市场回顾：随着6月经济数据利空落地、海外美联储加息平稳落地，以及政治局会议定调偏向乐观，国内市场7月整体震荡上行、板块涨多跌少。截至7月28日当月，沪深30涨3.91%、上证50涨6.22%、中证500涨0.74%，中证1000跌2.07%；IF涨4.75%、IH涨7.38%、IC涨0.99，IM跌1.54%。Shibor隔夜利率平稳运行，DR007下行36.64个基点，银行间市场利率边际下行。沪深两市资金净流出3466.65亿，主板净流出1883.87亿，创业板净流出1182.84亿，两融余额减少约163亿，北上资金净流入约376.64亿元。 　　宏观基本面：7月官方PMI数据显示制造业需求、价格、库存均改善，经济周期由主动去库的衰退期逐步转向被动补库的复苏期，大中小企业的结构性问题改善，大企业保持扩张态势、中小企业压力缓解，非制造业需求回归常态化增速，外需出口压力仍存，经济修复主要依靠内生动力，预计在政策刺激下，国内需求有望进一步释放带动经济修复。 　　观点策略：国内方面，政策预期升温、6月企业利润数据显示中下游部分行业利润修复，叠加中报披露期小盘股承压，宏观修复预期和政策预期再次成为市场主导，在资本市场政策预期下，金融等权重板块带动大盘价值修复，IF、IH指数延续震荡上行。根据以往经验，牛市通常具有金融权重率先领涨、增量资金积极入场、经济复苏和库存周期共振以及重大政策改革等特点，目前来看基本面和量能制约因素仍然存在，市场或处于上涨行情的初期，但政策底和经济底相对确定，在被动去库阶段股指渐进式震荡上行的可能性较大。 　　风险提示：美联储坚持鹰派操作；国内经济继续下行；政策预期落空

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