随着日元攀升至一个月来的最高水平，在2023年除了失望之外一无所获的日元多头们终于看到了收益。一些策略师预测称，随着日本未来放松其极端鸽派的货币政策，日元有望上涨约10%，这一乐观预测尚未得到证实，但日元正处于转折点的迹象越来越多。

　　因此，一些国际投资者并没有改变自己的立场，而是将理由多样化，并且越来越大规模地将日元走强的希望寄托在全球经济衰退的开端。但是在持续反弹之前，日元多头或将面临短期痛苦。

　　对于一些日元多头来说，反弹的逻辑非常清晰。摩根大通的经济学家们表示，一些主要经济体崩溃的可能性正在上升，因为各央行在通胀高于预期的情况下被迫继续收紧货币政策。考虑到这一点，日元似乎长期被低估，因为日元经通胀调整后的贸易加权汇率徘徊在1971年的低点附近。日元往往受益于衰退时期的大量避险资金流入。

　　Vanda Research策略师Viraj Patel表示:“我们只会越来越接近最终的全球衰退风险，随着我们进入年底和明年，这种可能性只会增加。”他预计，如果全球经济出现衰退，日元将升值约20%左右。“这只是一个时机问题，而不是催化剂出了问题。”该策略师表示。

　　日元汇率徘徊在20世纪70年代初以来的最低水平

　　事实上，日元在本月已升值约2.8%，在上半年创下10国集团(Group-of-10)货币中最差货币表现后，在本月的表现优于几乎所有其他货币。周二，美元兑日元跌至140.16的三周以来最低点，随后继续回吐涨幅，在此之前已连续四天上涨。在期权市场，投资者似乎也在本月晚些时候美联储和日本央行利率决议之前，为日元走强做准备。

　　今年伊始，日元多头当时完全有理由保持乐观情绪。自1998年以来，日本政府首次干预支撑日元汇率，可以说有效地为日元设定了一个下限。因此年初日元多头普遍认为日本央行收紧其高度宽松的货币政策可能只是时间问题，随着全球经济放缓，其他央行似乎也准备好降息。

　　然而事实与预期截然相反，日元在上半年跌回了去年10月促使政府出手干预的水平，日本央行的政策制定者们保持不变，美联储和欧洲央行则继续加息以试图控制通胀。

　　日元多头们盼望着经济衰退到来

　　在瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)看来，目前决定日元表现的关键因素是美国经济衰退的时机。

　　虽然这家瑞士资管巨头下调了预期，但瑞银财富全球外汇和大宗商品主管Dominic Schnider仍持乐观态度，预计到2023年底，日元汇率将上涨9%以上，达到1美元兑128日元。

　　他表示，一旦美国经济数据开始放缓，日元或将顺势步入升值通道。他补充表示:“如果金融市场压力再度浮现，持有日元多头敞口在投资组合中也可以起到避险的作用。”他尤其指出3月份美国地区性银行倒闭浪潮引发日元强势反弹。

　　另一资管机构Capital Economics也支持日元走强的观点，年底目标位于1美元兑130日元。该机构预计，随着一些发达经济体陷入衰退，市场风险偏好减弱，日元等避险资产将在下半年收复失地。

　　经济学家和交易员预计美元兑日元走势将下跌

　　媒体的最新调查数据显示，受访的经济学家们普遍预计，美元兑日元将在六个月内达到135，而远期市场则显示出更为温和的日元升值路径。

　　美元兑日元未来6个月和12个月的风险逆转指标自11月以来一直在负值区域内徘徊，表明期权市场的交易员们也预计该兑换比率将迈向下跌。

　　期权市场反映了美元兑日元自去年11月以来走向下跌

　　不过，华尔街仍有资管机构不相信日元的升值趋势。上周，一些资产管理公司加大了对日元的空头押注，使此类押注达到今年以来的最高水平，一些杠杆型基金公司也增加了空头头寸。摩根大通上周五将年底前美元兑日元目标从142下调至152，意味着日元还将贬值约7.5%。

　　但对于那些有意愿坚持下去的投资者来说，日元在某种程度上升值的理由很难被忽视。

　　美国银行(Bank of America)预计，到年底，日元将温和下跌3%，至1美元兑145日元，但随着更广泛的经济低迷逻辑站稳脚跟，日元明年仍有上涨空间。

　　美国银行策略师Athanasios Vamvakidis表示，当经济形势导致美联储最终被迫采取降息措施时——根据美国银行的预测，这一时机大约在2024年中期，而日元将最终走向升值。“这只是时间问题。”他表示。