金银期货报告

　　——美国经济增速放缓或限制黄金跌幅

　　近期，美国经济数据好坏不一。上周，美国ADP就业报告显示，7月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了32.4万人，预期为19万人，低于6月49.7万人的增幅。ADP数据意外爆表，暗示美国劳动力市场仍然火热，美联储9月加息路径更加扑朔迷离。市场对美联储再次加息的预期增强，给黄金带来压力。

　　不过，上周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业18.7万人，低于预期的19万人，6月数据从20.9万下调至18.5万人。7月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录，非农就业人数连续第二个月低于预期。非农报告意外爆冷，新增就业显著低于预期，且创下两年半以来最低纪录。这在一定程度上，缓解了ADP数据带来的再次加息的忧虑。

　　图一. 美国ADP新增就业人数

　　和非农新增就业人数

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　此外，上周ISM公布的数据显示，美国7月ISM制造业指数46.4，虽较6月有小幅好转，但不及预期，且连续九个月萎缩，凸显制造业的需求疲软仍在持续。美国7月ISM非制造业指数52.7，不及预期的53，6月前值为53.9。制造业和非制造业PMI表现均不及预期，显示美国经济增速有所放缓。

　　图二. 美国制造业PMI和非制造业PMI

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　在美国经济数据表现有好有坏的情形下，市场对于美联储首次降息的时间点前移至明年3月，且依然预计美联储将维持当前的利率水平，不会再加息了。市场预期的此番变化也缓解了黄金的部分压力。

　　图三.美联储明年3月降息概率

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　从持仓数据来看，黄金多头持仓和黄金空头持仓都减少，但多头持仓减幅较大，带动净多头持仓减少。这说明市场目前看空为主。在此情形下，短期黄金依然会受到一定压力。但是，美国部分数据的表现不佳将限制黄金的跌幅。预计后期黄金走势或以震荡为主。

　　图四.COMEX黄金期货持仓

　　数据来源：iFinD，中衍期货