【导语】7月报告中，美豆新年度平衡表供需双降，供应数据的下调幅度大于需求端下调幅度，导致库存环比下降；中国大豆进口量预估同样调整，新作大豆进口量预估环比下调。卓创资讯预计市场将快速消化这一报告影响，并继续将注意力放在天气上，7月份美豆整体仍旧易涨难落。

　　美豆供应端数据符合预期 需求端数据意外调低

　　7月报告中，供应端数据没有额外的调整变化。其中种植面积数据环比下调400万亩至8350万亩，与6月底美国农业部公布的种植面积数据一致。单产维持不变，这表明6月下旬的干旱天气没有对大豆单产造成不利影响。从高频数据看，本周美豆的优良率数据环比上调1%至51%，这是今年该数据发布以来的首次调增。两者结合看，天气的升水溢价有望在近两周出现下调，以反映产量预估的乐观情绪。从供应端的其他数据看，期初库存调增2500万蒲式耳至2.55亿蒲式耳，主要因本次报告调低了旧作出口量；进口量维持稳定。因此2023/24年度的供应总量环比降低1.85亿蒲式耳至45.75亿蒲式耳。

　　本月较为意外的是2023/24年度需求端数据的下调。具体数据上，压榨量环比下调1000万蒲式耳至23亿蒲式耳，出口量环比下调1.25亿蒲式耳至18.5亿蒲式耳，因此需求总量环比下调1.35亿蒲式耳。出口量下调的主要原因有两方面：一方面是外部条件的变化，主要是巴西大豆的激烈竞争，以及其他主要进口国的经济困难；另一方面是内部条件的变化，主要是本年度美豆产量环比调低，导致出口数量下降。压榨量小幅回落，主要是因为产量预期的下调。

　　因此，7月份对2023/24年度的美豆平衡表调整表现为供需双降，但供应下调幅度大于需求下调幅度，导致期末库存环比下降5000万蒲式耳至3亿蒲式耳，相对应的美国农场的大豆均价预测也从6月份的12.1美元/蒲式耳调高至本月的12.4美元/蒲式耳。但由于本次供应端下调幅度不及市场预期，导致报告发布后美豆期货价格出现回落。

　　中国大豆进口量旧作上调 新作下调

　　本月报告中，中国的大豆平衡表也出现了较大变化。在2022/23年度数据上，中国大豆进口量环比上调100万吨至9900万吨，而2023/24年度该数据环比下调100万吨至9900万吨。美国农业部对于本年度的环比下调，解释为大量的结转库存导致本年度的进口意愿有所下降。这也从侧方面显示，在9月前的2022/23年度中国工厂采购计划中，库存量将高于之前预期。这样的变化与中国养殖业整体利润低迷有较大关系。因此，对于国际大豆的需求端，在三季度中国市场可能仍无法提供利多支撑。

　　总体上看，本次报告中供应端数据的下调幅度不及市场预期。对于本月中下旬，从目前的天气预报看，美豆产区中北部或重回偏干旱状态，东北部降水较多。因此，卓创资讯预计7月中下旬美豆期货将继续偏强运行。