本周尿素期货周一低开下行后，周二开始连续新高，周三主力合约以涨停收盘。现货市场跟随上调价格，部分生产厂家日内多次调价，造成局部出厂价与市场价倒挂。截至7月26日，主力合约基差日内大幅收窄，近月08合约价格已经基本平水。目前主要驱动因素随着价格走高，有所减弱，不过当前市场焦点在出口订单和印标，外盘价格反弹尚未看到明显放缓迹象，预计印度招标开标落地时，国际价格可能有变化，短期外盘驱动或将持续一段时间。对于产业链参与者而言，生产商操作空间较大，适合在此阶段提高产能利用率，并以库存总敞口为核心卖保操作，确保3季度生产利润；随着基差收窄，贸易商操作空间较小；近期成交量高位，波动放大，单边投机适合顺势短线操作。

　　正文

　　本周尿素期货周一低开下行后，周二开始连续新高，周三主力合约以涨停收盘。现货市场跟随上调价格，部分生产厂家日内多次调价，造成局部出厂价与市场价倒挂。截至7月26日，主力合约基差日内大幅收窄，近月08合约价格已经基本平水。目前主要驱动因素随着价格走高，有所减弱，不过当前市场焦点在出口订单和印标，外盘价格反弹尚未看到明显放缓迹象，预计印度招标开标落地时，国际价格可能有变化，短期外盘驱动或将持续一段时间。对于产业链参与者而言，生产商操作空间较大，适合在此阶段提高产能利用率，并以库存总敞口为核心卖保操作，确保3季度生产利润；随着基差收窄，贸易商操作空间较小；近期成交量高位，波动放大，单边投机适合顺势短线操作。

　　一、 印度发布招标 催热市场情绪

　　7月25日，印度IPL发布新一轮不定量大小颗粒尿素招标，8月9日结标，报价有效期至8月18日，船期至9月26日。印度最近几年平均每年招标量在900万吨上下，2023年以来共有2次招标，1季度和2季度各1次，较过去几年招标量和招标次数均有下降，主要是因为其国内产能增加，预计今年招标量减少300万吨左右。最近1次招标是5月末RCF发布招标，6月中旬开标，价格是东海岸284.9美元/吨，招标量在80万吨，中国供货大约5万吨。与本轮市场反应类似，5月末印标发布，国内现货市场大涨，虽然最终开标价格较发布时点中国出口价格低10%，但现货价格止跌反弹带动夏季肥补库，造成6月大幅降库，现货价格得以支撑。

　　从过去几年，印度招标量和开标价格来看，上次招标价格已经到历史中枢位置，总体上价格上涨招标量增加，价格下跌招标量减少。从今年招标次数和量减少来看，印度招标实际影响可能有限，其作为催化全球从前期不备库到主动备库影响可能更大。可以从下图看到，市场集中补库，尿素生产企业库存快速下降。

　　二、 国内农业需求临近扫尾

　　4、5月尿素价格内外盘趋势下跌，中下游普遍放弃夏季备肥，采取随用随买。5月末印标扰动，6月下游在现货涨价中积极补库，生产企业库存快速下降，随着在手订单增加，积极提价。由于尿素主要下游需求是农业需求，6、7月是玉米和水稻刚需追肥时段，在部分需求叠加时期，日消耗高峰可能超过20万吨。

　　玉米方面，春玉米氮肥需求高峰已过，最近2周东北尿素现货价格也反应这一情况。玉米主要追肥需求在夏玉米，主要产区包括河南、河北、山东、安徽，尿素现货近期价格涨幅较大也是这些地区。目前发育阶段处于拔节期，追肥量较大，短期由于异常天气，这些地区降雨异常，而尿素肥效较短，大雨后需要补肥，阶段性也提振这些地区需求。随着这些地区玉米进入下一发育阶段，氮肥用量将快速回落，内需驱动转弱。

　　综合来看，前期尿素上涨受到诸多因素驱动，包括自身的低估值以及事件因素扰动带来的集中性备库操作，目前外盘上涨带来的出口驱动目前未见减弱，国内驱动随时间推移，将持续转弱。对于生产企业而言，在出口渠道不畅或偏弱的情况下，考虑到8月还有新产能落地，宜利用当下情绪推升的实际企业生产利润回升，积极提高产能利用率，扩大市场份额，将账面浮盈变为实际利润。