投资评级与估值：上调盈利预测，上调评级至买入！截至最新，公司在手的工程承包业务金额达到60 亿美元，正在跟踪的项目金额达到100 亿美元。所以我们上调 2015-2017 年公司工程承包收入至62 亿元，93 亿元和110亿元(原先为62 亿元，84 亿元和100 亿元)，平均毛利率预计为15%。相应的，我们上调公司2015-2017 年盈利预测至0.44,0.75,0.90 元(原先为0.44,0.71,0.83 元)，上调评级至买入！

　　有别于大众的认识：

　　(1)市场担忧公司海外工程承包业务高速增长的持续性。但我们认为，公司目前在手订单和正在洽谈的项目金额以及通过接受国开行承兑汇票(转嫁支付风险)，将保证公司未来2 年的海外工程承包业务的高增长；事实上，公司陆续在印尼、伊朗、哈萨克斯坦、刚果(金)和俄罗斯等地取得了重大工程项目建设的突破。

　　(2)市场疑虑国企改革对中色股份(14.45,-0.33,-2.23%)是否会构成实质性利好。但我们认为，公司至少将从两方面获利：第一，母公司在香港的上市公司中国有色矿业已经基本丧失了融资能力，后续存在可能——未来集团从港股退市并将部分相关资产注入中色股份；第二，为避免海外工程承包业务过程中的恶意竞争，产生协同效应，中色、中铝、中冶之间的资产确实如市场预期般的存在部分整合的必要；

　　(3)在国企改革引入优质资产的主流指导思想下，中色股份有可能将拿到之前一直无法获取的稀土采矿权。

　　股价表现的催化剂：(1)国企改革主题重回热点，持续发酵——有色金属行业国企改革继续推进，公司在国企改革方面获得实质性利好，比如集团公司向股份公司注入资产或者集团公司与其他有色金属央企合并引起的子公司之间的业务整合。(2)公司公告工程承包业务签订大订单，工程承包业务进展持续超预期。

　　核心假设风险：工程承包业务进展不达预期的风险；海外国家或地区的政治风险和经营风险；汇率波动的风险；有色金属价格大幅下跌的风险。