本周，国内市场利率呈现下降态势。一方面，年中资金需求高峰结束；另一方面，国内制造业PMI、服务业PMI数据下滑，市场投资热情降温，造成中长期利率下滑。截至7月11日，上海银行间同业利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别为1.183%、1.744%、1.756%、2.078%、2.118%、2.212%、2.299%和2.349%，分别较7月4日下降0.5、1.4、0.1、1.6、4.6、2.7、2.7和2.8BP。

　　表为Shibor周度变化

　　4月以来，国内制造业PMI连续3个月位于荣枯线下方，服务业PMI虽然位于荣枯线上方，但呈持续回落态势，说明国内经济增速放缓。为了刺激经济，6月中旬央行下调逆回购利率、中期借贷便利（MLF）利率、LPR各10BP，以降低市场整体融资成本。

　　6月底央行为了对冲年中资金需求高峰，加大逆回购力度，而在平稳度过资金需求高峰后，近期央行恢复每日20亿元的常规逆回购操作。6月央行续作2370亿元，但有2000亿元MLF到期，超额续作370亿元。7月央行有1000亿元MLF到期，按照目前央行的操作习惯，大概率小幅超额续作，对市场整体资金供应影响不大。

　　整体来看，为了刺激经济，央行压制利率、降低融资成本的意愿较强，中长期市场利率偏弱的格局不会改变。短期，年中资金需求高峰结束，但月中缴税、缴款期到来，市场利率有望小幅上行。（作者单位：金石期货）