摘要

　　火热7月，纯碱期货多个合约大幅反弹，主力9月合约逼近2200元。玻璃期货7月以来整体也以反弹为主，尤其是政治局会议后，1月合约走高。

　　正文

　　01

　　供给收缩，纯碱全合约大幅反弹

　　7月纯碱行情火热上演，上旬反弹温和，市场关注新增装置的投产进度，以及进出口等修复性数据的表现。7月中旬之后，伴随着进出口数据的公布，供需平衡的外部不确定因素逐步化解。国内角度，装置检修逐步深化，开工也环比下降明显，至月末收缩到80%上方。另一方面，远兴能源新增产能的释放有延缓。因此，原本担忧的供需增量因素从利空变为利多。需求端，光伏玻璃整体开工较高。传统的浮法玻璃日融量更是进一步回升。环比而言供需扭转较为明显，从7月上旬的供需中性逐步过渡到短期供需偏紧，因此，7月下旬，纯碱现货强势以及9月期货盘面为多头龙头的带领下，纯碱多个合约盘面均有不俗表现。目前，8月仍有一定数量的装置等待检修。因此，市场预期在没有新增产能的背景下，纯碱或仍供需偏紧，在这个基础上，本周远月合约也逐步走强。

　　02

　　纯碱开工率仍在下降

　　目前纯碱生产企业整体开工率80.7%，其中氨碱厂家平均开工76.2%，联碱厂家平均开工82.3%，天然碱厂平均开工100%。本周，中盐昆山、甘肃金昌停车检修中，山东海天减量检修中。中盐昆仑和中盐青海肩负运行。目前，8月有检修的计划的装置有，五彩碱业，中盐内蒙古，江西晶昊等装置。

　　纯碱利润方面，目前联碱法装置和氨碱法装置生产利润下降。其中，联碱法装置利润为540元，氨碱法装置利润为310元。

　　03

　　纯碱本周继续去库

　　最新全国库存为21.01万吨，环比下降5.67万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存4万吨（环比下降3.7万吨）。华北地区纯碱库存4.3万吨（环比下降1.2万吨），华东库存4.1万吨（环比下降0.2万吨），华中库存2.5万吨（环比下降0.7万吨）。

　　04

　　政治局会议给玻璃市场信心注入强心剂

　　7月至今，国内玻璃期货价格重心稳步上移。供需角度，7月上中旬，市场仍处于淡季的修复整体当中。供需矛盾不大的大背景下，玻璃日融量平稳，需求温和，上游库存消化，市场信心也逐步平稳。7月下旬伴随着政治局会议精神的明确，尤其是对于房地产的刚需支持态度的明朗，玻璃期货和现货市场信心进一步增强。本周支持房地产刚需的各项配套政策也逐步落地，市场对于需求恢复的信心进一步增强。同时，国际宏观方面，美联储虽然加息25BP，但加息周期尾声越来越近。因此，在宏观和基本面的共同支持下，玻璃远月的2401合约在本轮行情中，率先开始修复。实际上，华北地区的玻璃现货表现来看，整个7月表现出明显的价格重心回升，从低点起算涨幅约在5%左右，依然保持正基差。目前，国内浮法玻璃的日融量进一步回升至16.955万吨。玻璃生产利润则环比下跌至350元左右。整体估值相对合理，这是政策呵护以及微观玻璃供需恢复的共同作用下的结果。

　　库存方面，上周全国整体库存4455万重箱，较上周去库187万重箱，库存进一步消化。分区域库存水平来看，河北地区的玻璃生产企业库存318（-32）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东777（+24）、广东545（-24）、湖北236（-18）、江苏435（-23）（单位：万重箱）。

　　05

　　结论

　　玻璃方面，会议之后，市场预期和信心进一步增强。本周玻璃库存连续去库，有望在9月之前基本面提前完成修复。由于目前玻璃依然保持正基差，因此，9月合约的估值存在上修的可能。

　　纯碱方面，夏季检修如火如荼，供给收缩以及新增产能投产不及预期的结果盘面已然兑现。后市角度，关注新装置实际投产情况以及对于后续投产合约的供需面影响。

　　风险揭示

　　1、重碱装置检修不及预期

　　2、纯碱出口不及预期