摘要

　　1、大势研判：

　　本周国内商品震荡整理。在国内下调利率10个基点后，国常会“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，国内计划出台经济刺激政策的预期得到兑现，引发部分品种获利回吐。

　　端午假期，美联储主席鲍威尔重申以温和步伐继续加息，美元走强，境外主要商品价格回落。农产品领跌，白糖和豆粕跌幅分别为-6.19%和-3.62%，贵金属、原油和有色跌幅明显。

　　国内商品板块方面，本周商品指数表现各异，商品综合指数本周小幅下跌0.7%。分板块来看：工业品（-1.3%）、农产品（+0.4%）。工业品细分，有色（-1.2%）领涨，黑色（-2.3%），能化（-0.1%）。

　　2、板块配置：

　　2.1多头配置：PTA

　　今年，全年PX检修损失大约70.58万吨。考虑上半年产量，下半年检修，预计PX全年产量3175.5万吨，较2022年增加700万吨，增幅28.28%。其中PX产量下半年增加明显，主要是上半年检修装置较多，以及叠加新装置的贡献。总结来看，PX行情下半年弱于上半年，年底四季度由于供应增加明显，或成为全年价格洼地。

　　2.2空头配置：玉米

　　对于玉米后市，端午节后随着玉米主产区降水的增加，玉米天气炒作有望暂告段落。国内随着小麦收割完毕，供应增加将对玉米形成压力。投资者可以等待玉米炒作结束后逢高卖出。

　　风险提示：国内宏观经济政策变化

　　正文

　　01

　　市场综述

　　本周国内商品震荡整理。在国内下调利率10个基点后，国常会“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，国内计划出台经济刺激政策的预期得到兑现，引发部分品种获利回吐。

　　端午假期，美联储主席鲍威尔重申以温和步伐继续加息，美元走强，境外主要商品价格回落。农产品领跌，白糖和豆粕跌幅分别为-6.19%和-3.62%，贵金属、原油和有色跌幅明显。

　　国内商品板块方面，本周商品指数表现各异，商品综合指数本周小幅下跌0.7%。分板块来看：工业品（-1.3%）、农产品（+0.4%）。工业品细分，有色（-1.2%），黑色（-2.3%），能化（-0.1%）。

　　02

　　商品板块表现

　　03

　　热点品种

　　1、PTA：成本、需求齐发力，价格震荡上行

　　现货方面，华东市场PTA现货市场价格上涨，商谈参考5708附近，下周09升水110附近成交及商谈，6月下09升水105附近成交及商谈。买盘稀少，交投渐趋清淡。

　　供需方面，短期供应端有意外减量，目前PTA整体负荷73.59%。6月份供应预估增至540万吨附近，较5月增量大约20万吨，聚酯负荷目前90%附近，近日下游需求增量基本来自新投及部分检修装置，下游涤丝库存维持正常水平，预计6月需求有小幅增量。

　　成本方面，今年国内共计570万吨PX装置投产，全部投放后，国内PX总产能将达到4373万吨/年。全年PX检修损失大约70.58万吨。企业性质分析，2023年是中石油企业检修大年；月度损失分析，PX检修主要集中在3、4、5月，3个月份。考虑上半年产量，下半年检修，预计PX全年产量3175.5万吨，较2022年增加700万吨，增幅28.28%。其中PX产量下半年增加明显，主要是上半年检修装置较多，以及叠加新装置的贡献。总结来看，PX行情下半年弱于上半年，年底四季度由于供应增加明显，或成为全年价格洼地。

　　2、乙二醇：供需偏弱，价格震荡偏弱

　　现货市场,节前，国内乙二醇市场再陷僵持状态，上游备货行情不明显，市场交易情况较为清淡。主流华东市场情况来看，在上周末原油煤炭价格双双上涨的提振下，市场出现一定高开走势，但是市场供需结构偏空影响下，市场做多动能有限，短暂冲高后，便出现回落走势，其后走势陷入弱势横盘整理中。

　　供应方面，近期国产端重启消息集中，目前可以确定的是浙石化155万吨6月底/7月初重启，海南炼化80万吨7月重启；煤化工方面新疆天业60万吨重启；河南能源永城20万吨重启。卫星石化90万吨装置7月份重启概率不大；月产量提升22万吨附近，7月份国产量预期在140万吨附近。

　　港口库存去化缓慢，近期受船期延误、天气等因素影响，6月中之前到货量低于市场预期，部分船期后移至6月末/7月上，太仓等库区受内贸货减量的影响，近期可提货源量有限，预计下周港口库存仍有去化概率。但速度比较缓慢，难以成为关注点。

　　乙二醇样本石脑油制利润为-118.68美元/吨，较上周上涨37.9美元/吨，环比上涨24.2%，乙二醇样本乙烯制利润为-126美元/吨，较上周价格下跌5美元/吨，环比下跌4.13%，乙二醇样本甲醇制利润为-1684.44元/吨，较上周下跌62.23元/吨，环比下跌3.56%

　　3、白糖

　　厄尔尼诺现象是太平洋一种反常的自然现象，其显著特征是赤道太平洋东部和中部海域海水出现显著增温。而当海水温度变化后将导致大气循环的变化，东太平洋和中东部的降雨量将有所增加，而在澳大利亚北部、印度尼西亚和菲律宾比正常情况更干燥。考虑到当前正值北半球甘蔗甜菜生长季和南半球甘蔗收割季节，因此我们着重观察厄尔尼诺对印度、泰国、欧洲降水的影响。特别是印度、泰国进入季风雨季后，降水的多寡将对新榨季的糖产量起到决定性作用。从根据天气预报，未来2周印度、泰国甘蔗主产区的降水有望低于往年同期正常水平，这可能对市场的预期产生影响。

　　对于全球糖供需而言，随着巴西大规模开榨，一季度市场供应紧张的格局有所缓解。总体而言，2022/23榨季全球供需处于相对平衡中，但由于印度、泰国、中国等国产量不及预期，主要的糖业机构纷纷下调了全球的过剩量。

　　对于国内而言，由于国内减产，叠加进口的减少和消费的恢复，本榨季的供需总体呈现紧张态势。特别是进口方面，国内配额外进口的长期倒挂下，过去3个月国内食糖进口同比大幅减少，这样本榨季最终的进口量也将连续第二年下降。因此，对于国内而言，后期抛储量的多少将很大程度决定本榨季最终的供需缺口量。

　　对于后市，一方面投资者需要观察天气对甘蔗产区的具体影响，另外宏观方面外汇和原油等因素也将推动对原糖价格产生影响。总体而言，国内全年供需紧张态势不减，随着近2个月的震荡消化，后期国内外糖市逐步消化短期利空后糖价有望在3季度重新走强。

　　4、玉米

　　厄尔尼诺炒作下海外玉米价格出现上涨。美国农业部（USDA）最新每周作物生长报告显示，截至6月18日当周，美国玉米出苗率为96%，去年同期为94%，此前一周为93%，五年均值为94%；生长优良率为55%，市场预期为58%，去年同期为70%，此前一周为61%。从长期供需看，玉米供应宽松的局面有望维持。美国农业部6月供需报告显示，美国2023/24年度玉米期末库存预估为22.57亿蒲式耳，5月预估为22.22亿蒲式耳。对于2023/24市场年度,美国农业部将其玉米库存预估从22.22亿蒲式耳上调至22.57亿蒲式耳。报告同时也显示，全球2023/24年度玉米期末库存预估为3.1398亿吨,5月预估为3.129亿吨。全球2023/24年度玉米产量预估为12.2277亿吨,5月预估为12.1963亿吨。

　　国内方面，下游库存有所减少，根据上海钢联我的农产品的数据，截止6月9日北方四港玉米库存共计230.4万吨，上周236.1万吨;广东港口玉米库存82.7万吨，前一周63.7万吨，内贸玉米库存25.5万吨，周环比增加1.1万吨;外贸玉米库存57.3万吨，前一周39.3万吨，周环比增加18万吨。玉米及其他谷物库存总计173.5万吨，前一周141.7万吨，周环比增加31.8万吨。截止6月15日，饲料企业玉米平均库存26.26天，周环比减少0.3天，减幅1.17%，较去年同期下跌33.5%。2023年第24周，主要深加工企业玉米库存总量337.3万吨，周环比减少8.8万吨，较去年同期减少32%。

　　对于玉米后市，端午节后随着玉米主产区降水的增加，玉米天气炒作有望暂告段落。国内随着小麦收割完毕，供应增加将对玉米形成压力。投资者可以等待玉米炒作结束后逢高卖出。

　　04

　　新能源

　　工业硅大厂停炉消息扰动硅价，光伏原料价格跌幅放缓

　　工业硅方面，本周受大厂停炉消息影响，市场预期供应收缩，上游挺价意向增加，现货价格反弹上涨，盘面价格波动加剧。华东553通氧硅价上调250元/吨至13400元/吨，421硅价上调200元/吨至14000元/吨。期货方面，本周SI2308期价强势拉涨后震荡回落，周五收盘于13380元/吨，周涨幅高达7%，基差自655元/吨走弱至20元/吨。

　　供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足，后市需关注大厂停炉的实际落地情况。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。

　　多晶硅市场供应压力明显，本周致密料价格下调3.5元/千克至66.5元/千克，成本支撑下企业挺价意向渐增，市场库存10位回落，硅料价格跌幅放缓。硅片去库情况较好，下游采购情绪好转，价格有望止跌企稳，本周单晶硅片M10主流成交均价降至2.75元/片，G12降至4.15元/片。成本下移电池片、组件价格进一步下探，PERC182电池片跌至0.72元/w；PERC210跌至0.76元/w，单晶双玻182mm组件价格下调至1.41元/w，210mm1.46元/w。

　　05

　　假期外盘商品变动

　　06

　　风险提示

　　国内宏观经济政策变化不及预期。