2023年迄今为止，国际油价下跌了10%，基准布伦特原油期货价格目前位于76美元/桶附近。美联储、欧洲央行等主要央行实施的数十年来最激进的加息周期显著拖累了原油需求，同时也刺激交易商出售库存石油，叠加俄罗斯和伊朗原油出口增长之际，市场的短期供应受到提振。如今，在OPEC+减产和借贷成本上升的推动下，原油库存显示出开始下降的迹象。一些原油多头辩称，市场正接近一个临界点，这将导致油价进一步飙升。

　　全球知名能源咨询公司Energy Aspects的联合创始人兼研究主管Amrita Sen上个月表示：“没有人想要持有原油库存。我认为，世界正朝着库存降低的方向发展。”他还表示，资金成本上升给市场造成的影响就是去库存。

　　自利率开始上升以来，油价整体上走低

　　在高利率持续时期，存储原油的额外成本是显而易见的。以200万桶、每桶80美元的原油货物为例，以5%的利率计算，交易商每年要花800万美元的资金来持有这批货物。这实际上意味着，为了维持这部分供应，交易商需要在每桶原油上每月多花30美分。当此后的油价低于目前的油价时(即目前存在的“现货溢价”结构)。交易商存储原油的不利因素就会加剧，因为这意味着他们将被迫亏本出售存储的原油。

　　对于购买原油然后炼成汽油、柴油等成品油的炼油商来说，他们的利润也因融资成本上升而受到挤压。这一切都增加了世界不得不适应较低原油库存水平的可能性。

　　包括Callum Bruce在内的高盛分析师在近期的一份报告中表示：“更高的资金成本刺激了去库存。”“一旦库存达到一个新的、更低的平衡水平，去库存就会结束。”

　　市场可能将出现大规模原油库存减少对原油多头来说是个难得的好消息。不过，这种乐观情绪不得不同时应对加息带来的其他一些负面影响。自美联储首次加息以来，油价持续承压。美联储6月会议纪要显示，绝大多数政策制定者认为，今年可能需要进一步收紧货币政策。

　　由于担心全球能源消费将因经济增长放缓而受到影响，投资者纷纷涌向收益率较高、风险较小的资产。数据显示，一篮子16只跨商品ETF的资金正出现自2006年以来最大规模的流出。

　　跨商品ETF出现大规模资金流出

　　根据沙特官方通讯社发表的一份声明，沙特在OPEC+现有减产措施之外单方面减产100万桶/日的措施将延长至8月，并有可能进一步延长;减产将使沙特的日产量降至900万桶左右，为几年来的最低水平。俄罗斯方面表示，将在8月份每日减少50万桶原油出口。根据估算，沙特和俄罗斯已经做出的减产，加上OPEC+其他产油国正在进行的减产，原油总供应量将减少310万桶/日，约占全球原油消费量的3%。

　　除了沙特和俄罗斯延长及深化减产之外，美国也出现了原油库存下降的迹象。美国截至6月30日当周API原油库存减少近440万桶，远超市场预期的175万桶和前值240万桶。

　　现在的问题是，更高的利率是否会加剧全球原油库存的下滑。资深石油顾问、Black Gold Investors LLC对冲基金经理Gary Ross表示：“原油持有成本上升是显而易见的。在供大于求的情况下，我们正在消耗库存。”