宏观预期转强，有色普涨

　　——有色周报

　　铜：上周铜价累计上涨0.55%。宏观上，美联储7月议息会议如期加息25bp,鲍威尔表示今年不会降息，但未给出明显将继续加息的表态，整体基调偏鸽。国内中央政治局会议超预期，释放积极信号，提振市场情绪，宏观预期走强。供应上，海外铜矿处于增产周期，矿山成本处于高位对铜价仍有一定支撑；冶炼端来看，国内精铜冶炼节奏或加快。进口方面，需继续关注非洲非标铜的进口情况。需求上，国内终端需求弱恢复，国内接货情绪转弱。库存上，国内显性库存超预期去化，支撑铜价。整体而言，铜基本面情况转弱，但周度国内库存超预期去化叠加宏观预期转好，预计本周铜价震荡偏强，但预计仍未能出现显著性突破。需继续关注市场风险偏好的变化。短期建议以偏多思路为主。

　　铝：上周铝价累计上涨0.38%。近期受市场补库预期炒作及宏观情绪回暖影响，铝价震荡偏强，但从基本面来看，中长期仍以偏空思路为主。供应上，预计后期电解铝投产节奏将继续加快，但现阶段供应压力不大。成本利润上，现电解铝行业平均完全成本已跌破16000元/吨，未来成本仍存有下行空间，对价格有一定压力。需求上，淡季将临，需求转弱压力增强。库存上，预计国内铝锭累库压力或将逐步体现。整体而言，现阶段国内电解铝基本面情况较为健康，但未来供需存在一定走弱迹象，累库压力或将逐步体现，建议逢高沽空。

　　镍：上周镍价累计下跌0.04%。7月受市场补库预期炒作、国储收储传闻及宏观情绪回暖等影响，短线做多资金炒作情绪强烈，对镍价形成反弹刺激，沪镍主力突破下行趋势上轨。最新消息面来看，国储镍铁收储共招标不到10万吨，整体收储低于市场预期，镍价回落。供应上，第一量子在即将成为非洲最大镍矿的项目开始生产，镍供应释放预期较强，但现阶段精炼镍结构性矛盾仍存。需求上，不锈钢需求较弱，新能源领域对镍需求有所恢复。库存上，周度交易所精炼镍库存由降转增，但现阶段全球镍显性库存低位矛盾点仍存。需继续关注外部情绪变化和库存边际变化情况，短期缺乏利空消息刺激，在低库存现状下镍价下行阻力较大，建议谨慎观望。

　　锌：上周锌价累计上涨2.2%，主因国内政治局会议释放积极政策信号所致。供应上，矿端受罢工、自然灾害等影响，产量释放不及预期；冶炼端，国内冶炼厂3季度或迎来集中检修，但现阶段供应压力仍较强。需求上，国内基建需求较为稳定，可为镀锌需求提供一定支撑。此外，国内政治局会议释放积极信号，刺激政策加码预期抬升，利好锌价。库存上，周度交易所库存累库较多。整体而言，目前国内供需双弱，但消费端存有改善预期，叠加宏观情绪回暖，预计周内锌价偏强，但上涨动能预计不及上周，短期建议谨慎观望。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　1.美联储7月FOMC声明及鲍威尔新闻发布会要点：①美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。②美联储政策声明显示，经济活动以温和步伐扩张。③鲍威尔表示，未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能；美联储没有决定每隔一次会议加息；今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。④通胀已有所缓和，但回到2%还有很长的路要走，预计通胀率到2025年前后才会回落至2%。⑤鲍威尔相信能够在不大幅损害经济的情况下降低通胀；美联储工作人员不再预测美国经济会陷入衰退。

　　2.7月24日召开的中共中央政治局会议明确指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。直接点题资本市场活跃度，提振市场信心意图明显。展望下半年，加强投资端建设、完善私募基金规则体系、持续推进对外开放等活跃市场的制度规则有望陆续出台，改革将带动市场主体信心回升。

　　3.中国1-6月规模以上工业企业利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点；6月份，规模以上工业企业实现利润总额7197.6亿元，同比下降8.3%。

　　4.美国6 月核心PCE 物价指数同比升4.1%，为2021 年9 月来最小增幅，预期升4.2%，前值升4.6%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国6 月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值自升0.1%修正至升0.2%。

　　5.外媒7月26日消息，阿拉拉资源公司（Alara）与托克（Trafigura）签署了一项承购协议，涵盖阿曼Wash-hi Majaza铜金项目的铜生产。根据与阿曼合资公司Al Hadeetha Resources（AHRL）达成的协议，托克将购买该矿生产的所有铜精矿，从生产开始算起，为期八年。

　　6.南32Cerro Matoso项目镍铁产量1.02万金属吨（高于预测产量0.99万金属吨），环比保持不变，同比减少5.56%，在过去一年度共生产镍铁4.08万金属吨，圆满完成计划指标；诺镍同比下降9%至4.466万金属吨，其中自有原料生产4.465万金属吨。

　　四、产业链核心数据追踪

　　4.1铜市场数据

　　4.1.1宏观经济

　　4.1.2价差/比价

　　4.1.3库存

　　4.2铝数据跟踪

　　4.2.1价差/比价

　　4.2.2库存

　　4.3锌数据跟踪

　　4.3.1价差/比价

　　4.3.2库存

　　4.4镍数据跟踪

　　4.4.1价差/比价

　　4.4.2库存

　　作者：宋栋鸣博士/Z0014510