外，由于LME铝价格走势明显弱于沪铝，导致近期我国铝锭进口盈利窗口大幅打开，预计后续将有较多的进口货源流入。需求方面，从整个初端需求来看，虽然将迎来传统金九银十的消费旺季，但目前表现仍旧一般，需求恢复进度有待观察。成本方面，目前电解铝利润上边界仍处于历史较高水平。展望后市，铝价或将呈现震荡走势。（国联期货）

　　农产品板块

　　生猪：本周生猪盘面偏弱震荡。二次育肥情绪减弱，规模企业出栏上量，淡季需求背景下，生猪再次回落。前期天气原因导致生猪调运困难，加之市场阶段性缺肥猪以及市场情绪带动下生猪期现价格上涨。但随着周内生猪阶段性供应利好消退，生猪二次育肥入场积极性有所减弱，规模猪企出栏上量，生猪市场再次回归供应宽松的逻辑。且淡季市场下，居民消费需求较差，且对高价猪肉多有抵触心理，三伏天即将过去，但高温天气仍将维持一段时间。8月下旬，开学季备货开始，生猪需求有所增量，需求预期转好。但短期内生猪上涨动力不足，预计下周持续震荡运行。（和合期货）