2022年，受国内外供需面影响，与外盘联动性较强的豆粕价格波动加大。位于山东省青岛市的一家民营豆粕贸易商及时将目光转向场内期权市场，结合豆粕基差走势，于2022年2月至8月对3.25万吨豆粕进行期权套保，规避了现货单边涨跌风险和期货套保追保风险。

　　分批建仓尝试期权套保

　　据期货日报记者了解，我国豆粕期货上市于2000年，经过20多年的市场发展与培育，现货产业期现业务成熟度较高，期货套保和点价在豆粕产业链已相当普及。在国内第二大豆粕产区山东，豆粕生产、贸易一直拥有较为丰富的套期保值和基差点价的应用场景。

　　成立于2020年3月的青岛品润华贸易有限公司（下称品润华），是一家专业从事农副产品贸易的民营小微企业。截至2022年8月，品润华豆粕贸易总量约9万吨，主要为多家大型饲料厂供货，库存周期不固定，定价模式遵循市场定价。

　　品润华自成立后就持续探索期货套保业务，在期现结合对冲风险方面积累了丰富经验，但从未参与期权业务。直至2022年，国内豆粕价格宽幅波动、企业经营风险变大，品润华才将套保业务从期货市场转向期权市场。

　　回顾2022年的市场行情，在疫情反复及国际政治经济形势复杂多变的影响下，豆粕期货价格一度从1月18日的3200元/吨涨至3月24日的4500元/吨，涨幅接近40%，随后回落至4月6日的3800元/吨，现货价格表现同步。为尝试利用期权工具管理风险，品润华积极对公司人员开展期权培训，在山东港信期货的帮助下，将计划在2月底采购的3万吨豆粕现货和计划在8月底9月初采购的2500吨豆粕现货分两次建仓进行套保。

　　具体操作上，山东港信期货项目负责人李敏向记者介绍，2022年2月底，豆粕现货、期货价格分别在4000元/吨、3700元/吨，基差300元/吨。为对冲价格下跌带来的库存贬值风险，品润华在2月底前分3笔共计买入看跌期权3000手，即对3万吨豆粕现货进行卖出套保，随后于3月14日和3月22日平仓。因平仓时豆粕期货价格上涨，期权端未实现正向收益，但由于现货价格同步上涨，企业扣除支付的权利金成本后，整体上仍实现1584.86万元的盈利。

　　8月初，品润华再次对即将采购的2500吨现货进行套保，此时企业担心采购价格上涨。当时豆粕现货、期货价格分别在4200元/吨、3700元/吨，基差500元/吨。品润华在期权市场建立虚拟库存，于8月5日至16日分4笔共计买入看涨期权250手，即对2500吨现货进行买入套保，8月下旬陆续平仓。最终，因平仓时豆粕价格上涨，期权端实现正向收益，一定程度上降低了现货采购成本增加的压力。

　　助力实体经济稳健运营

　　据了解，作为我国首个商品期权品种的豆粕期权，自2017年3月底上市以来已运行超过6年，成交量连续多年位列全球农产品期权首位，2022年成交5340.8万手，较2021年增长超四成，成为国内油脂、饲料产业企业离不开的套期保值工具。

　　品润华相关负责人表示，通过参与本次豆粕期权套保，既实现了对现货价格的风险管理，也深切体会到期权套保占用资金少、没有追保压力、可选择执行价格和策略相对灵活等优势。

　　李敏告诉期货日报记者，作为民营小微企业，品润华通过学习期权的实践技巧与使用方法，配合期货公司积极使用期权进行套期保值，为企业提供了规避风险的有效手段，并形成示范作用，推动更多企业迈出应用衍生工具服务稳定经营的第一步。

　　当然，对于首次试水期权套保的品润华来说，整个套保过程也有需要总结和反思之处。“品润华前期主要采用期货工具进行风险管理，对期权的运用不够熟练，主要靠经验交易，缺乏相关理论与实战经验支持。实际上，期权持仓结构既涉及企业实际风险敞口，又要考虑广阔市场与复杂行情乃至波动率等因素对期权价格的影响，需要系统的专业培训。”李敏建议，企业可以聘请外部机构进行培训与合作，从“单一支持”转向“多方合力”，以此补齐衍生品实操经验的短板，进而制订更加丰富、完善、科学的风险管理解决方案。

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