2023年上半年国债期货价格在短暂调整后一路走高，年初市场对经济数据反应钝化，“强数据+弱预期”的市场条件导致市场对利空因素反映不明显。3月份以后国内实体经济数据普遍低于市场预期，国内物价与金融统计数据走低，经济修复速度放缓继续支撑国债市场表现。 　　基本面上，2023年以来国内经济处于修复过程中，但修复速度不断放缓，国内经济内生增长动力不强，海外经济下行压力加大也拖累了外贸增速，需求不足依然限制经济增长。国内经济景气程度不高，物价数据持续低位运行，市场存在一定通缩担忧，叠加市场对于经济修复动能持续性的观望，基本面依然支撑国债市场表现。但鉴于当前市场市场对于货币政策宽松以及经济数据偏弱预计基本兑现，国债市场收益率降至去年低位，收益率水平面临较强阻力，国债期货价格进一步走高空间有限。上半年国内货币政策继续保持宽松，3月份央行超预期降准，4月份部分中小银行调降存款利率，6月份五大国有银行再度下调存款挂牌利率，政策性金融工具利率全面下调，总量性货币政策继续发挥效果。国内货币市场资金面保持稳定，主要期限资金利率围绕政策利率波动。央行金融统计数据变化不稳定，在年初集中投放后，国内信用扩张再次放缓。当前货币宽松，信用扩张遇阻的货币条件对国债市场依然友好。从二级市场来看，2023年上半年现券市场收益率持续回落，截至6月末，30年期国债收益率报3.02%，较年初下行18bp；10年期国债收益率报2.66%，较年初下行18bp；5年期国债收益率报2.47%，较年初下行16bp；2年期国债收益率报2.18%，较年初下行15bp。从国内外市场相对估值价值来看，2023年上半年美元指数在101-105区间波动，美债收益率在3.3%-4.1%区间波动，截止6月末10年期美债收益率回升至3.75%附近，我国10年期国债收益率降至2.6%附近，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大至100bp以上，另外上半年面人民币兑美元大幅贬值突破7.0关口后加速贬值至7.2上方，对国内金融市场形成较大影响。 　　操作上，目前利率周期处于牛市尾部阶段，市场收益率继续下降空间有限，我们预计10年期国债收益率运行区间2.6%-3.0%，当前进一步回落空间有限。操作上，去年收益率低位阻力较强，国债期货上方空间已然不大。国债期货“短多长空”思路不变当前依然为现券风险管理较好的时机，建议配置型资金于价格高位做好市值管理和久期调整。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。