在减产预期证伪前，天气升水将支撑红枣期价偏强运行。但由于现货市场样本点库存同比增幅达30%以上，近月合约压力仍存。

　　今年以来，红枣市场供需弱现实强预期特征较为明显，红枣现货库存同比增幅达31.6%。随着红枣消费步入淡季，数万吨仓单要在9月底前交割或注销，旧季红枣供应将呈过剩格局，但是新季红枣减产预期对红枣远期合约期价将有所提振。展望后市，笔者认为，一季度受冻害影响，部分田间管理较差枣园存在少量死树现象，同时红枣坐果期与季节性高温期重合可能导致落果偏多。在减产预期证伪前，近远月合约走势分化格局将持续，短期可考虑逢高做空红枣2309与2401合约价差。后市重点关注实际坐果情况。

　　库存同比增幅明显

　　红枣现货供应量处于近年高位。据统计，截至7月6日，36家样本点红枣物理库存同比大增31.6%。另外，从笔者6月实地调研情况来看，沧州市场红枣库存在15万—17万吨，高于去年的7万—10万吨，与前年的库存水平较为接近。

　　从库存结构来看，由于旧季红枣品质不佳，冷库货源中大级别好货相对较少，等外品占比相对较高。此外，仓单红枣货源高达数万吨，处于近年的季节性高位，已有期货仓单规定要在9月完成交割或注销，且不可转抛至新季红枣期货合约，2309合约价格相对承压。从供应量来看，目前现货市场有效供给量处于近年高位。从消费端来看，由于天气炎热，时令水果大量上市，滋补品需求转弱，红枣终端消费相对疲弱，现货市场供给逐渐宽松。

　　我国红枣主要是自产自销，出口占比较少，但是呈逐年递增态势。海关数据显示，2016年红枣出口首次突破10000吨，2022年红枣出口量达到2.22万吨，2010—2022年年均复合增长率为9.3%。2023年5月我国红枣出口量为2154.7吨，环比减少16.2%，同比减少27.8%。而2023年1—5月，我国红枣累计出口量11984吨，同比增加25.9%，较近5年均值增加80.4%。红枣出口数量逐年稳步增加对红枣消费产生一定的提振作用。但由于我国红枣出口量占比仍较小，提振效果相对有限。

　　新季红枣存减产预期

　　新季红枣存在一定的减产预期。主要是因为今年一季度新疆的南疆区域温度较常年明显偏低，叠加去年环割不当及施肥不当，导致新疆的和田、皮山等区域部分枣园存在死树现象。另外，今年新疆自治区的枣树发芽时间节点恰逢低温，导致枣树生长期推迟，枣树坐果关键期推迟至7月上中旬，正好与南疆季节性高温期重合。枣树坐果期若温度较高、浇水不足将不利于坐果，进而可能导致减产。

　　据国家气象中心预测，今年夏季新疆的高温天数较常年同期偏多。因此，市场对于新季红枣存在较强的减产预期。目前处于红枣二茬花坐果关键阶段，产量初步预估需在7月20日至7月25日生理落果后才能确定，短期重点关注南疆产区的温度、浇水和田间管理力度。

　　产区坐果情况是短期市场关注的焦点，坐果期与季节性高温期重合，叠加今年南疆区域温度偏高，市场对新季红枣存在一定的减产预期。在减产预期证伪前，天气升水将支撑红枣期价偏强运行。但由于现货市场样本点库存同比增幅达30%以上，且8万余吨仓单需在2309合约交割或注销，2309合约压力仍存。

　　具体操作上，可考虑做空红枣2309与2401合约价差。后期重点关注7月20—25日枣树坐果和落果情况，如新季红枣减产幅度较大，现货商将挺价惜售，接仓单意愿也将增强，红枣期价运行重心将振荡上移。如减产幅度较小或不减产，则在现货供给宽松的背景下，枣价将再度走弱。（作者单位：方正中期期货）