前言：甲醇在2023年前半年在成本端坍塌+国内外宏观风险+供需小矛盾三重压力下，上演了一波顺畅的下跌行情。在市场情绪非常低落的时候，任何多头的小作文都能让资金去炒作，目前甲醇01合约后续走向如何？

　　总结：

　　1、低库存，低利润决定了甲醇下方深跌的空间不大，下方支撑主要看煤炭成本端价格的演绎。煤炭今年坍塌式下跌，产业链利润开始重新分配，上游开始给中下游让利，整个产业链的格局开始转变。

　　成本端来看，目前今年市场锚定的最低价格在长协价 - 700元/吨（5500大卡），甲醇的底部价格大概在2200左右。

　　2、下游PP行业今年也是大扩张的年份，后半年产能增速在7.7%左右。随着煤制，油制和PDH等生产工艺的扩张，甲醇制烯烃生产工艺的经济性逐渐消退，中周期来看PP的价格承压，给予甲醇上方空间不大。

　　3、在供需基本平衡的基本面下，寻找其供需可能的矛盾点比较重要。根据上下游装置发布的检修情况和往年的经验推断，三季度末或将是甲醇供需矛盾爆发的节点，一是建议关注8月15号斯尔邦装置的开启出产品后的情况和宁夏宝丰CTO装置10月份的动态；二是关注库存拐点的出现。

　　操作建议：整体操作思路是短期在震荡下沿寻找支撑，等待上述需求端装置利多落地后，可逐步离场。

　　成本端：煤炭价格下方空间有限，甲醇成本支撑尚可

　　今年动力煤价格从高点1250的高点降至目前860，降幅31.2%。价格下降的原因有二：1、国家保供稳价政策的发力下，国内煤炭供应充足；2、海外经济疲软，国内煤价处于较高位置，澳煤等进口量的大增，进口量大幅攀升。

　　近期国内在台风过后气温适宜，电厂日耗目前高位开始拐头，电厂动力煤库存依旧处于高位，贸易商补库情绪不高，三峡水库出库量攀升即将到达汛期。迎峰度夏之后，我们认为在8月底，夏季用电高峰过后，动力煤价格还有一定的下跌空间。我们目前锚定长协价作为今年动力煤价格的最低点，也就是700元/吨（港口5500大卡），就成本支撑来看，甲醇的最低点支撑大概在2200元/吨（对应盘面价格）附近。

　　9月中旬冬季采暖季备货开始，煤炭价格预计有一定的支撑，但由于供应端的宽松，价格大幅上涨的可能性比较低，但会给予后半年甲醇成本端一定的支撑。

　　供需端：三季度末或是供需矛盾点的窗口

　　库存：2023年甲醇的库存整体低位运行，按照传统的甲醇库存周期，每年7-8月份属于累库阶段，8月末9月初或将开启全年甲醇的去库周期。下游聚烯烃9月份开始处于旺季，下游备货积极，贸易商拿货情绪较高。

　　供给：甲醇后半年天然气装置将会停车检修，且气头装置目前处于亏损状态，海外伊朗端每年到冬季也会停车，港口库存压力减小；

　　东华、荣信一期、神华包头和延安能化等大型装置在 2023 年并未经历过春检，9 月秋检的强度和气头装置是否会因亏损而降负，将决定着供需矛盾爆发的时间点。

　　需求：冬季是烯烃的消费旺季，下游补库积极性较高。后半年还有宁夏宝丰一套MTO装置10月预计投产，8月15号斯尔邦装置开启，我们建议关注。

　　甲醇下游聚丙烯的产能扩张速度较快，全年扩张产能高达15%左右，各个工艺的成本之战刚刚打响，价格上涨空间有限，在一定程度上限制甲醇价格上方的空间。

　　宏观层面：后半年美联储加息结束，国内迎来喘息机会

　　目前稳经济，保增长的政策并未发生改变，国内继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策来保经济。我们认为在美联储加息没有停止之前，国内不会发布强刺激政策，一切静待外部环境改善。建议关注美国十年期国债利率的下行和美联储降息何时开启。

　　7月美国劳工部最新公布的7月CPI数据显示，美国7月未季调CPI同比增长3.2%，核心CPI小幅下降，市场预计美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为90.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为9.5%；到11月维持

　　利率不变的概率为74.7%，累计加息25个基点的概率为23.7%，累计加息50个基点的概率为1.7%。

　　综合来看，较低的经济衰退风险表明，联邦基金目标利率将保持在当前的限制性水平，直至2024年上半年。届时，随着经济放缓的加深，美联储将开始通过放宽货币政策，逐步降息。

　　总结：甲醇逢成本低位找支撑

　　综上所述，甲醇目前在成本端的支撑下，价格下方空间有限，深跌的可能性不大，建议关注甲醇2401合约寻找煤炭长协价作为甲醇下方的支撑。供需方面，8月下旬港口烯烃开启，短期预计提振市场。宏观方面，这几日的宏观数据不及预期，短期期待一揽子政策。

　　风险点：宏观数据不及预期；港口装置未开启等；